造紙行業(yè)：萬“紙”千紅又一春

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)造紙行業(yè)的擔(dān)憂主要是今年下半年產(chǎn)能釋放較多，行業(yè)的供給壓力會(huì)明顯增大；紙價(jià)在今年6 月以后回落較大，在產(chǎn)能釋放的背景下，今年下半年的紙價(jià)走勢(shì)不容樂觀。

我們通過對(duì)最新行業(yè)情況的跟蹤，得出的基本判斷是：

1.未來產(chǎn)能釋放主要在銅版紙，其他紙種影響并不大。白卡紙?jiān)谝荒臧雰?nèi)沒有新增產(chǎn)能，并具有一定的抗周期性，供需關(guān)系最為看好。從目前產(chǎn)能釋放壓力最大的銅版紙來看，價(jià)格在短暫下調(diào)后已經(jīng)企穩(wěn)。此外，隨著國家節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能措施的進(jìn)一步加強(qiáng)，也可以對(duì)沖一部分新增產(chǎn)能。

2.紙價(jià)有望迎來新一輪上漲。紙價(jià)的在6、7 月回落較大，但從最新的情況來看，8 月紙價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)，并在8 月底進(jìn)行了一次漲價(jià)。我們判斷，在旺季將至下游需求逐步回暖和補(bǔ)庫存的雙重因素推動(dòng)之下，紙價(jià)上行是大概率事件。造紙企業(yè)四季度經(jīng)營情況優(yōu)于三季度能基本確定，并且不排除四季度出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

　　3.強(qiáng)制淘汰落后產(chǎn)能和面臨更加嚴(yán)格的節(jié)能環(huán)保約束等事件可能在短期成為龍頭公司股價(jià)上漲的催化劑，并有利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　4.從相對(duì)估值水平的角度來看，目前行業(yè)的PE 和PB 估值均處于歷史底部，再加紙價(jià)有可能持續(xù)走高，未來估值水平上移的概率較大。從造紙企業(yè)完整的盈利模式中我們認(rèn)為：林紙漿一體化企業(yè)、下游需求具有消費(fèi)屬性的紙種和行業(yè)集中度較高的紙種應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)。

　　我們認(rèn)為白卡紙和文化紙景氣度較高，建議關(guān)注白卡+自制漿比例較高的博匯紙業(yè)（600966）、晨鳴紙業(yè)（000488）和太陽紙業(yè)（002078）。

來源：中國紙網(wǎng)

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