家電行業(yè)：彩電增速放緩 市場集中度有所提升

　　空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷高速增長。5月份空調(diào)銷量同比增長了65%，空調(diào)產(chǎn)量同比增長了66%?？照{(diào)產(chǎn)銷的高增長源于：1五一節(jié)日效應(yīng)；2新能效標(biāo)準(zhǔn)和補(bǔ)貼政策提前部分需求；3出口旺季帶動(dòng)出口高速增長。

　　冰箱行業(yè)增速回落，庫存系統(tǒng)性下降，美的躍居行業(yè)第三。5月份冰箱內(nèi)銷同比增長10%，出口同比增長18%。海爾“零庫存下即供即需”的庫存管理模式使得冰箱行業(yè)庫存系統(tǒng)性的下降，降幅近達(dá)37%。美的市場份額迅速提升，超越美菱位居行業(yè)第三位。

　　洗衣機(jī)外銷驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長，高毛利滾筒洗衣機(jī)占比提升，美的躍居行業(yè)第二。

　　1-5月洗衣機(jī)平均增速24%，約為歷史平均水平的2倍。其中，外銷同比增長42%，占比迅速提升。1-5月滾筒洗衣機(jī)銷量同比增長58%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平24%。美的重組小天鵝使得美的系洗衣機(jī)市場份額接近20%，位居行業(yè)第二。

　　彩電行業(yè)增速放緩，外資品牌收復(fù)失地，市場集中度有所提升。5月份彩電銷量同比下滑了3.6%。其中，外資品牌占比提升了8個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)彩電龍頭海信和創(chuàng)維的市場份額基本保持不變，損失的是中小品牌的市場份額，彩電行業(yè)集中度有提升的趨勢。

　　行業(yè)估值比較。家電行業(yè)2010年P(guān)E為18倍，其中冰箱23倍，空調(diào)14倍，洗衣機(jī)21倍，彩電21倍。由于彩電行業(yè)庫存高企，上游LED缺貨提價(jià)，我們相對不看好彩電。考慮到估值水平和行業(yè)的成長性，我們建議關(guān)注低估值的空調(diào)行業(yè)和高增長的洗衣機(jī)行業(yè)。

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