家電行業(yè)：空調(diào)政策調(diào)整點(diǎn)評(píng) 變頻普及可提速

　　近日，財(cái)政部、發(fā)改委發(fā)布通知，對(duì)節(jié)能空調(diào)補(bǔ)貼政策作出如下調(diào)整：1自今年6月起，補(bǔ)貼政策期限延長(zhǎng)一年。2按照新能效標(biāo)準(zhǔn)對(duì)2級(jí)及以上的空調(diào)繼續(xù)補(bǔ)貼。3推廣產(chǎn)品為額定制冷量7500W含以下的分體式房間空調(diào)，補(bǔ)貼額度調(diào)整為150-250元之間。4研究適時(shí)推廣變頻空調(diào)。

　　1、行業(yè)龍頭仍是政策的最大受益者。格力、美的等龍頭企業(yè)在以往的政策制定中均有一定程度的參與，市場(chǎng)反應(yīng)速度快，憑借技術(shù)、市場(chǎng)實(shí)力也可快速優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，之前在政策預(yù)期下，廠商和渠道庫(kù)存中一級(jí)能效空調(diào)的占比在不斷上升。同時(shí)我們認(rèn)為，政策調(diào)整將帶來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，中小品牌產(chǎn)銷(xiāo)面臨一定壓力，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

　　2、補(bǔ)貼額度大幅下降，政策效果有所減弱。此次補(bǔ)貼額度調(diào)整為150-250元之間，較之前的300-850元之間下降幅度較大，意味著政策的刺激效果被削弱，將直接影響到終端銷(xiāo)售的表現(xiàn)，后期空調(diào)廠商計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的補(bǔ)貼收入也將縮減。

　　3、變頻空調(diào)普及有望提速。年初以來(lái)，變頻空調(diào)的月度銷(xiāo)量增速基本維持在60%以上，占行業(yè)總銷(xiāo)量的比重接近15%內(nèi)銷(xiāo)20%，出口11%，普及速度加快，各廠商也加大了推廣力度。這次節(jié)能補(bǔ)貼政策調(diào)整提出適時(shí)推廣變頻空調(diào)，實(shí)際是為此類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展帶來(lái)了契機(jī)，由于變頻空調(diào)在節(jié)能表現(xiàn)和舒適性能上較1級(jí)能效定頻空調(diào)更優(yōu)，價(jià)格差距也在不斷縮小，市場(chǎng)前景較為樂(lè)觀。上市公司中，將明顯利好變頻市占率較高的美的電器16.39,-0.21,-1.27%和在電子膨脹閥產(chǎn)品變頻空調(diào)必備配件具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的三花股份24.08,-0.71,-2.86%。

　　4、現(xiàn)有2級(jí)能效空調(diào)處境尷尬。如按照新能效標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行補(bǔ)貼，現(xiàn)有2級(jí)能效空調(diào)將享受不到補(bǔ)貼待遇，廠商和渠道必將加速對(duì)其進(jìn)行處理，我們認(rèn)為這可能是年初以來(lái)價(jià)格戰(zhàn)的原因之一，而此類(lèi)產(chǎn)品庫(kù)存和銷(xiāo)售占比偏高的廠商受到負(fù)面影響較大。

　　5、產(chǎn)品范圍的拓展值得期待，但短期可能性不大。去年國(guó)家啟動(dòng)節(jié)能惠民工程時(shí)，曾提出未來(lái)可能會(huì)擴(kuò)展到其他家電產(chǎn)品上，但從目前的形勢(shì)看，短期推出的可能性較小。

　　5、理性看待房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)空調(diào)企業(yè)的影響，注重中長(zhǎng)期投資價(jià)值。短期內(nèi)，由于缺乏新的刺激因素，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)壞，相關(guān)公司股價(jià)均出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，估值吸引力明顯提高，但考慮到房地產(chǎn)調(diào)控影響并未消除，節(jié)能補(bǔ)貼政策力度降低，建議以觀望為主，中長(zhǎng)期布局的投資者可逢低介入。

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