消費(fèi)驅(qū)動(dòng)棉花市場(chǎng)穩(wěn)中趨強(qiáng)

　　一、2010/2011年度全球棉花資訊,行情市場(chǎng)延續(xù)供不應(yīng)求格局

　　2010年4月1日，ICAC公布的最新供需預(yù)測(cè)顯示，雖然全球棉花產(chǎn)量增加，但供不應(yīng)求格局持續(xù)。2010/2011年度全球棉花面積將同比增加8％至3260萬公頃，這是近3個(gè)年度來首次出現(xiàn)反彈，但仍未超過近30年來的平均值3300萬公頃。下年度美國(guó)植棉面積將增加15％至430萬公頃，收獲面積預(yù)計(jì)增加24％至390萬公頃。此外，中國(guó)、印度和巴基斯坦等產(chǎn)棉大國(guó)的種植面積也均有增加。

　　如果天氣良好，下年度全球單產(chǎn)有望增加4％至759公斤/公頃，接近五年平均值。按此單產(chǎn)計(jì)算，全球產(chǎn)量將增加12％至2474萬噸。其中中國(guó)產(chǎn)量為719萬噸，較本年度增加6％；美國(guó)產(chǎn)量將大幅增加37％，至362萬噸；印度產(chǎn)量增加8％，至552萬噸；此外，巴基斯坦、巴西、烏茲別克、土耳其和澳大利亞產(chǎn)量也有增加。

　　與此同時(shí)2010/2011年度全球紡織消費(fèi)將增長(zhǎng)2％至2457萬噸，中國(guó)消費(fèi)小幅增加2％至964萬噸。2010/2011年度全球期末庫(kù)存為1050噸，較本年度減少2％。中國(guó)減1％至314萬噸；美國(guó)增24％至84萬噸。

　　全球的庫(kù)存消費(fèi)比由2009/2010年度的42.9％略降至42.7％；美國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比由2009/2010年度的20.4％升至24.2％，盡管略有回升，但仍維持歷史低位。2010/2011年度我國(guó)產(chǎn)量為719萬噸，消費(fèi)量為964萬噸，供給缺口仍將達(dá)到245萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比仍將略降1%至33％，維持較低水平。下年度Cotlook A指數(shù)平均值為82美分/磅，較本年度高7美分。

　　中國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)2010/2011年度棉花種植面積的預(yù)估則更為謹(jǐn)慎。中棉所3月30日公布的2010年棉花種植意向調(diào)查報(bào)告顯示，2010年全國(guó)植棉意向減少3.5％，比1月降低1.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，今年全國(guó)植棉意向呈減少走向，面積比2009年同期減少3.5％。據(jù)3月對(duì)122個(gè)優(yōu)質(zhì)棉樣本縣（團(tuán)）、223個(gè)鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）、351個(gè)村、3256個(gè)植棉戶的監(jiān)測(cè)結(jié)果，持平戶占51.8％，比1月增2.0個(gè)百分點(diǎn)；增加戶占29.0％，比1月增2.9個(gè)百分點(diǎn)；減少戶占18.7％，比1月減0.8個(gè)百分點(diǎn)。尚有觀望等待農(nóng)戶占0.4％，比1月減0.7個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)測(cè)意向植棉面積減3.5％，比1月減低1.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測(cè)植棉面積將下滑到7202萬畝（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7425萬畝，減223萬畝）—7325萬畝（中國(guó)棉花生產(chǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)7552萬畝，減227萬畝）。另外，3月中旬據(jù)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2010年棉花種植面積將基本穩(wěn)定，2010/2011年度我國(guó)棉花供給情況仍不容樂觀。

　　二、連續(xù)兩年供不應(yīng)求前提下市場(chǎng)情況回顧與啟示

　　基于目前權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，全球棉花市場(chǎng)2009/2010-2010/2011連續(xù)兩個(gè)作物年度的供不應(yīng)求格局已經(jīng)形成，那么這種狀況意味著什么，讓我們從歷史供需平衡表和美棉期貨歷史走勢(shì)中尋找答案和啟示。

　　我們選取了全球和美國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比與美棉期貨歷史走勢(shì)圖進(jìn)行比較，選擇美國(guó)是因?yàn)樽鳛槿蛎藁ǖ亩▋r(jià)中心，它的供需情況的變化直接對(duì)美棉期貨構(gòu)成主要影響作用。1970年代以來，全球與美國(guó)連續(xù)兩個(gè)作物年度庫(kù)存消費(fèi)比同時(shí)下降的情況發(fā)生過4次。而這4次的庫(kù)存消費(fèi)比連續(xù)兩年下降，對(duì)應(yīng)的也正是棉花市場(chǎng)歷史上4次沖擊價(jià)格高點(diǎn)的強(qiáng)勢(shì)行情，這4次行情的強(qiáng)度，要明顯高于由于整體通脹所引發(fā)的另外三次牛市行情。

　　而進(jìn)入2010/2011年度，我們又面臨這種共振局面，不過情況稍有不同的是，此次為美國(guó)先出現(xiàn)連續(xù)兩年庫(kù)存消費(fèi)比下降（2008-2009年），而全球隨后出現(xiàn)（2009-2010年），但至少這種規(guī)律的發(fā)現(xiàn)，使得我們對(duì)于此次棉花牛市的強(qiáng)度和長(zhǎng)度，都進(jìn)一步增添了信心。

　　三、中國(guó)紡織品需求景氣持續(xù)

　　棉花是紡織工業(yè)的主要原料，也是廣大人民的生活必需品，棉紗、棉布和服裝還是出口創(chuàng)匯的重要商品。從近期情況來看，中國(guó)棉花的紡織服裝需求明顯觸底回升，2009/2010年度1000萬噸以上的棉花消費(fèi)總量有望實(shí)現(xiàn)。

　　1.紡織行業(yè)景氣恢復(fù)

　　中國(guó)紡織服裝行業(yè)觸底回升。2009年一季度紡織業(yè)和紡織服裝鞋帽制造業(yè)的行業(yè)景氣指數(shù)降至1999年以來最低值，分別為89.4和109.6。此后，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，紡織行業(yè)景氣指數(shù)逐漸回升，截至2009年4季度，紡織業(yè)和紡織服裝鞋帽制造業(yè)行業(yè)景氣指數(shù)已回升至119.3和136，且仍保持上漲勢(shì)頭。

　　受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2008年紡織業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額較2007年僅微增3.28億元，增速較危機(jī)前有所減緩。然而2009年投資總額重新回到增長(zhǎng)軌道，較2008年增長(zhǎng)234.05億元。

　　在紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資總額持續(xù)回暖下，我國(guó)月度紗、布產(chǎn)量自2009年3、4月見底以來保持了反彈態(tài)勢(shì)，盡管外圍經(jīng)濟(jì)仍處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波及中，需求仍然較弱，但我國(guó)主要紡織品生產(chǎn)增速則逐步恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平。

　　隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，紡織品及下游產(chǎn)品產(chǎn)量增速逐步恢復(fù)至經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平，而且從下圖來看，產(chǎn)能的擴(kuò)張并沒有引起產(chǎn)能的過剩，相反棉布期末庫(kù)存可供銷售天數(shù)逐年減少，尤其是2009年四季度期末庫(kù)存可供銷售天數(shù)已下降至14天。

　　在主要紡織品產(chǎn)量增長(zhǎng)的同時(shí)，紡織業(yè)與其下游服裝、鞋、帽制造業(yè)盈利能力也在逐步增加，自2000年以來，一直保持節(jié)節(jié)攀升的勢(shì)頭。整條產(chǎn)業(yè)鏈保持了健康快速發(fā)展，也使得對(duì)于棉花的需求逐年增加。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于2010年3月26日公布2010年2月工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)。今年前兩個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入85558.60億元，同比增長(zhǎng)39.7%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4867億元，增119.7%。紡織業(yè)收入和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)27.50%和85.50%，毛利率和利潤(rùn)率分別為11.42%和3.88%；服裝鞋帽行業(yè)收入和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.44%和26.14%，繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)。

　　2.出口外銷情況

　　隨著金融危機(jī)負(fù)面影響的擴(kuò)大，2009年服裝的出口開始受到實(shí)質(zhì)性的影響，出口量十年以來首次下跌。其中占主要份額的針織、梭織服裝的合計(jì)跌幅達(dá)到13.6%。2009年，我國(guó)紡織品全年出口下降8.3%，其中各類商品的下降幅度隨加工程度的遞增而逐步縮減，紗線下降最多，降幅為17.8%，面料次之，降幅為11.5%，制成品則僅下降了1.4%。服裝下降10.6%，降幅超過紡織品。

　　我國(guó)紡織品的出口與美國(guó)、日本等主要的出口國(guó)家的紡織服裝銷售情況相關(guān)，我們可通過這些國(guó)家的紡織服裝零售數(shù)據(jù)間接分析我國(guó)紡織品的出口形勢(shì)。去年我國(guó)紡織服裝產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)占了四成份額，在日本市場(chǎng)占近八成份額，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力依然保持強(qiáng)勁，紡織服裝出口累計(jì)增速出現(xiàn)逐月回升趨勢(shì)。進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，我國(guó)紡織品服裝出口總值為282.42億美元，同比增長(zhǎng)28.98%。

　　在主要的紡織品出口國(guó)中，除日本外，美國(guó)和德國(guó)銷售月度數(shù)據(jù)同比均處在上升態(tài)勢(shì)，盡管月環(huán)比增速仍有一定反復(fù)，但仍以向好為主。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口產(chǎn)品價(jià)格未來將繼續(xù)上漲，無論是從成本推動(dòng)，還是全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)形成需求拉動(dòng)，都為國(guó)內(nèi)紡織服裝出口價(jià)格上漲提供了條件。在歐美需求探底的環(huán)境下，目前國(guó)內(nèi)出口型企業(yè)生產(chǎn)訂單在逐漸增加。當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)雖有第二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，但是就業(yè)率指標(biāo)企穩(wěn)，并有轉(zhuǎn)好跡象。在就業(yè)率好轉(zhuǎn)的情況下，消費(fèi)需求將逐漸回升，特別是經(jīng)過了一年多的服裝消費(fèi)萎縮，服裝需求將在更大程度上呈現(xiàn)剛性需求拉動(dòng)。因此未來國(guó)內(nèi)紡織服裝出口型企業(yè)的訂單量不會(huì)同比下降。目前，美國(guó)服裝庫(kù)存數(shù)據(jù)自2008年中以來一路走低，已達(dá)到自1992年以來的最低水平，隨著就業(yè)數(shù)據(jù)的逐漸走好，未來有可能觸發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求。

　　3.國(guó)內(nèi)銷售情況

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年前2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)17.9%，而服裝鞋帽類消費(fèi)品零售總額增速為23.3%，超過社會(huì)平均5.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管這其中有一定的節(jié)日打折促銷的因素，但連續(xù)多年服裝類消費(fèi)品零售增速明顯超越社會(huì)平均增速的情況也反映了行業(yè)內(nèi)銷的持續(xù)旺盛增長(zhǎng)。城市化進(jìn)程推動(dòng)城鎮(zhèn)服裝剛性需求，居民收入提高將進(jìn)一步推動(dòng)服裝內(nèi)銷市場(chǎng)的時(shí)尚需求。在兩大推動(dòng)力的作用下，服裝內(nèi)銷市場(chǎng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

　　根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，今年大年三十至正月初六，全國(guó)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)品零售額3400億元，比去年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)17.2%；其中，服裝鞋帽作為傳統(tǒng)年貨銷售火爆，服裝、鞋帽銷售額同比分別增長(zhǎng)17.7%和14.6%（2009年全國(guó)消費(fèi)品零售增速13.8%，服裝、鞋帽銷售額增速分別為14.2%和12.9%），比2009年分別提高3.5和1.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　紡織業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要拉動(dòng)力量除了服裝銷售的增長(zhǎng)之外，產(chǎn)業(yè)用和裝飾用織物的增長(zhǎng)也起到了重要作用。在銷售產(chǎn)值構(gòu)成中：紡織業(yè)占比重為61%，服裝制造業(yè)占27%，化纖制造業(yè)占10%，紡織機(jī)械制造業(yè)僅占2%。

　　由于出口風(fēng)險(xiǎn)加劇和利潤(rùn)空間降低，越來越多的出口型企業(yè)開始轉(zhuǎn)作內(nèi)銷。我國(guó)人均纖維消耗量從2000年的8.3公斤增加到2007年的15公斤，2000—2007年，中國(guó)人均纖維消費(fèi)量年復(fù)合增長(zhǎng)率15%，同期全球人均纖維消費(fèi)量年增速3%，美國(guó)1%。發(fā)達(dá)國(guó)家以北美為例，其人均纖維消費(fèi)量達(dá)38公斤，中國(guó)人均纖維消費(fèi)量雖已超過世界平均水平，但仍僅有美國(guó)的1/3。因此與發(fā)達(dá)國(guó)家相比中國(guó)仍有很大的增長(zhǎng)空間。

　　在基于全球供需大背景確立了棉花市場(chǎng)走勢(shì)繼續(xù)向好的中長(zhǎng)期判斷之后，我們需要關(guān)注短期影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不利因素。首先是進(jìn)口利潤(rùn)重現(xiàn)。美棉于國(guó)內(nèi)休市期間價(jià)格一路走高，一度造成外棉到港價(jià)與內(nèi)棉形成倒掛，進(jìn)口之門暫時(shí)關(guān)閉，紡企購(gòu)棉轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)由此一路走高，截至3月30日，CCIndex 328報(bào)價(jià)16077元/噸， FCIndex M 1％關(guān)稅價(jià)15109元/噸，滑準(zhǔn)稅價(jià)15605元/噸；國(guó)內(nèi)棉價(jià)大幅上漲之后，外棉價(jià)格重新出現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口之門重新打開。

　　其次，曾受春運(yùn)、雪災(zāi)等困擾的疆棉外運(yùn)問題也得到改善，自3月24日起新疆地區(qū)出疆車皮增加，由原來的每天140個(gè)車皮左右，增加至每天200個(gè)車皮左右。受此影響，棉企囤棉心態(tài)開始轉(zhuǎn)變，順價(jià)銷售企業(yè)開始增多，部分企業(yè)讓價(jià)銷售。

　　最后，紡企方面，雖然近期紗線銷售情況仍向好，但考慮到人民幣升值所帶來的盈利能力問題，采購(gòu)步伐有所放緩，部分紡企認(rèn)為，一旦人民幣升值超過3％，將造成大量紡企的倒閉和破產(chǎn)。

　　但如果我們將這些不利因素置于供不應(yīng)求的2009/2010作物年度背景之下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間的推移國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的消耗，其影響強(qiáng)度都會(huì)逐漸減弱，包括人民幣升值超過3%的可能性也相當(dāng)之小，再結(jié)合棉花市場(chǎng)運(yùn)行的季節(jié)性規(guī)律，我們認(rèn)為2010年上半年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)價(jià)格還有一次沖高的機(jī)會(huì)，維持對(duì)鄭棉1009合約18000目標(biāo)位的判斷。

【作者：新湖期貨 時(shí)巖 來源：期貨日?qǐng)?bào)】

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