家電業(yè)進(jìn)入由量轉(zhuǎn)質(zhì)新階段

　　上周，餐飲、家務(wù)電器、軟性飲料、有色金屬、家具及裝飾、制鋁業(yè)、煤炭與消費(fèi)用燃料、鐵路運(yùn)輸、投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)、工業(yè)品貿(mào)易與銷售行業(yè)居前十。其中，制鋁業(yè)、煤炭與消費(fèi)用燃料、鐵路運(yùn)輸、投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)、工業(yè)品貿(mào)易與銷售行業(yè)分別排名分別為第6、第7、第8、第9和第10，是躋身前十名的新晉者。

　　家務(wù)電器行業(yè)近期排名穩(wěn)居前三。家電板塊2016年前三季度凈利潤大增22%；銷售凈利率持續(xù)提高至9.29%，白電與小家電贏利能力突出；行業(yè)利潤進(jìn)一步向行業(yè)前幾位的寡頭企業(yè)集中。國聯(lián)證券表示，短期內(nèi)部分基本面出色的家電股回調(diào)僅是對(duì)前期較大漲幅的技術(shù)性回吐，不必因此恐慌，相信在技術(shù)休整后仍將是價(jià)值投資之首選，特別是寡頭壟斷時(shí)代的“剩者為王”將會(huì)令寡頭收獲顯著的品牌溢價(jià)，凈利率持續(xù)提升。家電業(yè)投資策略是投資于少數(shù)剩下來的家電寡頭，分享其市場(chǎng)溢價(jià)。個(gè)股方面，建議對(duì)家電板塊執(zhí)行績(jī)優(yōu)股與成長(zhǎng)股均衡配置的策略：績(jī)優(yōu)股以大型白電巨頭為主，作為平衡組合波動(dòng)的標(biāo)配；同時(shí)配置成長(zhǎng)性較好的廚電小家電子行業(yè)成長(zhǎng)型公司，并重點(diǎn)推薦匯率變動(dòng)中大幅受益的出口型小家電企業(yè)。推薦標(biāo)的：美的集團(tuán)、萬和電氣、蒙發(fā)利。

　　投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)上周上升46位，排名第9。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，市場(chǎng)集中度正在下降，差異化服務(wù)能力缺失和行業(yè)準(zhǔn)入放松導(dǎo)致傭金率繼續(xù)下行。按照當(dāng)前經(jīng)紀(jì)傭金率降速計(jì)算，除非交易量放大或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本大幅縮減，否則兩年之后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將處于盈虧平衡邊緣。雖然通道利潤趨近于零，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍為券商提供客戶基礎(chǔ)，提高專業(yè)服務(wù)能力，由交易通道轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。中信證券表示，雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)下降，但其仍是券商的業(yè)務(wù)根基，為投行提供分銷渠道，為資本中介提供客戶基礎(chǔ)。歷史上看，中國券商商業(yè)模式的驅(qū)動(dòng)力是客戶數(shù)量的增長(zhǎng)，2010-2015年資產(chǎn)規(guī)模300萬以下的個(gè)人客戶數(shù)量增長(zhǎng)23.48%，而戶均資產(chǎn)卻下降了2.85%，這一點(diǎn)值得反思。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要轉(zhuǎn)型，客戶分析是商業(yè)模式的起點(diǎn)，需要在客戶分層的基礎(chǔ)上，完善服務(wù)體系配套，為客戶提供有針對(duì)性的財(cái)富管理解決方案。個(gè)股方面，建議關(guān)注圍繞客戶需求，為客戶提供有針對(duì)性解決方案的公司。推薦標(biāo)的：華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券。

　　制鋁業(yè)行業(yè)近三個(gè)月排名持續(xù)上升，目前排名第6.2016年以來鋁土礦產(chǎn)量同比逐漸下降，截至今年8月累計(jì)生產(chǎn)1.80億噸，同比下降4.0%。同時(shí)，全球電解鋁自4月以來也出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。截至今年8月，全球電解鋁產(chǎn)量3780萬噸，同比減少1.49%；需求量達(dá)到3807萬噸，同比下降0.77%。國聯(lián)證券表示，中國的電解鋁和氧化鋁產(chǎn)能利用率從2015年下半年開始逐漸下降，到12月氧化鋁和電解鋁的產(chǎn)能利用率分別下降至80.7%和78.2%。鋁價(jià)的低迷導(dǎo)致不少工廠停產(chǎn)檢修，產(chǎn)能減少一直持續(xù)到2016年2月份。隨著房地產(chǎn)、機(jī)械和汽車交運(yùn)等需求的拉動(dòng)，產(chǎn)能利用率在年初觸底后開始反彈，停產(chǎn)產(chǎn)能逐步恢復(fù)，形成供需兩旺的格局，當(dāng)前氧化鋁和電解鋁的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到84.9%和81.6%，處于相對(duì)健康的狀態(tài)。建議關(guān)注圍繞客戶需求，為客戶提供有針對(duì)性解決方案的公司。鋁板塊上市公司業(yè)績(jī)同比均大幅改善。個(gè)股方面，建議關(guān)注區(qū)域輕量化企業(yè)。推薦標(biāo)的：明泰鋁業(yè)、焦作萬方、中國鋁業(yè)。

　　其他石油設(shè)備與服務(wù)行業(yè)排名第47，較前周下降20名。隨著高端白酒價(jià)值回歸和大眾消費(fèi)升級(jí)對(duì)接，疊加基建回暖，高端酒需求釋放，帶動(dòng)白酒行業(yè)景氣度全面回升。白酒板塊前三季度增長(zhǎng)較好，一線白酒業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，二三線白酒業(yè)績(jī)分化較為明顯。受益于行業(yè)弱復(fù)蘇，2015年至今大部分名酒相繼上調(diào)了主要產(chǎn)品出廠價(jià)，提價(jià)幅度普遍在10%以上。東北證券表示，白酒行業(yè)三季度末預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)，白酒行業(yè)上市公司三季度末的預(yù)收賬款規(guī)模達(dá)到316.2億元，同比增長(zhǎng)161.6%，行業(yè)回暖趨勢(shì)延續(xù)。2016第三季度白酒預(yù)收賬款同比大增196億元，增量主要來自一線白酒，其中貴州茅臺(tái)、五糧液同比分別增118億、61億元，以貴州茅臺(tái)和五糧液為代表的高端白酒企業(yè)預(yù)收賬款規(guī)模及增長(zhǎng)速度均明顯高于行業(yè)平均水平，反映高端白酒需求仍然強(qiáng)勁。個(gè)股方面，白酒龍頭受益行業(yè)復(fù)蘇，需求較好，業(yè)績(jī)確定性高，估值仍處合理區(qū)間。推薦標(biāo)的：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)。

　　一個(gè)月來排名持續(xù)上升的行業(yè)還包括：有色金屬、鐵路運(yùn)輸、投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)、工業(yè)品貿(mào)易與銷售、林業(yè)品、綜合金融服務(wù)、建筑產(chǎn)品、化肥農(nóng)藥、汽車制造、工業(yè)設(shè)備、摩托車制造等。

來源：上海證券報(bào)

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