國內(nèi)家具企業(yè)：品質(zhì)外延并進，智能觸網(wǎng)齊飛

　　中國經(jīng)濟新常態(tài)下,國內(nèi)家具業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)增速放緩、產(chǎn)品升級、內(nèi)銷拉動和行業(yè)集中度提升等特點。

　　1行業(yè)增速放緩,消費需求升級:國內(nèi)家具行業(yè)市場規(guī)模高達1.2萬億,但近5年產(chǎn)量規(guī)模CAGR放緩至5%,規(guī)上企業(yè)營收CAGR降至20%左右,凈利潤CAGR28.26%,且2015年上半年進一步放緩,但營收和利潤增速仍高于產(chǎn)量增速,表明行業(yè)從量的增長轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升,產(chǎn)品附加值有所提升;

　　2增長驅(qū)動力轉(zhuǎn)換,品牌塑造成為關鍵:家具出口額年增速近年來大幅放緩,2014年僅同比增0.38%,出口占比自2008年的37.45%下降至22.60%,行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力轉(zhuǎn)為內(nèi)銷拉動,OEM和ODM模式面臨轉(zhuǎn)變,品牌形象和自有渠道的建設變得越來越重要;

　　3行業(yè)集中度有所提升:截止2015年,國內(nèi)家具行業(yè)企業(yè)約7萬家,規(guī)模以上僅5000家,單一家具企業(yè)市場規(guī)模均低于0.5%,市場仍高度競爭;但國內(nèi)外嚴峻競爭環(huán)境淘汰小型企業(yè),大型企業(yè)數(shù)量不斷增加,提升行業(yè)集中度,截止2015年6月底,規(guī)模以上家具企業(yè)數(shù)量和營業(yè)收入較2011年增長26.38%和20.17%;

　　4定制家具行業(yè)增長迅速:消費能力和消費品質(zhì)的提升,城鎮(zhèn)化進程加快和嬰兒潮出生人口婚育高峰期到來推動定制家具行業(yè)的快速發(fā)展,2015年定制家具總市值1500億元,但除了櫥柜60%和衣柜30%滲透率較高外,其余定制柜類產(chǎn)品滲透率不及10%,尚有較大發(fā)展空間。

　　定制家具市場高速發(fā)展,深化智能制造應用。受益于定制化滲透的提升帶來的細分行業(yè)增速加快：

　　1索菲亞:憑借智能制造端和線下渠道優(yōu)勢,持續(xù)推進大家居戰(zhàn)略,線上持續(xù)耕耘,推出經(jīng)銷商和員工持股計劃綁定內(nèi)外利益,業(yè)績表現(xiàn)卓著;

　　2好萊客:自主研發(fā)能力不斷提升,采用線上推廣+線下體驗策略,網(wǎng)店布局區(qū)別化發(fā)展,品牌知名度不斷提升。

　　3尚品宅配:定位“C2B+O2O”模式的全屋定制供應商;

　　4歐派家居:作為定制櫥柜行業(yè)龍頭,積極延伸產(chǎn)品品類。

　　成品家具行業(yè)競爭更加注重品牌塑造和國內(nèi)渠道拓展。

　　1曲美:以原創(chuàng)設計為核心競爭力,產(chǎn)品環(huán)保品質(zhì)領先,先發(fā)推進OAO模式,業(yè)績穩(wěn)健增長;

　　2美克家居:從OEM運營模式轉(zhuǎn)型品牌供應商,采用多品牌、多渠道和一體化策略大力發(fā)展國內(nèi)業(yè)務,盈利能力提升。

　　3皇朝家私港股:以多品牌、多品類為發(fā)展戰(zhàn)略,板材加工技術領先。

　　家居企業(yè)積極觸網(wǎng),打造新生態(tài)。

　　1宜華木業(yè):攜手海爾家居、美樂樂、有住網(wǎng)等多個家裝、家具、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推進互聯(lián)網(wǎng)+泛家居戰(zhàn)略,聯(lián)合四大資源接入三大平臺打造Y+生態(tài)圈,長線看好;

　　2海鷗衛(wèi)浴:從代工商轉(zhuǎn)型品牌商,做平臺型公司,攜手齊家網(wǎng)開拓O2O衛(wèi)浴定制服務,力拓智能家居、節(jié)能產(chǎn)品,打造自有品牌;

　　3浙江永強:攜手齊家網(wǎng)、曲美家居拓展內(nèi)銷領域線上線下渠道,4億收購51book促“家居+旅游”雙主業(yè)。

　　投資建議:

　　1定制家具企業(yè):推薦擁有智能化生產(chǎn)和線下渠道優(yōu)勢,同時推進線上渠道拓展的龍頭企業(yè)索菲亞,以及渠道和品牌競爭力不斷提升的后起之秀好萊客;

　　2成品家具企業(yè):推薦原創(chuàng)設計領先,產(chǎn)品品類不斷梳理完善并推動OAO模式的曲美家居,轉(zhuǎn)型品牌供應商,發(fā)力內(nèi)銷市場的美克家居,推進互聯(lián)網(wǎng)+泛家居戰(zhàn)略,聯(lián)手多家線上線下家裝、家居企業(yè)打造Y+生態(tài)系統(tǒng)的宜華木業(yè)。同時,看好與齊家網(wǎng)合作布局O2O定制業(yè)務的海鷗衛(wèi)浴和借力拓展內(nèi)銷渠道,布局線上旅游業(yè)務的浙江永強。

　　風險因素:宏觀經(jīng)濟增速放緩導致需求低于預期,市場競爭更加激烈。

來源：中信建投

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