家電行業(yè)四大品類全線失守整體收入同比下降1.7%

　　2015年，家電行業(yè)冰洗空彩四大品類全線失守。分析人士指出，今年全年家電上市公司的業(yè)績面臨嚴峻局面；未來白電企業(yè)的低估值和股息率是最大看點；黑電領域的看點則來自于產(chǎn)業(yè)鏈拉長以及參與各方的深度融合。

　　行業(yè)基本面持續(xù)低迷

　　家電產(chǎn)業(yè)面臨低迷。2015年1-9月份，家電行業(yè)整體遭遇2008年全球經(jīng)濟危機以來最大的下滑挑戰(zhàn)，全行業(yè)實現(xiàn)整體收入5439億元，同比下降1.65%；實現(xiàn)凈利潤334億元，同比微增1.6%。

　　冰洗空彩四大家電品類全面失守。2015年前三季度，空調行業(yè)總出貨量達到8963萬臺，同比下降5.5%。其中，內銷5353萬臺，同比下降5%，空調行業(yè)景氣度下滑幅度超出市場預期；冰箱行業(yè)總出貨量達到5815萬臺，同比下降5%；內銷量3933萬臺，同比下降8.7%，內銷疲軟；洗衣機行業(yè)總出貨量達到4115萬臺，同比下降1%。內銷量2844萬臺，同比增長3%，內銷數(shù)據(jù)較為強勁，洗衣機的內銷優(yōu)于出口；電視機行業(yè)總出貨量達到8752萬臺，同比增長16%。其中，內銷量3617萬臺，同比增長4%。總體看，四大家電品種不同程度面臨終端需求不振、渠道庫存壓力加重的雙重難題。

　　分析人士認為，前幾年國家先后推出了家電下鄉(xiāng)、以舊換新和節(jié)能補貼等政策，客觀上提升了當期銷量，一定程度上對沖了經(jīng)濟下行的壓力，但也很大程度上透支了市場的消費潛能。2015年是家電行業(yè)的政策真空年，終端市場的萎靡與前期的過度刺激不無關系?？紤]到當前行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)升級的關鍵時期，市場人士普遍預期，刺激政策不大可能繼續(xù)推出，將更多依賴市場內生力量回歸均衡并完成產(chǎn)業(yè)升級。

　　黑電領域產(chǎn)業(yè)融合頻現(xiàn)

　　近期，樂視參與TCL多媒體的增發(fā)，成為黑電領域資本層面的熱點。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入到傳統(tǒng)家電領域，與傳統(tǒng)企業(yè)從最初的對壘進入到現(xiàn)在的業(yè)務融合，并明確各自在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位成為趨勢。分析人士指出，這意味著互聯(lián)網(wǎng)品牌逐漸意識到線下渠道的重要性。2015年上半年，TCL多媒體電視機在全球市場和國內市場的占有率分別為5.7%和14.9%，均位居第三。從銷量來看，2015年1-11月，TCL網(wǎng)絡智能電視銷售量635.3萬臺，同比增長34.34%。

　　相對于白電在技術上的止步不前，2015年智能電視產(chǎn)業(yè)鏈變得更長、更復雜，產(chǎn)業(yè)鏈中各方都具備自己的優(yōu)劣勢。智能電視平臺需要優(yōu)質內容資源吸引用戶，而內容商則需要硬件來落實產(chǎn)品形態(tài)，渠道商則更接近用戶，各個環(huán)節(jié)從競爭關系走向競合關系，跨界合作頻頻發(fā)生，商業(yè)模式加速創(chuàng)新并落地。越來越多的產(chǎn)業(yè)基金進入這個領域，積極創(chuàng)新求變。

　　屏幕作為內容的載體，重要性不言而喻。根據(jù)CNNIC的統(tǒng)計，2015年，在線視頻用戶中電視終端的使用率達到23.2%，僅次于臺式/筆記本電腦、手機終端，成為在線視頻收看的第三大終端設備。在電視上付費收看的消費習慣也逐漸形成。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月底，I.TV用戶數(shù)突破4385.9萬戶，增長迅速；從國外的情況看，2015年三季度末，Netflix用戶數(shù)突破6900萬。

　　安信證券研究報告指出，在互聯(lián)網(wǎng)時代下，用戶為新型內容付費的習慣已逐漸培育起來。在此背景下，內容商要實現(xiàn)用戶價值的變現(xiàn)，將不可避免地將視線瞄向電視用戶。智能電視存量普及率突破40%以上，服務市場有望迎來快速發(fā)展的拐點。目前的市場存量普及率不到20%，還未到發(fā)展的臨界點。但智能電視增量市場的滲透率達到了75%左右，預計智能電視將加速普及，未來2-3年智能電視服務市場有望迎來快速發(fā)展期。

　　白電領域去庫存速度加快

　　2015年，由于下游需求不振及自身轉型的影響，白電龍頭企業(yè)三季報業(yè)績表現(xiàn)平平，除美的集團31.70，-0.75，-2.31%22%的增長仍然突出之外，格力電器23.21，-0.72，-3.01%同比增長1%，青島海爾9.920，0.00，0.00%下滑18%，美菱電器7.30，-0.11，-1.48%下滑32%。白電領域基本面可謂嚴峻。從估值指標看，該類企業(yè)也較為低迷，美的集團市盈率在10倍以下，格力電器、青島海爾的估值均在15倍以下徘徊。

　　由于前期廠家采取激進的銷售策略，5-6月份空調行業(yè)渠道庫存量達到較高水平。從2015年6月份開始，行業(yè)進入去庫存周期，去庫存成為行業(yè)核心主題詞。

　　空調行業(yè)的低迷直接影響到了企業(yè)的利潤。近幾年業(yè)績一直超預期的藍籌股格力電器，今年告別高增長原因即在于此。安信證券研究報告指出，2015年6月-10月，格力、美的、海爾的渠道庫存分別清理至277萬、164萬和31萬臺的水平，行業(yè)庫存清理周期還未結束，將持續(xù)到2016年6月份。財務數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月底，海爾、格力、美的的白電存貨水平相較于去年同期下滑23.7%，格力的庫存水平更是下滑了38.2%，這反映出整個產(chǎn)業(yè)的去庫存速度在加快。

　　分析人士指出，雖然當前形勢嚴峻，但白電企業(yè)基本面存在較為明確的積極因素。今年以來，國家對于房地產(chǎn)庫存問題十分重視，寬松政策密集出臺，高層多次提及要化解地產(chǎn)高庫存風險。家電板塊作為地產(chǎn)板塊的下游，行業(yè)需求與地產(chǎn)銷售情況密切相關。隨著利率下行，房貸政策優(yōu)惠，2015年5月起百城房價止跌回升，同時成交面積溫和放大，房地產(chǎn)呈現(xiàn)出較為明顯的回暖態(tài)勢。家電行業(yè)的銷售通常滯后于房地產(chǎn)8-9個月時間，隨著房地產(chǎn)化解庫存的政策持續(xù)落地，2016年家電行業(yè)將進一步受益。

　　白電龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充裕。以格力電器為例，三季報顯示，公司在手現(xiàn)金及凈現(xiàn)金分別達到840.4億及640.8億元，而公司當前市值為1283.8億元；另一方面，白電龍頭企業(yè)具備估值低、股息率高的藍籌屬性。安信證券研究報告指出，以格力、美的為例，若按照2015年保持40%的分紅率，則二者2015年的股息率則分別為4.22%及3.91%，遠高于無風險利率。（傅嘉）

來源：中國證券網(wǎng)

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