“我們非常理解您憤怒的心情，請(qǐng)相信我們也是從‘驚訝‘、‘憤怒’、‘無(wú)奈‘到‘接受’走過來的，根據(jù)國(guó)家制定的2017年環(huán)保政策來看，2017年原紙上漲空間還有很大。”華北某包裝企業(yè)的調(diào)價(jià)函，準(zhǔn)確反映出了造紙行業(yè)的現(xiàn)狀。
雖然A股上市公司并未進(jìn)行公告，但晨鳴集團(tuán)、華泰紙業(yè)的漲價(jià)函早已在業(yè)內(nèi)流傳，以晨鳴集團(tuán)為例，9月11日便對(duì)公司文化紙類產(chǎn)品上調(diào)600元/噸。
“從7月中旬開始，紙漿價(jià)格開始上漲，并一直延續(xù)到8月底，其中針葉漿8月份單月就漲了1400元-1850元，同期廢紙價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲”，卓創(chuàng)資訊造紙行業(yè)分析師?？℃?月14日介紹稱，紙漿、廢紙價(jià)格上漲，直接推高了原紙和文化紙、包裝紙的成本。
百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2016年11月下旬，瓦楞紙?jiān)鴱?000元/噸漲至年初時(shí)4000元/噸以上，隨后一直調(diào)整至今年5月。而從近8月份開始，瓦楞紙開始持續(xù)上漲，如今報(bào)價(jià)已經(jīng)超過5000元/噸。
需要指出的是，雖然紙價(jià)不斷上漲，但二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)卻稍顯平淡，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后同期港股漲幅。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月至今，申萬(wàn)行業(yè)的21家A股造紙行業(yè)公司平均漲幅為5.97%，而同期港交所“紙及紙制品”的10家公司平均漲幅則高達(dá)23.31%，陽(yáng)光紙業(yè)（02002.HK）期間更是上漲了43.56%。
紙漿、廢紙價(jià)格創(chuàng)新高
“月初的時(shí)候，有廠家預(yù)判紙價(jià)漲幅有限，因?yàn)橛唵我雅诺搅酥星锕?jié)。結(jié)果從中旬開始，紙價(jià)再次集體上調(diào)，之前都是兩三百的漲，現(xiàn)在則是五六百的上調(diào)，幅度比之前還要大。”百川資訊造紙行業(yè)分析師蘆亞亞9月14日告訴記者。
另?yè)?jù)華印紙箱統(tǒng)計(jì)，9月9日至9月11日，全國(guó)26家紙廠不分紙種齊漲價(jià)，調(diào)價(jià)幅度普遍高達(dá)400-600元/噸。
為何會(huì)出現(xiàn)這種情況？這需要從上游去尋找原因。從造紙產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前原料主要包括紙漿、廢紙，而從7月份開始，上述兩個(gè)產(chǎn)品均出現(xiàn)大幅上漲，并創(chuàng)下年內(nèi)新高。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月16日，國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)均價(jià)在4900元/噸附近，至9月14日時(shí)已經(jīng)漲至5800元每噸左右。而國(guó)廢價(jià)格，則從5月初時(shí)的每噸1800元一路上漲至2700元附近。
“9月14日，紙漿市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，走高趨勢(shì)依舊。價(jià)格雖然處于高位，但是因?yàn)樨浽淳o缺，有些中間貿(mào)易商囤貨觀望，市場(chǎng)漲幅暫時(shí)縮小，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也是高價(jià)看漲。”百川資訊指出。
原料價(jià)格的上漲，勢(shì)必會(huì)推高原紙的生產(chǎn)成本，加上9月份傳統(tǒng)的購(gòu)銷旺季來臨，貿(mào)易商、終端備貨因素，進(jìn)而推高了文化紙、包裝紙的價(jià)格。
值得關(guān)注的是，銅版紙、白卡紙等行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)定價(jià)能力極強(qiáng)，當(dāng)其率先調(diào)價(jià)后，地方造紙廠便會(huì)迅速跟進(jìn)。
目前，供需偏緊的格局仍未出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)，甚至部分紙廠近期開始“封盤”，其中便包括了江蘇、福建等多個(gè)地區(qū)紙廠。
“貿(mào)易商去廠家拿貨需要排隊(duì)領(lǐng)號(hào)，等到排到時(shí)可能就是幾天之后了。對(duì)于部分生面孔的客戶，紙廠還不一定會(huì)給他供貨，即使供貨價(jià)格也會(huì)有些差異。”蘆亞亞介紹稱，包裝紙供應(yīng)比較緊張，而文化紙相對(duì)要好一些。
這主要是因?yàn)榘b紙行業(yè)較為分散，環(huán)保因素又導(dǎo)致部分小型企業(yè)停產(chǎn)，使得本就供略小于求的問題更加凸出，“雖然對(duì)整體產(chǎn)能影響不大，但是會(huì)轉(zhuǎn)到其他紙廠拿貨，需求相應(yīng)增加。”
從成本、環(huán)保、市場(chǎng)情緒角度來看，雖然紙價(jià)上行趨勢(shì)短期難改，但價(jià)格傳導(dǎo)是否順暢仍是決定紙價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵。
“除了快遞包裝費(fèi)，多數(shù)下游行業(yè)目前還沒有進(jìn)行大范圍調(diào)價(jià)，想要向終端消費(fèi)傳導(dǎo)并不容易。”蘆亞亞表示。
A股表現(xiàn)落后港股
雖然紙價(jià)的上漲，一定程度上刺激了相關(guān)上市公司股價(jià)的走高，但A股的表現(xiàn)卻要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期港股走勢(shì)。
以晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）為例，9月1日至14日區(qū)間漲幅為10.98%，同期晨鳴B（200488.SZ）漲幅為14.27%，晨鳴紙業(yè)（1812.HK）漲幅則為28.37%。
這或與不同市場(chǎng)的估值差異有關(guān)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，雖然近期港股造紙行業(yè)平均漲幅超過20%，但其整體估值仍低于A股市場(chǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，9月初至今，除了玖龍紙業(yè)（2689.HK）外，港股漲幅排名靠前的造紙股PE多在9倍以下，同期A股造紙股PE則多在10倍或20倍以上。
“與A股相比，外資通過港股交易，進(jìn)出相對(duì)容易。同時(shí)對(duì)于港股上市的內(nèi)資公司，在其業(yè)績(jī)換算成港幣時(shí)，還會(huì)享受到人民幣升值的加成。”私募人士蔣競(jìng)松9月14日表示。
而對(duì)于紙漿、廢紙價(jià)格的上漲，市場(chǎng)普遍存在擔(dān)憂，原料漲價(jià)會(huì)導(dǎo)致造紙企業(yè)成本大幅上漲，從而削弱其盈利能力。
不過，至少?gòu)囊雅兜闹袌?bào)來看，各家上市紙企完全有能力來轉(zhuǎn)移成本壓力。
山鷹紙業(yè)（600567.SH）中報(bào)顯示，1-6月，公司造紙行業(yè)毛利率為24.93%，同比增長(zhǎng)6.43個(gè)百分點(diǎn)。包裝行業(yè)毛利率為14.16%，同比增加1.61%。
晨鳴紙業(yè)的情況較為類似，同期雙膠紙、銅版紙和白卡紙產(chǎn)品毛利率分別上漲3.59%、3.76%和8.98%。
“成本的影響，對(duì)中小企業(yè)會(huì)比較明顯，因?yàn)樗麄兌嗍请S行就市，大型企業(yè)影響相對(duì)較小。”華東一家造紙行業(yè)上市公司人士9月14日介紹稱，公司主要以海外進(jìn)口廢紙為原料，并擁有固定的收購(gòu)渠道，加上原料配比等因素，成本控制能力要遠(yuǎn)高于中小型企業(yè)。
常俊婷也表示，雖然目前紙漿、廢紙等價(jià)格出現(xiàn)上漲，但部分大型造紙企業(yè)都是以消耗前期庫(kù)存為主，訂貨也是現(xiàn)貨、期貨一起訂，原料漲價(jià)影響相對(duì)可控。
以博匯紙業(yè)（600966.SH）為例，華泰證券9月8日便測(cè)算指出，“2016年白卡紙噸毛利為586元/噸，以三個(gè)月原材料庫(kù)存周期測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2017年公司白卡紙噸毛利有望突破1200元，盈利回升至接近2008年時(shí)期的峰值水平。”
蔣競(jìng)松則認(rèn)為，除了利潤(rùn)率提升外，人民幣升值也會(huì)對(duì)公司盈利帶來正向作用，加上資金開始從周期股獲利了結(jié)，下一步很可能會(huì)進(jìn)駐到“確定性”較強(qiáng)的板塊，而造紙行業(yè)恰好屬于此類。（記者 董鵬）
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