TCL集團(tuán)（000100.SZ）醞釀一年多的資產(chǎn)重組方案，最近引發(fā)質(zhì)疑。為什么TCL集團(tuán)董事長、CEO李東生背負(fù)“罵名”，也要把家電業(yè)務(wù)從TCL集團(tuán)上市公司剝離呢？
早在去年李東生已多次向外界透露，計(jì)劃把TCL集團(tuán)作為旗下半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)龍頭華星光電的融資平臺，把香港上市公司TCL電子（01070.HK）作為TCL終端消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的融資平臺，來推進(jìn)整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)重組。
12月8日，TCL集團(tuán)公告，擬以47.6億元向TCL實(shí)業(yè)控股（廣東）股份有限公司轉(zhuǎn)讓消費(fèi)電子和家電等智能終端及配套業(yè)務(wù)，今后TCL集團(tuán)將聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)。這是TCL集團(tuán)資產(chǎn)重組邁出的關(guān)鍵一步，不料卻引發(fā)估值是否偏低、TCL品牌會否剝離等疑問。
為什么李東生執(zhí)意要將家電業(yè)務(wù)與半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)分離呢？把華星光電面板業(yè)務(wù)與TCL家電業(yè)務(wù)的成長性、利潤率、行業(yè)估值水平作比較，其實(shí)不難找到答案。
華星光電近年來一直是TCL集團(tuán)的“利潤奶牛”，是母公司最大的利潤來源。2017年，華星光電的毛利率達(dá)27.88%，而TCL電子（當(dāng)時(shí)主要是彩電業(yè)務(wù)）、家電集團(tuán)、TCL通訊、通力電子（代工業(yè)務(wù)）的毛利率分別只有15.76%、15.51%、21.96%和14.48%。
從成長性看，今年國內(nèi)彩電市場“滑鐵盧”，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)市場的增速也放緩至個(gè)位數(shù)。奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2018年1~9月，國內(nèi)彩電市場的零售額同比下跌6.3%，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)市場的零售額僅同比增長5.5%、2.2%和3.9%。受房地產(chǎn)蕭條影響，明年家電業(yè)將迎來真正的“寒冬”。TCL彩電銷量全球第三，但彩電行業(yè)均價(jià)在下降；而在寡頭競爭的大白電市場，TCL目前只處于二線陣營。
而面板業(yè)務(wù)的成長性，值得期待。
目前支撐華星光電業(yè)績的主要是深圳兩條8.5代液晶面板生產(chǎn)線和武漢一條6代液晶面板生產(chǎn)線，它以電視面板為主打產(chǎn)品，32英寸面板出貨量居全球第二，55英寸面板居國內(nèi)第一，手機(jī)面板產(chǎn)能不斷提升。今年11月，華星光電深圳11代液晶面板生產(chǎn)線投產(chǎn)，同時(shí)其深圳第二條11代液晶和AMOLED面板生產(chǎn)線動(dòng)工開建，而其武漢6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)。
也就是說，華星光電還有兩條主攻65、75英寸等超大尺寸液晶和AMOLED面板的主力生產(chǎn)線將于今后幾年逐步釋放產(chǎn)能，它的柔性AMOLED手機(jī)屏也將從明年起逐步出貨。今年，華星光電收入下滑，是因?yàn)?2、55英寸電視面板價(jià)格下跌，今后隨著65、75英寸等超大尺寸面板和8K超高清顯示屏及AMOLED顯示屏等高附加值產(chǎn)品推出，華星光電未來幾年內(nèi)營收“倍增”將不會是難事。
5G通信和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，顯示將無處不在，給半導(dǎo)體顯示行業(yè)帶來很大的想象空間。TCL和華星光電正在攻克印刷顯示的技術(shù)難關(guān)，它們主導(dǎo)的“廣東聚華”公司已研制出31英寸印刷OLED顯示和5英寸印刷量子點(diǎn)（QLED）顯示產(chǎn)品；OLED關(guān)鍵材料也在開發(fā)中。今后，華星光電的主力產(chǎn)品將從電視面板，擴(kuò)至手機(jī)面板、商用顯示屏及柔性顯示屏。
從估值水平看，被視為家電類上市公司的TCL集團(tuán)市盈率只有9.88，而以面板為主業(yè)的京東方（000725.SZ）、深天馬的市盈率分別達(dá)到20.7和17.65。所以，把面板與家電業(yè)務(wù)混在一起，難以充分體現(xiàn)華星光電的成長性和估值水平，李東生才執(zhí)意要?jiǎng)冸xTCL家電業(yè)務(wù)。
至于被剝離家電資產(chǎn)的估值是否偏低、TCL品牌是否還保留，且待TCL集團(tuán)官方的詳細(xì)回應(yīng)。（王珍）
轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
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