白電利潤增幅超收入增幅 行業(yè)分化空調(diào)領(lǐng)跑

　　截至8月31日，國內(nèi)主要白電上市公司均已完成中報披露，從數(shù)據(jù)來看，雖然家電行業(yè)整體增速放緩，但白電板塊依然保持了較好的增長水平，同時，在結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費升級下，家電行業(yè)高端化趨勢明顯，市場進一步向行業(yè)龍頭集中。

　　三大龍頭企業(yè)成績亮眼

　　近日，青島海爾公布半年報，上半年實現(xiàn)收入470.01億元，同比增長9.16%;歸屬于母公司股東的凈利潤25.77億元，同比增長20.84%;每股收益0.947元，同比增長19.72%。加上此前公布財報的美的集團和格力電器，白電業(yè)三大龍頭企業(yè)上半年均取得亮眼成績。

　　其中，美的集團上半年營收773.3億元，同比增長17.28%;凈利潤66億元，按可比口徑同比增長58.18%;每股收益1.57元，同比 增長58.59%。格力電器上半年營收578.66億元，同比增加9.4%;凈利潤57.18億元，同比增長42.41%;每股收益 1.9元，同比增長42.86%。

　　相比龍頭企業(yè)，二三線陣營則出現(xiàn)顯著分化，部分企業(yè)取得兩位數(shù)的業(yè)績增幅，其中，美菱電器凈利潤1.59億元，同比增長 17.26%;小天鵝A凈利潤3.16億元，同比增長43.17%;奧馬電器凈利潤1.2億元，同比增長19.17%。

　　與此同時，其他企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑或僅微增。其中，澳柯瑪凈利潤同比大幅下滑47.6%，海信科龍同比下降13.73%。此外，春蘭股份雖然凈利 同比增長6.3%，但營收同比下降30.08%，利潤的增長也主要來自于投資收益及成本控制等。合肥三洋上半年凈利潤也僅微增1.20%。

　　據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年上半年家電市場規(guī)模同比增長4.8%，較去年同期收窄14.9個百分點，黑電彩電、DVD、音響、家庭影院市場規(guī)模同比下降15.7%，白電冰箱、洗衣機、空調(diào)、冰柜同比增長3.0%。

　　盡管白電形勢好于黑電，但整體增速較去年同期也明顯放緩，其中二季度較一季度進一步回落。對此，各企業(yè)在財報中均將原因指向了經(jīng)濟增速回落、房地產(chǎn)市場走低、消費刺激政策退出。

　　分析認(rèn)為，在此背景下，行業(yè)進入結(jié)構(gòu)調(diào)整、消費升級、效率優(yōu)先的運營新周期，體現(xiàn)在終端方面則是產(chǎn)品趨于高端化，均價進一步提升，促使企業(yè)的利 潤增長遠(yuǎn)高于收入增長。財報顯示，海爾白電、格力、美的家電制造業(yè)務(wù)的毛利率同比分別提升1.09%、6.05%、2.43%。

　　子行業(yè)分化空調(diào)領(lǐng)跑

　　在整個白電行業(yè)中，空調(diào)產(chǎn)品的增長仍然最為穩(wěn)定，冰洗行業(yè)面臨較大壓力。根據(jù)中怡康統(tǒng)計數(shù)據(jù)，冰箱行業(yè)零售量從2014年2月開始出現(xiàn)同比下 滑，且進入第二季度下滑幅度進一步加大，截至 2014年6月冰箱行業(yè)累計零售量同比下降 8.93%;空調(diào)行業(yè)則保持穩(wěn)中微增的態(tài)勢，截至2014年6月空調(diào)行業(yè)累計零售量同比增長5.11%;同期洗衣機零售量同比下降5.27%。但在出口方 面，受海外天氣及能效政策調(diào)整等因素影響，空調(diào)出口表現(xiàn)則較冰洗產(chǎn)品低迷。

　　從上市公司來看，上半年格力空調(diào)產(chǎn)品營收同比增長8.33%，毛利率增長6%。美的空調(diào)及零部件營收416.9億元，同比增長18.24%，毛利率增長2.71%。海爾空調(diào)營收增長16.6%，毛利率提升1.42個百分點。

　　長江證券分析認(rèn)為，基于天氣及地產(chǎn)因素分析，預(yù)計下半年空調(diào)內(nèi)銷增速環(huán)比或?qū)⒒芈?，不過考慮到空調(diào)內(nèi)生需求依舊最為廣闊，其仍為白電行業(yè)中成長最為確定的子行業(yè)，預(yù)計未來年化增速8%左右;同時，隨著海外經(jīng)濟逐步企穩(wěn)及新興市場需求釋放，出口增速有望企穩(wěn)回升。

　　分析

　　估值存在修復(fù)預(yù)期

　　同花順ifind信息顯示，昨日白色家電板塊指數(shù)上漲0.88%，收于1462.8點，凈流入資金1.48億元，板塊內(nèi)約七成個股上漲。

　　國泰君安研報指出，年初以來，家電行業(yè)估值受到地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不佳的影響創(chuàng)下歷史新低，天花板焦慮在2014年演繹得淋漓盡致，但是在資金風(fēng)格轉(zhuǎn)換和地產(chǎn)銷售預(yù)期修復(fù)的前提下，高利潤增長、高分紅、低估值的家電行業(yè)將獲得出色表現(xiàn)。

　　長江證券認(rèn)為，目前地產(chǎn)限購放松預(yù)期持續(xù)增強，家電板塊估值壓制因素得到緩解，同時滬港通政策推進也將有利于藍(lán)籌估值修復(fù)，使得板塊中報行情有望得到增強，持續(xù)推薦估值存在修復(fù)預(yù)期的三大白電龍頭等。

來源：廣州日報

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