白酒:調(diào)整至深水區(qū) 從分化到恢復(fù)

　　2013年和14年一季度行業(yè)調(diào)整持續(xù)

　　9家主要上市白酒企業(yè)2013年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn),分別同比下滑了2.03%和9.60%;2014年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn),分別同比下降了17.70%和21.47%,行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。

　　由于毛利率受高毛利的高端酒占比下滑而下滑以及費(fèi)用率上升,白酒企業(yè)盈利能力下滑凈利潤(rùn)下滑速度普遍快于營(yíng)業(yè)收入。

　　各酒企出現(xiàn)分化

　　憑借強(qiáng)大的品牌力,貴州茅臺(tái)在2013年和14年一季度均保持著正增長(zhǎng)。部分酒企一季度出現(xiàn)環(huán)比改善,古井貢酒和老白干酒的收入下滑幅度已控制在一位數(shù)。一些企業(yè)的預(yù)收款出現(xiàn)了好轉(zhuǎn),如五糧液、古井貢酒和老白干酒。

　　酒企積極布局中檔酒

　　高端酒受限制三公消費(fèi)和反腐影響較大,品牌力較強(qiáng)的茅臺(tái)和五糧液通過(guò)擠占其他競(jìng)品市場(chǎng)份額逐步實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)平衡。其他競(jìng)品價(jià)格穩(wěn)定在600元左右,對(duì)茅臺(tái)、五糧液沖擊較小,2014年高端酒市場(chǎng)將逐步穩(wěn)定。

　　中檔酒符合未來(lái)消費(fèi)升級(jí)方向,二三線酒企加大了新產(chǎn)品開發(fā)力度,重點(diǎn)覆蓋100-300元價(jià)格帶。中檔酒競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈。為滿足不同消費(fèi)的特殊需求,中檔酒也日益多樣化,小酒、定制酒崛起,婚慶版、禮品版新品也不斷出現(xiàn)。

　　我們的觀點(diǎn)-從絕對(duì)收益到相對(duì)收益

　　我們認(rèn)為上半年白酒股可獲得相對(duì)收益。2013年三四季度是白酒企業(yè)業(yè)績(jī)最差時(shí)期,經(jīng)歷一年庫(kù)存消化,大部分酒企今年三四季度同比業(yè)績(jī)都有望回升,我們認(rèn)為下半年白酒股可獲得絕對(duì)收益。高端酒企穩(wěn),重點(diǎn)推薦五糧液:渠道庫(kù)存逐步消化,年后終端銷售情況較好。我們測(cè)算今年一季度是公司業(yè)績(jī)的底部,下半年將環(huán)比回升,估值將逐步修復(fù)。

　　關(guān)注業(yè)績(jī)回升的二三線酒企:一季報(bào)中,部分酒企出現(xiàn)了單季的收入和利潤(rùn)環(huán)比回升趨勢(shì)且預(yù)收款金額較期初有所增加,代表公司正從調(diào)整中逐步恢復(fù),我們重點(diǎn)關(guān)注洋河股份、古井貢酒、老白干酒。

來(lái)源：慧聰食品工業(yè)網(wǎng)

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