原糖現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢后續(xù)放儲節(jié)奏是關(guān)鍵

　　今年以來，白糖走勢一路下調(diào)，原因大致有三點：一是印度減產(chǎn)利好出盡，原糖期貨持續(xù)下行；二是商務(wù)部將原定在3月22日出結(jié)果的食糖保障措施調(diào)查延遲至5月22日，市場預(yù)期落空；三是一季度國內(nèi)開榨，正處于庫存累積階段，供大于求。

　　從目前情況看，糖市中期最困難的時間段已經(jīng)過去。隨著印度進(jìn)口窗口打開，原糖出現(xiàn)企穩(wěn)甚至是反彈跡象；廣西地區(qū)正式收榨，國內(nèi)市場即將進(jìn)入純消費(fèi)階段，而食糖保障措施調(diào)查結(jié)果也將于5月22日前公告。中期來看，糖價總體預(yù)期偏樂觀。

　　印度進(jìn)口窗口打開

　　原糖止跌反彈

　　近期原糖期貨之所以能夠企穩(wěn)16美分，主要得益于印度免關(guān)稅進(jìn)口窗口打開，兌現(xiàn)了前期市場的預(yù)期。

　　印度通常為食糖出口國，但因為連續(xù)兩年干旱后，甘蔗產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度的下滑。印度制糖廠協(xié)會在3月將其對2016/2017年度糖產(chǎn)量的預(yù)估下調(diào)至2030萬噸，之前預(yù)估為2130萬噸，而印度一年消費(fèi)量通常在2500萬噸以上。對于印度在2016/2017榨季原糖的進(jìn)口量，市場大多數(shù)預(yù)期為100~200萬噸。4月5日，據(jù)道瓊斯消息稱，一印度政府官員表示，截至今年6月12日，印度允許免關(guān)稅進(jìn)口50萬噸原糖。雖然該消息中50萬噸的進(jìn)口量沒有達(dá)到市場預(yù)期，但印度的生產(chǎn)情況與我國相似，在二季度后進(jìn)入純消費(fèi)階段，且這一批進(jìn)口時間截至在6月12日，期限只有兩個月。也就意味著，后期印度有可能允許第二批、第三批進(jìn)口，因此印度進(jìn)口仍將是市場關(guān)注的焦點。

　　進(jìn)口許可證發(fā)放

　　與放儲節(jié)奏成關(guān)鍵

　　商務(wù)部將原定3月22日公布的食糖保障調(diào)查措施延至5月22日，使多頭預(yù)期落空，這可謂一季度最大利空。不過，政策只是延遲，并沒有取消，且需注意兩個關(guān)鍵點：一是調(diào)查時間無法像之前3月份那樣再延遲；二是調(diào)查有可能提前結(jié)束。在前期國內(nèi)糖價出現(xiàn)明顯回調(diào)后，疊加政策結(jié)果公布期限只剩下一個月，市場看多預(yù)期非常強(qiáng)烈，近期國內(nèi)糖價也企穩(wěn)反彈也從側(cè)面驗證了這一點。目前的貿(mào)易流情況是現(xiàn)貨庫存分散，糖廠、大小貿(mào)易商手上都有貨，各家的資金壓力較小，所以在現(xiàn)貨商都普遍看好后市的情況下，挺價惜售意愿增強(qiáng)。

　　白糖作為必需品，下游消費(fèi)量不會有太大幅度的變化，所以是供給格局決定價格走勢。廣西地區(qū)已經(jīng)正式收榨，國內(nèi)市場即將進(jìn)入純消費(fèi)階段，那么在這個階段進(jìn)口與放儲很大程度上決定價格的走勢。1~2月，我國食糖共計進(jìn)口59.2萬噸，主要以保稅倉庫進(jìn)出境貨物為主。其中，保稅區(qū)進(jìn)口40.8萬噸，占進(jìn)口總量的69.0%；一般貿(mào)易進(jìn)口16.8萬噸，占28.5%。與往年不同，今年進(jìn)口許可證，一季度只發(fā)放了50萬噸，大部分進(jìn)口糖只能停留在保稅區(qū)，暫時無法流入國內(nèi)市場，但這只是時間節(jié)點問題。儲備糖方面，本榨季預(yù)估放儲200萬噸，目前國儲已經(jīng)出庫65萬噸，剩下的135萬噸可能在今年10月前出庫。總體而言，進(jìn)口許可證發(fā)放與儲備糖出庫節(jié)奏是關(guān)鍵：如果二者時間節(jié)點錯開，則糖價運(yùn)行會較為平穩(wěn)；如果二者集中在同一時點，則是前期供給緊張，糖價可能出現(xiàn)較大幅度上漲，而后期供給寬松，糖價大幅度下跌。

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