食用油行情維持震蕩 漲速明顯放緩

　　7月份，國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)震蕩上漲，但漲速明顯較6月放緩。主要是國(guó)內(nèi)以豆油為首的植物油庫存環(huán)比上升，現(xiàn)貨供給壓力下資金追漲熱情不高，抑制向上空間；而棕櫚油產(chǎn)量增速低于市場(chǎng)預(yù)期，支撐國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格。

　　庫存環(huán)比上升，豆油向上受抑

　　7月上旬，國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)6月份快速上漲的走勢(shì)，中旬和下旬在進(jìn)口大豆集中到港、油廠開機(jī)率保持高位、豆油庫存環(huán)比上升的背景下，資金追漲熱情不高，呈現(xiàn)出橫盤整理狀態(tài)。8月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油將震蕩運(yùn)行，長(zhǎng)線向上趨勢(shì)不改，期貨操作不可追高，但回調(diào)時(shí)逢低可補(bǔ)多單，現(xiàn)貨仍以隨用隨購(gòu)為主。

　　后市利空因素：一是受增值稅調(diào)整影響，部分船期延后，預(yù)計(jì)7月大豆到港量將達(dá)到950萬噸左右，8月為850萬噸左右，預(yù)計(jì)8月油廠仍將開足馬力消耗大豆，國(guó)內(nèi)豆油庫存將繼續(xù)環(huán)比上升，供給壓力持續(xù)存在；二是8月下旬，美豆單產(chǎn)將明朗，天氣炒作也將結(jié)束，屆時(shí)若不發(fā)生大的意外，國(guó)際市場(chǎng)大豆供需偏空這一基本面將主導(dǎo)行情。

　　利多因素：一是8月是美豆結(jié)莢鼓粒期，是影響美豆單產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，上中旬天氣炒作將持續(xù)；二是國(guó)內(nèi)油脂供給壓力將在8～9月釋放，四季度國(guó)內(nèi)節(jié)日較多，植物油需求也將上升，國(guó)內(nèi)資金對(duì)植物油長(zhǎng)線走勢(shì)較為樂觀；三是北美新季大豆上市前，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口主要依靠以巴西豆為主的南美大豆，而巴西貨幣匯率走高和巴西農(nóng)民惜售將支撐進(jìn)口大豆到港成本。

　　去庫存需時(shí)間，菜油短調(diào)長(zhǎng)漲

　　7月份，國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，價(jià)格見近4個(gè)月新高。國(guó)產(chǎn)新季菜籽所榨菜油成本在11000元/噸以上，對(duì)國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格形不成沖擊；有臨儲(chǔ)菜油囤貨的企業(yè)已度過資金最困難時(shí)期，虧錢走貨意愿不強(qiáng)，挺價(jià)意愿較強(qiáng)；國(guó)內(nèi)菜粕期現(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)低于去年同期，在蹺蹺板效應(yīng)下，支撐國(guó)內(nèi)菜油成本。8月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩運(yùn)行，長(zhǎng)線向上趨勢(shì)不改，期貨操作上多單持有，逢低可補(bǔ)多單，現(xiàn)貨可逢回調(diào)囤些國(guó)產(chǎn)菜油。

　　后市利空因素：一是海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)油菜籽累計(jì)進(jìn)口263.5萬噸，較上年同期增長(zhǎng)32.1%，當(dāng)前沿海地區(qū)菜油庫存約49萬噸，為近年同期最高水平，加之近50萬噸的臨儲(chǔ)菜油，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油供給充裕；二是近1個(gè)月菜油和豆油價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，菜油已處于競(jìng)價(jià)劣勢(shì)，國(guó)內(nèi)去庫存仍需時(shí)間；三是相關(guān)品種走弱，菜油也難獨(dú)善其身。

　　利多因素：一是后期國(guó)內(nèi)菜油新增供給主要來自進(jìn)口菜籽榨油和直接進(jìn)口菜油，臨儲(chǔ)菜油終將逐漸被終端消費(fèi)完畢，在國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格處于10年來低位區(qū)域的情況下，基本沒有企業(yè)愿意低價(jià)拋售，資金逢低進(jìn)場(chǎng)意愿較強(qiáng)，將推動(dòng)后期菜油期現(xiàn)貨價(jià)格逐步震蕩向上；二是2017/2018年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量下調(diào)，出口供應(yīng)也相應(yīng)減少，有利于加拿大油菜籽出口，有利于ICE菜籽和菜油價(jià)格，并傳遞到國(guó)內(nèi)；三是《油世界》預(yù)計(jì)2017/2018年度全球油菜籽出口量可能比上年度減少10%。

　　增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，棕油壓力加大

　　7月份，國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上漲，并在下旬一度出乎市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)的情況，雖然國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)環(huán)比下降，但國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差卻持續(xù)走弱。8月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)壓力較大，但回調(diào)空間有限。

　　期貨操作上建議觀望，等回調(diào)到位再輕倉試多，現(xiàn)貨仍隨用隨購(gòu)為主。

　　后市利空因素：一是7～10月是棕櫚油產(chǎn)量高峰期，且未來幾個(gè)月棕櫚油需求增長(zhǎng)幅度有限；二是7月國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格走強(qiáng)，棕櫚油進(jìn)口倒掛幅度縮小，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商新增買貨積極性較高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，四季度國(guó)內(nèi)貿(mào)易商已累計(jì)訂購(gòu)25船左右棕櫚油，同時(shí)進(jìn)口貿(mào)易商也多開始盤面套利。

　　利多因素：一是預(yù)計(jì)7、8月份棕櫚油庫存將增至200萬噸左右水平，而一旦實(shí)際棕櫚油產(chǎn)量和庫存的恢復(fù)進(jìn)度均低于市場(chǎng)預(yù)期，利空可能轉(zhuǎn)變?yōu)槔?；二?0月后棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期，未來3個(gè)月棕櫚油產(chǎn)量增幅或?qū)⒂邢?，這也意味著后期棕櫚油壓力不會(huì)太大，棕櫚油價(jià)格跌幅也將有限。

　　進(jìn)口環(huán)比上升，油脂庫存增加

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份我國(guó)進(jìn)口食用植物油（不含棕櫚油硬脂）39萬噸，同比增長(zhǎng)17.6%；1～6月進(jìn)口食用植物油277萬噸，同比增長(zhǎng)14%。

　　綜合分析，8月份國(guó)內(nèi)植物油現(xiàn)貨庫存壓力較大。主產(chǎn)國(guó)棕櫚油增產(chǎn)，美豆天氣炒作結(jié)束，均有可能引發(fā)國(guó)內(nèi)外植物油價(jià)格回調(diào)。但國(guó)內(nèi)植物油供給壓力也將在8～9月份釋放，加之四季度國(guó)內(nèi)節(jié)日較多，植物油需求也將有所增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)維持長(zhǎng)線看多觀點(diǎn)不變。因此，8～9月份的回調(diào)反而是加倉，或是前期踩空進(jìn)場(chǎng)的好機(jī)會(huì)。期貨操作上不建議追高，沖高減倉，逢回調(diào)可加多，現(xiàn)貨仍以隨用隨購(gòu)為主。

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