通信行業(yè)：4G時(shí)代漸行漸近

　　一、4G牌照年內(nèi)發(fā)放，中移動(dòng)先行

　　1、4G基本概念TD、FDD

　　4G是第四代移動(dòng)通信及其技術(shù)的簡稱，用戶能夠以100Mbps的速度下載，比撥號(hào)上網(wǎng)快2000倍，上傳的速度也能達(dá)到20Mbps，并能夠滿足幾乎所有用戶對于無線服務(wù)的要求。此外,4G可以在DSL和有線電視調(diào)制解調(diào)器沒有覆蓋的地方部署，然后再擴(kuò)展到整個(gè)地區(qū)。很明顯，4G有著不可比擬的優(yōu)越性。

　　在4G技術(shù)陣營的初始階段，工業(yè)界主要有三大競爭性的技術(shù)：原歐洲3GPP陣營推動(dòng)的LTE、原美國3GPP2陣營推動(dòng)的UMB以及美國IEEE802.16工作組和WiMAXForum推動(dòng)的WiMAX技術(shù)。由于UMB技術(shù)在標(biāo)準(zhǔn)化階段被高通過于壟斷、產(chǎn)業(yè)規(guī)?？s小，已經(jīng)被業(yè)界徹底拋棄。目前，經(jīng)國際電信聯(lián)盟批準(zhǔn)的4G技術(shù)制式共有兩種：LTE和WiMAX。后者未獲得運(yùn)營商和設(shè)備廠商的青睞，面臨發(fā)展困局。因此，我們所說的4G一般即指LTE。

　　在LTE中，按照頻分雙工FDD和時(shí)分雙工TDD兩種方式進(jìn)行演進(jìn)，即FDD-LTE和TDD-LTE。由于無線技術(shù)的差異、使用頻段的不同以及各個(gè)廠家的利益等因素，LTEFDD支持陣營更加強(qiáng)大，標(biāo)準(zhǔn)化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展都領(lǐng)先于LTETDD。截至2013年1月8日，全球有66個(gè)國家145張LTE商用網(wǎng)絡(luò)，其中LTE-FDD網(wǎng)絡(luò)有132張，LTE-TDD網(wǎng)絡(luò)有13張。終端支持方面，全球有83家運(yùn)營商共發(fā)布了560款LTE產(chǎn)品，這一數(shù)字是去年同期的三倍，其中智能手機(jī)有151款。支持LTETDD的終端有115款，目前有29家終端制造商推出了LTETDD終端。

　　而TDD-LTE是由中國提出的，國內(nèi)一般稱之為TD-LTE。TD-LTE正迎頭趕上。根據(jù)全球移動(dòng)供應(yīng)商協(xié)會(huì)GSA發(fā)布的《全球LTE-TDD市場發(fā)展現(xiàn)狀》報(bào)告顯示，確定投資和正在測試TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營商有38家，分布于大洋洲、歐洲、北美、亞洲、非洲、南美洲的23個(gè)國家。另據(jù)研究機(jī)構(gòu)Ovum預(yù)測，到2016年，全球TD-LTE連接數(shù)將占LTE四分之一；ABIResearch也預(yù)測全球TD-LTE的用戶量將從2012年底的100萬增加到2017年的1.39億。從產(chǎn)業(yè)鏈成熟度看，也比當(dāng)時(shí)TD-SCDMA商用前要好很多。業(yè)界一致認(rèn)為，TD-LTE技術(shù)和產(chǎn)業(yè)已經(jīng)邁向成熟，具備了規(guī)模發(fā)展的基礎(chǔ)和條件，目前與FDD-LTE的差距已縮短至6個(gè)月。

　　按業(yè)內(nèi)的一般估計(jì)，F(xiàn)DD-LTE和TDD-LTE的設(shè)備差異性大約為10%-15%，甚至更低，它們可以各自單獨(dú)組網(wǎng)，也可以在不同的頻段上聯(lián)合組網(wǎng)、互為補(bǔ)充。

　　2、工信部、三大運(yùn)營態(tài)度與政策

　　2013年3月5日，在參加全國人大青海代表團(tuán)討論時(shí)，工信部部長苗圩表示：“4G牌照估計(jì)今年年內(nèi)可以發(fā)放，我們會(huì)及時(shí)出臺(tái)配套的政策，引導(dǎo)4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和發(fā)展”。充分反映政府對4G持非常積極的態(tài)度。

　　2012年12月5日，中國移動(dòng)全球開發(fā)者大會(huì)上，中國移動(dòng)CEO李躍在對話4G牌照發(fā)放時(shí)間問題表示，中國移動(dòng)最近在香港舉辦一次發(fā)布會(huì)，可以明確回答這個(gè)問題。這是中國移動(dòng)高層首次對于4G牌照發(fā)放的時(shí)間問題作出明確表態(tài)。對于試圖盡快扭轉(zhuǎn)3G時(shí)代的劣勢，已經(jīng)開始建設(shè)TD-LTE規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)的中國移動(dòng)而言，非常渴望工信部能夠盡早發(fā)放4G牌照以使其能夠重奪2G時(shí)代獨(dú)霸天下的目標(biāo)。中國移動(dòng)董事長奚國華公開建議，國內(nèi)TD-LTE產(chǎn)業(yè)年內(nèi)可基本成熟，因此今年發(fā)放4G牌照這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是合適的。由于3G牌照原因，中移動(dòng)對4G推進(jìn)最為主動(dòng)，計(jì)劃在2013年建設(shè)超過20萬個(gè)TD-LTE基站，網(wǎng)絡(luò)覆蓋超過100個(gè)城市，4G終端采購將超過100萬部。同時(shí)，中移動(dòng)在廣州、深圳啟動(dòng)最大規(guī)模4G智能手機(jī)體驗(yàn)，上海移動(dòng)也將在近期開展4G試商用。

　　中國聯(lián)通董事長常小兵對4G牌照發(fā)放的態(tài)度前后也有大的改變。去年曾在中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示談發(fā)展4G技術(shù)言之尚早，今年的“兩會(huì)”期間則表示，希望政府盡快發(fā)放4G牌照。這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變似乎表明4G牌照的發(fā)放已經(jīng)迫在眉睫。

　　中國電信掌門人王曉初也不再對4G牌照的發(fā)放含糊其辭，在2012年業(yè)績發(fā)布會(huì)上公開表示：“中國電信希望獲得FDDLTE牌照，如果政府部門不發(fā)給FDDLTE牌照，中國電信會(huì)考慮向中國移動(dòng)租用網(wǎng)絡(luò)，甚至與其他具備TD技術(shù)的運(yùn)營商共建TDD網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)橄嘈藕献鬏^單獨(dú)建設(shè)更具效率”。

　　目前，受到了全球運(yùn)營商和設(shè)備制造商的關(guān)注，支持TD-LTE的網(wǎng)絡(luò)廠商已超過10家、終端芯片廠商達(dá)到17家，測試儀表廠商超過20家，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的全球知名企業(yè)都在積極的進(jìn)行TD-LTE商用產(chǎn)品的研發(fā)。截至12年底，全球已開通12個(gè)TD-LTE商用網(wǎng)，另有28個(gè)運(yùn)營商共簽署43個(gè)商用設(shè)備合同和63個(gè)正在運(yùn)行的試驗(yàn)網(wǎng)。雖然TD-LTE已在全球開花，但我國目前尚未頒發(fā)TD-LTE牌照，只有中國移動(dòng)一家運(yùn)營商在全國承擔(dān)TD-LTE試點(diǎn)工作，落后于全球商用進(jìn)程。因此盡快發(fā)放4G牌照以爭奪在這一領(lǐng)域的話語權(quán)，也是4G牌照會(huì)盡快發(fā)放的一個(gè)重要推手。

　　3、4G牌照可能的發(fā)放時(shí)間、發(fā)放順序

　　根據(jù)工信部部長前后兩次的表態(tài)，我們預(yù)計(jì)4G牌照年內(nèi)發(fā)放應(yīng)該是比較確定的事情。至于具體時(shí)點(diǎn)，則需要綜合考慮牌照的發(fā)放對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用、我國制造業(yè)在國際市場的綜合競爭力以及運(yùn)營商演進(jìn)成本等因素，我們預(yù)測4G牌照有望在10月份發(fā)放。在4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)問題上，投資主力中移動(dòng)已經(jīng)“搶跑”，牌照發(fā)放的具體時(shí)間點(diǎn)并不影響其網(wǎng)絡(luò)建設(shè)節(jié)奏。

　　關(guān)于牌照歸屬問題，業(yè)界有以下幾種猜測：1.全部發(fā)放TD-LTE牌照；2.中移動(dòng)TD-LTE，聯(lián)通及電信FDD-LTE；3.中移動(dòng)及電信TD-LTE，聯(lián)通FDD-LTE；4.年內(nèi)發(fā)放TD-LTE牌照，2年后發(fā)放FDD-LTE牌照，牌照采取申請制。

　　4、根據(jù)3G牌照發(fā)放前后的市場反應(yīng)，我們預(yù)測4G對行業(yè)影響巨大

　　2012年全球通信行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，運(yùn)營商與設(shè)備商業(yè)績均呈下降趨勢。通信行業(yè)的生態(tài)中，設(shè)備商的發(fā)展主要依賴于運(yùn)營商的投資；而運(yùn)營商的投資動(dòng)力又受自身盈利情況、競爭關(guān)系及技術(shù)換代的影響。2012年運(yùn)營商在舊有的商業(yè)模式下，盈利能力明顯下降，繼而影響到下游設(shè)備商業(yè)績，從而導(dǎo)致通信公司普遍感受行業(yè)“寒冬”。我們認(rèn)為，4G牌照的發(fā)放將是對通信行業(yè)的巨大利好，無異于給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈注射了一劑強(qiáng)心針。2013年整個(gè)通信行業(yè)的表現(xiàn)有望得到提升。

　　回顧歷史，3G牌照發(fā)放前后，通信設(shè)備板塊表現(xiàn)搶眼。2008年，通信設(shè)備行業(yè)全年跑贏大盤70個(gè)點(diǎn)。2009年1月7日，3G牌照發(fā)放，之后的兩年中通信設(shè)備行業(yè)大部分時(shí)間領(lǐng)先于大盤。

　　運(yùn)營商投資增速，設(shè)備廠商業(yè)績高增長，支撐通信設(shè)備板塊跑贏大盤。2007年3大運(yùn)營商重組導(dǎo)致2007年的投資推遲至2008年，2009年3G建設(shè)開始導(dǎo)致2009投資額度大增，2008－2009年運(yùn)營商的投資增速為37.89%和36.59%，3G的設(shè)備投資為1500億元左右。通信設(shè)備板塊的公司業(yè)績與電信運(yùn)營商的投資額度基本同步，在2009年3G的投資高峰出現(xiàn)的時(shí)候，通信設(shè)備全年業(yè)績也達(dá)到50.39%的增速。

　　回到4G，三大運(yùn)營商中，中國移動(dòng)由于其3G網(wǎng)絡(luò)競爭力相對較弱及高端用戶持續(xù)流失，其通過新的網(wǎng)絡(luò)重奪市場主動(dòng)權(quán)的動(dòng)力最強(qiáng)、建設(shè)熱情最高。作為2013年4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)最主要的力量，中移動(dòng)2013年3G6.2期基站規(guī)模由原計(jì)劃的6.7萬擴(kuò)大至11萬個(gè)，集團(tuán)及上市公司總資本開支或超市場預(yù)期，將顯著促進(jìn)相關(guān)設(shè)備公司的業(yè)績提高。中國電信董事長王曉初也公開表示4G建設(shè)進(jìn)度不會(huì)慢于移動(dòng)。雖然電信2013年資本開支中沒有4G投資計(jì)劃，但若4G牌照發(fā)放提前，則電信必將進(jìn)行相應(yīng)投資，成為市場新增投資。中國聯(lián)通由于擁有WCDMA牌照，可以升級(jí)至HSPA+，預(yù)計(jì)2013年將不會(huì)規(guī)模投資建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)。

　　對于相關(guān)下游通信公司，4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣上升，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、射頻器件、主機(jī)站、網(wǎng)優(yōu)運(yùn)維及工程、傳輸設(shè)備、小基站相關(guān)公司都將在建設(shè)期相繼受益，而待網(wǎng)絡(luò)成熟后，移動(dòng)終端、內(nèi)容提供商及運(yùn)營商也會(huì)隨之獲得發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績提高。由于受客觀環(huán)境制約，相比2009年三家運(yùn)營商同時(shí)大規(guī)模建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)，此次4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)節(jié)奏可能比3G略慢，而呈現(xiàn)循序漸進(jìn)、應(yīng)需而動(dòng)的特征，2013年的三家運(yùn)營商資本總開支增速可能低于2009年投資高峰年，但4G相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍將作為2013年結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)，成為通信行業(yè)的投資主線。

　　二、4G投資規(guī)模：2013年中移動(dòng)為建設(shè)主力

　　我們預(yù)計(jì)，2012-2016年4G的主設(shè)備投資額約為1000億元，整體投資較為平穩(wěn)。4G將帶來通信行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)受益的上市公司將會(huì)在2013年下半年開始逐步釋放業(yè)績，在2013下半年和2014年上半年或有超越市場的表現(xiàn)，但與3G相比，由于2013-15年，運(yùn)營商每年的總投資同比增幅不大，4G高峰的單年投資額低于3G，因此4G帶來的投資機(jī)會(huì)或?qū)⑷跤?G。

　　1、中移動(dòng)投資現(xiàn)狀及未來預(yù)測

　　12012-2014年4G基站建設(shè)計(jì)劃

　　中移動(dòng)2012年度報(bào)告中提到：2012年新增TD-LTE基站約2萬個(gè)，計(jì)劃2013年將建設(shè)超過20萬個(gè)TD-LTE基站，到年底將實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)可商用。

　　年初，中國移動(dòng)對2013年的TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模有20萬-40萬個(gè)基站的多套方案，最終確定為20萬個(gè)基站規(guī)模的建網(wǎng)方案，說明了中國移動(dòng)在大規(guī)模啟動(dòng)上的謹(jǐn)慎，原計(jì)劃于今年一季度開展的TD-LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備招標(biāo)也已經(jīng)推遲至二季度。如果2013年TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)順利，我們認(rèn)為2014年TD-LTE基站總數(shù)將不僅僅是最早估計(jì)的35萬個(gè)，保守估計(jì)2014年新建基站個(gè)數(shù)為15萬。

　　2資本開支增加

　　3月14日，中國移動(dòng)公布2012年年報(bào)，其中2013年資本開支達(dá)到1902億元，同比增長49%，考慮到集團(tuán)TD‐SCDMA以及鐵通寬帶投資，我們預(yù)計(jì)中移動(dòng)2013年整體資本開支有望超過2200億元，投資規(guī)模高于2009年3G建設(shè)高峰年。而將TD-LTE投資放到上市公司，顯示出中移動(dòng)堅(jiān)定建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)的決心。

　　根據(jù)我們最近的調(diào)研與交流，原定為6.7萬個(gè)基站的TD-SCDMA6.2期2013年1月開始已經(jīng)擴(kuò)大至8.4-10萬個(gè)基站，中移動(dòng)集團(tuán)2013年資本開支存在超預(yù)期的可能。

　　32013年中移動(dòng)投資重點(diǎn)：4G移動(dòng)通信網(wǎng)及傳輸網(wǎng)

　　中移動(dòng)2013年度移動(dòng)通信網(wǎng)將投資約800億，如果將3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)算在內(nèi)，整個(gè)無線網(wǎng)絡(luò)投資將超過1000億，其中TD‐LTE投資約為417億。由于4G網(wǎng)絡(luò)的高頻段，預(yù)計(jì)中移動(dòng)要完成4G網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋，基站建設(shè)規(guī)模需達(dá)到50萬以上，2014‐15年基站建設(shè)規(guī)模有望保持在高位。中移動(dòng)2013年傳輸網(wǎng)投資達(dá)到589億，同比增長65%，超市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來2‐3年傳輸網(wǎng)投資仍然會(huì)維持持續(xù)增長。

　　2、聯(lián)通、電信投資預(yù)測——參考海外4G投資規(guī)模變化情況

　　聯(lián)通：將平滑升級(jí)至4G網(wǎng)絡(luò)

　　面對4G牌照發(fā)放時(shí)間加速，中國聯(lián)通董事長常小兵終于表明態(tài)度。上個(gè)月，常小兵在香港出席2012年業(yè)績發(fā)布會(huì)上明確表示：“過管理層的研究，中國聯(lián)通將堅(jiān)定不移走現(xiàn)有技術(shù)路線，即FDD制式的4G網(wǎng)絡(luò)”。

　　他同時(shí)認(rèn)為，中國聯(lián)通沒有理由要同時(shí)經(jīng)營FDD與TDD兩種制式的4G網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通會(huì)通過技術(shù)平滑演進(jìn)，將現(xiàn)有3G基站升級(jí)至4G.。未來即使投資4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，也將會(huì)控制在100億元以內(nèi)的水平。

　　從2010年開始，中國聯(lián)通就要求新增的WCDMA基站必須支持平緩演進(jìn)至FDD-LTE。中國聯(lián)通目前3G基站總數(shù)達(dá)33.1萬個(gè)，已在去年全部升級(jí)至HSPA+的3.75G網(wǎng)絡(luò)，下行峰值最高速率達(dá)42Mbps。

　　這也是常小兵面對4G牌照發(fā)放最“淡定”的原因。中國聯(lián)通近兩年的HSPA+基站向FDDLTE升級(jí)，只需增加一塊主板、更新一下射頻天線和軟件，“一個(gè)基站升級(jí)2個(gè)技術(shù)人員一晚上就能搞定”。這也就是常小兵所說的：“聯(lián)通沒有理由要同時(shí)經(jīng)營FDD與TDD兩種制式的4G網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通會(huì)通過技術(shù)平滑演進(jìn)，將現(xiàn)有3G基站升級(jí)至4G?！?/p>

　　電信：最為糾結(jié)，但新建網(wǎng)絡(luò)不可避免

　　與中國聯(lián)通相比，最“糾結(jié)”的莫過于中國電信。由于其采用的CDMAEV-DO3G制式并不支持向FDD和TDD進(jìn)行平滑過渡，相較之下，F(xiàn)DD-LTE產(chǎn)業(yè)鏈相對成熟，中國電信向FDD-LTE演進(jìn)的難度會(huì)低一些。中國電信如選擇建網(wǎng)，就必須新建。而出于對于自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的支持，政府部門可能會(huì)考慮讓中國移動(dòng)和中國電信同時(shí)運(yùn)營TD-LTE，以使其盡快成為國際主流技術(shù)。這也是中國移動(dòng)稱不希望TDD由一家運(yùn)營商來運(yùn)營，對中國電信“明拉暗拽”的原因。

　　不過，中國電信3G網(wǎng)絡(luò)目前還未盈利，如繼續(xù)投入巨資在全國新建一張4G網(wǎng)絡(luò)，無疑壓力巨大。這也在考驗(yàn)中國電信掌門人王曉初的“政治智慧”。王曉初在2012年業(yè)績發(fā)布會(huì)上公開表示：“中國電信希望獲得FDDLTE牌照，如果政府部門不發(fā)給FDDLTE牌照，中國電信會(huì)考慮向中國移動(dòng)租用網(wǎng)絡(luò)，甚至與其他具備TD技術(shù)的運(yùn)營商共建TDD網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)橄嘈藕献鬏^單獨(dú)建設(shè)更具效率”。

　　FDD同時(shí)兼容CDMA網(wǎng)絡(luò)在技術(shù)在國際上已經(jīng)成熟，如美國第一大運(yùn)營商Verizon今年中期就將完成對美國本土的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，由愛立信和阿朗提供設(shè)備和技術(shù)服務(wù)。但是如選擇TDD/FDD雙模，除技術(shù)上存在不確定性，中國電信還必須為CDMA/TDD/FDD選擇3個(gè)或2個(gè)FDD使用目前的CDMA頻譜不同頻譜。同時(shí)，就實(shí)際情況而言，單個(gè)TDD基站相比FDD基站覆蓋范圍小，中國電信在基站部署方面將“疲于奔命”。

　　我們認(rèn)為，最有可能的就是中國電信在重點(diǎn)城市自己部署FDD網(wǎng)絡(luò)，在鄉(xiāng)村等地區(qū)廣域覆蓋方面選擇租用中國移動(dòng)的TDD網(wǎng)絡(luò)，或與之共建——但這也是在中國移動(dòng)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)開始覆蓋農(nóng)村市場之后。

　　參照美國4G投資，平滑升級(jí)同樣需要大規(guī)模投資

　　Verizon和AT&T是美國最大的兩家移動(dòng)通信運(yùn)營商。3G時(shí)代，Verizon為CDMA制式技術(shù)，與中國電信相似，而AT&T使用WCDMA制式，與中國聯(lián)通類似。由于CDMA制式無法平滑演進(jìn)到4G，Verizon于2009年選擇了新建LTE-FDD網(wǎng)絡(luò)，2009當(dāng)年無線網(wǎng)絡(luò)資本開支增長9.86%，并且連續(xù)3年保持增長勢頭。利用4G概念營銷，Verizon移動(dòng)用戶數(shù)由2008年的7002萬快速增加到8545萬，同比增加22.03%。為了爭奪客戶，AT&T于2010年一方面將原有WCDMA網(wǎng)絡(luò)升級(jí)為HSPA+，并且開始升級(jí)、建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，2010年無線網(wǎng)絡(luò)資本開支大增50%，且在2011-12年資本開支保持了連續(xù)增長的態(tài)勢。

　　由于中移動(dòng)已經(jīng)開始較大規(guī)模的建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，4G牌照年內(nèi)即將發(fā)放，為了避免流失高端客戶，聯(lián)通、電信的4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將不會(huì)遲于2014年。我們參考美國的情況，預(yù)測中國聯(lián)通及電信未來的資本開支計(jì)劃。

　　由于TD-LTE與LTE-FDD技術(shù)差異小，設(shè)備共用率高，暫且假定投資規(guī)模相仿。對比Verizon的投資增速，同時(shí)考慮到中國電信基站總數(shù)為三家運(yùn)營商中最少33萬個(gè)基站，我們預(yù)測，電信4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將于2014年啟動(dòng)，2014-15年為投資高峰年，2015年移動(dòng)通信網(wǎng)資本開支有望達(dá)到350億以上。

　　雖然常小兵表示聯(lián)通會(huì)透過技術(shù)平滑演進(jìn)，將現(xiàn)有3G基站升級(jí)至4G.。未來即使投資4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，也將會(huì)控制在100億元以內(nèi)的水平。同樣是平滑升級(jí)，AT&T建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)保持了最近三年無線網(wǎng)絡(luò)資本開支正增長，且在第一年大幅增長50%。我們預(yù)測，聯(lián)通4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將于2014年啟動(dòng)，2014-15年為投資高峰年，其中2015年移動(dòng)通信網(wǎng)資本開支同樣有望達(dá)到350億以上。

　　3、總的投資規(guī)?！鼉赡暌苿?dòng)為主

　　我們預(yù)計(jì)LTE-FDD基站在2014年-2016年的建設(shè)數(shù)量分別為4萬個(gè)、7萬個(gè)和5萬個(gè)，主設(shè)備投資額分別為43億元、66.5億元和37.5億元；TD-LTE基站在2013年-2016年的建設(shè)數(shù)量分別為20萬個(gè)、20萬個(gè)、22萬個(gè)和16萬個(gè)，主設(shè)備投資額分別為275億元、215億元、209億元和120億元。其中，LTE-FDD的無線設(shè)備投資總額為147億，TD-LTE的無線設(shè)備投資總額為856.5億元。

　　三、4G產(chǎn)業(yè)鏈及各子行業(yè)受益順序

　　1、4G產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

　　根據(jù)對通信行業(yè)的理解，以及運(yùn)營商集采招標(biāo)計(jì)劃，我們將移動(dòng)通信網(wǎng)的建設(shè)分為：規(guī)劃期、主建設(shè)期和應(yīng)用期。同時(shí)，對4G各細(xì)分領(lǐng)域的投資時(shí)序進(jìn)行了預(yù)測：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)將最先受益于4G規(guī)模建設(shè)的開展，之后是4G的主建設(shè)期，射頻器件、主設(shè)備、傳輸及配套設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化、運(yùn)維將依次受益；在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初具規(guī)模后，進(jìn)入4G的應(yīng)用期，手機(jī)終端及運(yùn)營商最后受益。

　　2、規(guī)劃期：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃最早受益

　　網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)可以細(xì)分為咨詢規(guī)劃、可行性研究及勘察設(shè)計(jì)等步驟，一般包括五個(gè)階段：地形勘察、可行性研究、圖紙初步設(shè)計(jì)、初步設(shè)計(jì)評(píng)審、施工圖紙?jiān)O(shè)計(jì)及驗(yàn)收。項(xiàng)目完成一般需要6-12個(gè)月。無線網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)整體費(fèi)用約占工程總投資的4%左右，LTE收費(fèi)因是新技術(shù)而將會(huì)有所上浮。

　　目前，我國通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)的主要參與者，從其來源及股東背景可分為三大類：一是三大運(yùn)營商直屬的設(shè)計(jì)院；二是國有背景的各類第三方設(shè)計(jì)院；三是民營的第三方設(shè)計(jì)公司。

　　中國移動(dòng)設(shè)計(jì)院是中移動(dòng)的二級(jí)單位，將承擔(dān)TD-LTE初期幾乎所有基站的規(guī)劃設(shè)計(jì)工作。由于人員編制限制，中移院一般跟合作單位共同完成網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)，富春通信就是其按業(yè)務(wù)量劃分的最大合作伙伴。富春通信大約70%的營收來自中移動(dòng)市場。其他涉及網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)的上市公司有：1國脈科技，約40%營收來自中移動(dòng)，但是主要來自2G/3G存量市場的設(shè)計(jì)、優(yōu)化和運(yùn)維；2杰賽科技，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃業(yè)務(wù)主要來自聯(lián)通，目前積極開拓中移動(dòng)市場。我們看好因中移動(dòng)4G投資受益的富春通信，并且預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績有望翻倍增長。

　　3、主建設(shè)期

　　射頻器件：營收規(guī)模及毛利率進(jìn)入上升通道

　　射頻器件是移動(dòng)通信基站的核心部件，包括射頻器件和射頻結(jié)構(gòu)件，其中，移動(dòng)通信基站射頻器件主要包括濾波器、雙工器、合路器等；移動(dòng)通信基站射頻結(jié)構(gòu)件主要為射頻器件的腔體、蓋板、外殼等。

　　射頻器件的客戶為主設(shè)備商華為、愛立信、中興等，處于主設(shè)備的上游，因此，屬于建設(shè)期內(nèi)早受益品種。國內(nèi)射頻器件廠商主要有武漢凡谷和大富科技，產(chǎn)能排名均在世界前列。2012年全球通信行業(yè)不景氣，射頻行業(yè)營收規(guī)模及毛利率雙雙下滑。隨著全球的行業(yè)回暖，中移動(dòng)4G投資超預(yù)期帶來新的增量，射頻廠商今年有望走出低谷，其中營收規(guī)模有望得到較大的增長，毛利率也將隨著產(chǎn)能的恢復(fù)而有所回升。建議關(guān)注大富科技，公司產(chǎn)品良率的提升將提高綜合毛利率，同時(shí)嚴(yán)控費(fèi)用，業(yè)績有望大幅扭轉(zhuǎn)。

　　主設(shè)備：4G投資重點(diǎn)，整體盈利能力有望提升

　　4G時(shí)代，主設(shè)備包括RRU、BBU等。國內(nèi)上市公司中，中興通訊綜合能力最強(qiáng)，大唐及烽火緊隨其后。隨著2013年全球電信設(shè)備投資回暖，主設(shè)備廠商營收規(guī)模將有所增長。而經(jīng)歷了2012年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)低谷和激烈的價(jià)格戰(zhàn)后，主設(shè)備廠商的關(guān)注點(diǎn)從“面子”回歸“里子”，價(jià)格戰(zhàn)基本停止，最近的項(xiàng)目中甚至出現(xiàn)了提高競標(biāo)價(jià)格的現(xiàn)象，整體盈利能力有望提升。

　　中移動(dòng)2013年20萬TD-LTE基站的建設(shè)方式主要有以下三種：13G基站直接升級(jí)，具體為更換一塊基板，升級(jí)一套軟件，增加一對光纖；2舊址新建，即利用原2G/3G的機(jī)房、配套設(shè)備等，僅僅添加4G主設(shè)備；3新址新建，即建一個(gè)新的基站，包括主設(shè)備、基站機(jī)房及配套設(shè)備。

　　業(yè)內(nèi)有關(guān)人士表示：“經(jīng)過核算，截至到TD-SCDMA四期工程，約83%的天線、60%的室外RRU及89%的BBU設(shè)備可以直接升級(jí)支持TD-LTE，隨著TD-SCDMA后續(xù)擴(kuò)容工程進(jìn)行，直接升級(jí)設(shè)備比例將會(huì)進(jìn)一步提升，因此升級(jí)方式將是快速部署TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的一個(gè)重要方式?！苯刂?012年底，中移動(dòng)已在全國建成超過28萬個(gè)TD-SCDMA基站，基本實(shí)現(xiàn)TD網(wǎng)絡(luò)對國內(nèi)地級(jí)市、縣級(jí)市和縣城主城區(qū)的連續(xù)覆蓋，城區(qū)面積覆蓋率達(dá)到80%。

　　近日，媒體報(bào)道中移動(dòng)2013年20萬TD-LTE基站主要為F頻段。我們預(yù)計(jì)，此次新增的20萬個(gè)TD-LTE基站主要來自直接升級(jí)和舊址新建，其中以3G基站直接升級(jí)為主，大約占到70%左右的份額。根據(jù)我們的草根調(diào)研，部分省份3G基站升級(jí)或?qū)⑦_(dá)到80%?？紤]到TD-LTE產(chǎn)業(yè)鏈的成熟發(fā)展，中移動(dòng)必將新購進(jìn)一批主設(shè)備以提升國外廠商參與TD-LTE的積極性，這部分市場份額大約為30%。由于新址新建比例較低，基站配套設(shè)備將與2G/3G復(fù)用，此次TD-LTE的大部分投資額將流向主設(shè)備商，相關(guān)配套廠商受益程度不大。

　　對于設(shè)備廠商而言，基站升級(jí)毛利率顯著高于基站新建。中興占中移動(dòng)3G市場份額約30-40%，此次3G基站升級(jí)為4G將有助于公司綜合毛利率的提升。

　　傳輸及配套：投資超市場預(yù)期

　　4G建設(shè)過程中，除無線設(shè)備外，傳輸及配套設(shè)備也是投資重點(diǎn)。4G網(wǎng)絡(luò)將使無線網(wǎng)絡(luò)的容量大幅增加，而數(shù)據(jù)需要承載到有線網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳輸，所以承載網(wǎng)及骨干網(wǎng)也將是建設(shè)和投資重點(diǎn)。

　　從投資結(jié)構(gòu)來看，在整體網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，有線網(wǎng)絡(luò)投資占比約為20%-30%。以美國AT&T為例，其2012年底計(jì)劃未來3年投資140億美元建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，其中LTE無線投資額為80億美元，有線網(wǎng)絡(luò)投資額為60億美元。

　　從2013年中國移動(dòng)資本開支來看，其移動(dòng)通信網(wǎng)含LTE投資增速為42.51%，好于市場預(yù)期，傳輸網(wǎng)計(jì)劃投資589.62億元，同比增長65.29%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

　　我們認(rèn)為，在國內(nèi)4G建設(shè)中，無論TD-LTE或LTE-FDD，都需要承載網(wǎng)、骨干網(wǎng)的支持，相關(guān)配套設(shè)備也有較大需求。由于在無線網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)量增加情況下，網(wǎng)絡(luò)負(fù)荷會(huì)不斷加大，所以后期還將存在擴(kuò)容或升級(jí)的需求。有線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)將較無線投資起點(diǎn)稍晚，但持續(xù)時(shí)間更長。

　　相關(guān)公司為，主設(shè)備：中興通訊、烽火通信；配套設(shè)備：日海通訊、新海宜；光纖光纜：亨通光電、中天科技、通鼎光電；光器件：光迅技術(shù)。

　　小基站：新的增量，市場規(guī)模有待驗(yàn)證

　　LTE時(shí)代，運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)正在從傳統(tǒng)的宏蜂窩向分布式基站轉(zhuǎn)變，這將極大的促進(jìn)小型基站市場。根據(jù)ABI公司2012年發(fā)布的預(yù)測，2014年LTE小型基站的銷售量將超過LTE宏蜂窩。

　　小基站可以用各種方式組網(wǎng)，在住宅樓，安裝家庭基站，通過家庭寬帶與互聯(lián)網(wǎng)連接，而在寫字樓，小基站通過企業(yè)寬帶和互聯(lián)網(wǎng)連接。最后，通過互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)連接。設(shè)備制造商的發(fā)展策略也在向小基站轉(zhuǎn)變，紛紛開始建立相應(yīng)的產(chǎn)品線。

　　目前，中移動(dòng)仍在對小基站進(jìn)行測試，集采招標(biāo)尚無啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)，未來部署規(guī)模尚存在一定的不確定性。上市公司中，提供此類產(chǎn)品的有中興通訊、邦訊技術(shù)等。

　　網(wǎng)優(yōu)運(yùn)維：此消彼長，需要綜合考慮

　　電信運(yùn)營商LTE大規(guī)模建網(wǎng)后，將面臨用戶對電信網(wǎng)絡(luò)可用性和有效性的雙重要求。網(wǎng)絡(luò)如果一旦出現(xiàn)性能不穩(wěn)定等缺陷，將嚴(yán)重影響用戶對于電信業(yè)務(wù)的使用感知。電信網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行維護(hù)，其重要性不言而喻，是電信運(yùn)營商一項(xiàng)非常重要的基礎(chǔ)支撐工作。此外，在網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不斷增長，以及控制運(yùn)營成本的背景下，運(yùn)營商需要加大網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維業(yè)務(wù)的外包比例，以降低投資及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、和提高總體服務(wù)水平。

　　2G/3G/4G多制式網(wǎng)絡(luò)并存，提升了運(yùn)營商對網(wǎng)優(yōu)、運(yùn)維服務(wù)的需求。而由于分布式基站及室內(nèi)分布對傳統(tǒng)直放站的替代，部分網(wǎng)優(yōu)設(shè)備廠商或?qū)⒚媾R網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備收入下降、服務(wù)收入有所提升的局面，需要綜合考慮分析。

　　4、應(yīng)用期：受益最晚

　　終端：多模趨勢明顯，天線需求有望增加。3月14日，在旗艦智能手機(jī)GALAXYSⅣ紐約上市會(huì)上，三星明確宣布將推出中國主導(dǎo)的TD-LTE制式的產(chǎn)品。而據(jù)內(nèi)部人士透露，蘋果公司今年晚些時(shí)候發(fā)布的iphone5S智能手機(jī)也將支持TD-LTE。我們預(yù)計(jì)今年三季度將會(huì)有真正成熟、可商用的TD-LTE智能手機(jī)出現(xiàn)。

　　終端及相關(guān)配套行業(yè)將在4G規(guī)模應(yīng)用后開始受益。相關(guān)上市公司主要有：中興通訊、卓翼科技、碩貝德、信維通信等，其中，因?yàn)槲磥硎謾C(jī)需要支持多模TD-LTE、LTE-FDD、GSM等，天線需求有望增加，利好碩貝德、信維通信等手機(jī)天線公司。

來源：中信建投證券

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