2013年通信行業(yè)展望——分化、結(jié)構(gòu)、新機(jī)

從資本市場的角度看，2012年通信行業(yè)表現(xiàn)欠佳，A股市場通信板塊從年初至今已下跌超過20%，超過同期上證指數(shù)跌幅。通信板塊表現(xiàn)不佳的核心在于行業(yè)增長面臨壓力：運(yùn)營業(yè)增長乏力、中興通訊第三季度巨虧、微信來勢洶洶。明年通信行業(yè)如何？我們試著從資本市場的角度給出了行業(yè)的三個主題詞：分化、結(jié)構(gòu)、新機(jī)。

運(yùn)營業(yè)：

整體發(fā)展趨緩，關(guān)注業(yè)績分化

展望明年，電信運(yùn)營業(yè)增長勢頭依然不夠強(qiáng)勁，行業(yè)整體投資機(jī)會欠佳，主要機(jī)會在于運(yùn)營業(yè)內(nèi)部競爭格局、業(yè)績的分化。行業(yè)發(fā)展有望呈現(xiàn)以下趨勢：

——行業(yè)增長區(qū)間為10%～8%。作出此判斷關(guān)鍵要看運(yùn)營業(yè)賴以增長的兩大因素：用戶數(shù)、ARPU。一方面，當(dāng)前國內(nèi)移動電話滲透率達(dá)到80%，移動電話用戶數(shù)增速已接近10%，且增長速度處于下降趨勢；另一方面，行業(yè)ARPU降勢未穩(wěn)。從長期看，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)能否帶動綜合ARPU回升，尚需觀察。從全球范圍看，3G先行國家已證明了數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)帶動ARPU回升的可能性，如美國的Verizon、日本的NTTDoCoMo的ARPU已有觸底回升的態(tài)勢，但基礎(chǔ)尚不牢固。

——行業(yè)收入結(jié)構(gòu)加速變化，運(yùn)營商業(yè)績分化加劇。明年2G進(jìn)入負(fù)增長階段，3G業(yè)務(wù)將主導(dǎo)運(yùn)營業(yè)增長。截至今年11月份，在新增移動電話用戶中，3G用戶占比已達(dá)到98%，2G用戶增量大幅下降，預(yù)期明年2G將進(jìn)入負(fù)增長階段；且由于轉(zhuǎn)向3G用戶的ARPU整體高于2G用戶，2G業(yè)務(wù)的負(fù)增長將加速。同時，固網(wǎng)業(yè)務(wù)逐步止住下滑。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異使得三家運(yùn)營商的業(yè)績增長分化趨勢加劇。

——競爭態(tài)勢短期明確。盡管4G因素使得市場對運(yùn)營商長期競爭格局的判斷增加了難度，但是從未來兩年看，市場競爭仍明確利于中國聯(lián)通和中國電信。兩年內(nèi)中國移動仍將處于被動應(yīng)對移動數(shù)據(jù)消費(fèi)爆發(fā)增長的局面，中國移動明年將大規(guī)模建設(shè)LTE網(wǎng)絡(luò)，后年增加終端適配，最快到2014年形成LTE規(guī)模化服務(wù)能力。但在未來兩年內(nèi)，3G的競爭態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)，中國聯(lián)通與中國電信仍可能保持如今在3G新增市場上的份額。

——4G且行且觀察。迫于數(shù)據(jù)消費(fèi)的大背景，中國移動加快4G建設(shè)是必然之舉，然而在4G發(fā)展的道路上還有太多懸念，牌照如何發(fā)放？頻段如何分配？這些對4G產(chǎn)業(yè)以及電信運(yùn)營商的競爭格局都有至關(guān)重要的影響，且看管理層智慧。

——民營資本放開可能將有標(biāo)志性舉動，但會避免對運(yùn)營商產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊。民營資本放開的號角明年有望吹響，移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)可能起步，雖然該業(yè)務(wù)觸及運(yùn)營商的核心語音業(yè)務(wù)，但民營企業(yè)在該業(yè)務(wù)上難有主動權(quán)。即便如此，若該政策放開也是電信業(yè)向民營資本開放的標(biāo)志性事件。市場預(yù)期的IP電話仍難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，因?yàn)檫@是真正觸及運(yùn)營商核心利益的領(lǐng)域。

設(shè)備業(yè)：

投資低增長，關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會

預(yù)期明年電信業(yè)整體投資將低速增長，但LTE將帶來局部機(jī)遇。受弱勢經(jīng)濟(jì)影響，短期內(nèi)全球電信資本開支不旺，投資亮點(diǎn)在國內(nèi)，國內(nèi)LTE建設(shè)明年有望規(guī)模啟動，帶來約400億元的投資增量，成為投資增長的主動力；但其他領(lǐng)域投資可能縮減，我們判斷3G投資將小幅下滑，2G投資顯著下滑；寬帶方面如無實(shí)質(zhì)性的國家政策推動，投資增長亦將放緩至10%的水平，且用于傳輸?shù)耐顿Y增量有望超過接入端投資。我們預(yù)測明年電信投資整體增長約5%。

設(shè)備業(yè)盈利能否改善仍有待觀察。對于設(shè)備商業(yè)績，我們除須關(guān)注電信投資額外，尚須重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)生態(tài)，這對一個當(dāng)前處于極低盈利水平的行業(yè)而言尤為重要。從電信運(yùn)營業(yè)當(dāng)前收入低增長的情況看，寄望運(yùn)營商為設(shè)備商減輕壓力難以實(shí)現(xiàn)，設(shè)備商業(yè)績改善的關(guān)鍵在于設(shè)備巨頭競爭行為的改變。從當(dāng)前看，改變的動力存在，但對行業(yè)有利有弊：一方面，華為、中興短期有收入增長壓力，華為需要利潤以維持股份分紅激勵模式，中興需要現(xiàn)金流以擺脫虧損境遇，巨頭間的競爭有望緩和；另一方面，設(shè)備巨頭對其供應(yīng)商的壓力可能難以削減，尤其是巨頭在向企業(yè)網(wǎng)、消費(fèi)終端轉(zhuǎn)型過程中，主業(yè)“抽血”可能加大供應(yīng)商盈利壓力。

移動互聯(lián)：

擁抱數(shù)據(jù)消費(fèi)新機(jī)遇

3G及智能終端造就了移動互聯(lián)網(wǎng)，移動數(shù)據(jù)消費(fèi)呈現(xiàn)爆炸式增長態(tài)勢。如果企業(yè)能把握住移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，就有望造就新的互聯(lián)網(wǎng)入口（平臺），成為新的網(wǎng)絡(luò)巨頭或細(xì)分領(lǐng)域的冠軍。移動互聯(lián)網(wǎng)將成為資本市場關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。

我們總結(jié)，目前移動互聯(lián)存在四大類型入口，按層次由上至下可分為：應(yīng)用級入口，比如導(dǎo)航網(wǎng)站、門戶網(wǎng)站、社交產(chǎn)品等；軟件級入口，比如瀏覽器、應(yīng)用商店、智能語音等；操作系統(tǒng)級入口，比如Windows、Android等；硬件級入口，比如智能手機(jī)、平板電腦等。其中在硬件和操作系統(tǒng)級入口已形成寡頭格局，機(jī)遇重點(diǎn)在應(yīng)用級和軟件級入口。具體而言，應(yīng)用商店、手機(jī)助手、智能語音助手、細(xì)分社交市場等領(lǐng)域在當(dāng)前存在明確的投資機(jī)遇，如網(wǎng)龍的應(yīng)用商店用戶、科大訊飛的語音云用戶都已超過1億。此外，服務(wù)于數(shù)據(jù)流量爆炸式增長的CDN行業(yè)、數(shù)據(jù)挖掘行業(yè)也是主要的受益者。

來源:人民郵電報(bào)

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