通信行業(yè)：通信設備難言樂觀 運營商盈利回升

　　運營商業(yè)績回暖。運營商第三季度營業(yè)收入實現(xiàn)了環(huán)比和同比的增長，目前A股運營商主要是中國聯(lián)通，隨著3G用戶的規(guī)模性效應顯現(xiàn)，中國聯(lián)通業(yè)績逐步回暖；凈利潤同比大幅增長，環(huán)比略有下滑。

　　增值服務商低于預期。我們預計隨著3G和智能手機普及率的大幅提升，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務呈欣欣向榮之勢，但從目前上市的企業(yè)來看，并未分享到我國移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的快速發(fā)展，移動互聯(lián)網(wǎng)越來越呈現(xiàn)出傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務態(tài)勢--贏者通吃。目前A股增值服務商主要集中在傳統(tǒng)的電信增值業(yè)務，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務興起，傳統(tǒng)業(yè)務明顯受到擠壓，與此同時傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、新浪等布局移動互聯(lián)網(wǎng)，目前上市企業(yè)面臨創(chuàng)新和業(yè)務轉(zhuǎn)型的巨大壓力。

　　通信設備行業(yè)盈利水平大幅下滑。通信設備是較為典型的投資驅(qū)動型，業(yè)績波動主要受下游客戶如電信運營商、廣電運營商的投資支出影響，今年運營商投資支出有所延緩，致使通信設備第三季度營業(yè)收入環(huán)比和同比均有所下滑；三季度凈利潤整個通信設備行業(yè)更是虧損了-8.94億元，其中中興通訊三季度虧損19億對行業(yè)產(chǎn)生了比較大的影響。

　　隨著3G用戶滲透率的提升，以及寬帶用戶規(guī)模的逐步增加，電信運營商三季度業(yè)績出現(xiàn)了回升，毛利率和凈利率也逐步提升，在整個通信行業(yè)里面表現(xiàn)比較突出。但是行業(yè)也面臨著資費下調(diào)、競爭加劇以及在移動互聯(lián)網(wǎng)時代運營商面臨淪為管道的風險。維持行業(yè)"同步大市"的評級。

　　中國聯(lián)通作為A股運營商的主要的投資標的，其擁有的3G牌照的產(chǎn)業(yè)鏈明顯優(yōu)于其他兩家，有助于其在3G業(yè)務快速發(fā)展，從而縮小與中國移動的業(yè)務和業(yè)績的差距，不容忽視的是假如過渡到LTE，中國聯(lián)通的這種優(yōu)勢將不復存在，而近期三家運營商均表示對LTE布局的規(guī)劃。雖然我們預期近一、兩年工信部無發(fā)放LTE牌照的計劃，中國聯(lián)通擁有預計2年多的黃金發(fā)展時期，但是留給中國聯(lián)通的時間已不多了，但我們依舊維持中國聯(lián)通的"買入"評級二級市場已跌破凈資產(chǎn)，安全邊際較高。

　　通信設備整體難言樂觀，尋找結(jié)構(gòu)性機會。受運營商投資支出的影響，通信設備行業(yè)面臨著毛利率和凈利率雙降的壓力，在全球經(jīng)濟復蘇前景不佳的背景下，運營商的投資日趨謹慎，行業(yè)整體機會不大。同時考慮到通信設備目前較高的估值溢價率以及競爭加劇導致盈利能力的下滑，我們維持"同步大市"的評級。但是我們對三網(wǎng)融合、專網(wǎng)、北斗等領域較為樂觀，可積極關注數(shù)碼視訊、星網(wǎng)銳捷等上市公司。
　
來源：中財網(wǎng)

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