中移動增長放緩隱憂初現(xiàn) 4G建網期間或現(xiàn)負增長

隨著中國電信0728.HK2012年第三季度財報披露，三大運營商前三季度移動、聯(lián)通、電信成績單已悉數(shù)亮相。據(jù)統(tǒng)計，三者前三季度利潤總高達1113.14億元。其中，中國移動占90%左右。值得注意的是，中國移動是三家運營商中營收同比增長最少的一家，僅6.4%。利潤同比增長更僅有1.4%。支持者認為，期內中國移動EBITDA稅息折舊及攤銷前利潤按年下跌2個百分點至45.2%，屬于正常范疇，反映公司成本控制效果開始顯現(xiàn)，整體表現(xiàn)趨于穩(wěn)定；持不同看法者則認為，盡管以EBITDA利潤率為核心來看，確實有所改善，但這僅是一次性事件。由于中移動在4G上的大規(guī)模投資建設期將開啟，網絡鋪設成本將以百億計算，并會從今年四季度開始，一直持續(xù)到2013年整年，影響財務數(shù)據(jù)，未來業(yè)績壓力將更為明顯。

利潤仍遙遙領先

中國移動三季報顯示，期內總營業(yè)收入為4086億元，同比增長6.4%；股東應占利潤為933億元，同比增長1.4%；EBITDA為1873億元，同比基本無變化。其中第三季度凈利潤為311億元，高于此前市場普遍預期的305億元，同比微增1.38%。

細分數(shù)據(jù)方面，中國移動前三季度用戶總數(shù)達6.9851億戶，凈增用戶4894萬戶，其中3G用戶數(shù)達7560萬戶，占用戶總數(shù)的10.8%左右。ARPU值每用戶平均收入為67元，與去年同期持平。同時數(shù)據(jù)業(yè)務對ARPU值的貢獻開始增多，無線上網業(yè)務總流量為6260億MB，其中移動數(shù)據(jù)流量為2001億MB，WLAN業(yè)務Wifi流量為4259億MB。

“數(shù)據(jù)流量的增長主要來自于用戶下載視頻和電子書，以及使用電子郵件等操作?！敝幸苿佣麻L奚國華稱，數(shù)據(jù)業(yè)務的顯著增長勢頭，尤其是無線數(shù)據(jù)流量的增長，有效地穩(wěn)定了公司平均每月每戶收入。

此外，對比中國電信0728.HK和中國聯(lián)通0762.HK的業(yè)績，中國移動仍然占據(jù)利潤大頭。據(jù)統(tǒng)計，中國移動凈利潤為933億元，中國電信為125.64億元，中國聯(lián)通為54.5億元。按此計算，中國聯(lián)通和電信的利潤之和為180.14億元，僅相當于中國移動19.9%，仍有巨大差距。不過排名最末的中國聯(lián)通的利潤和收入增長卻保持著最快的速度，利潤同比增長近30%，遠超中國移動的1.4%。

4G建網期內，可能出現(xiàn)負增長

值得注意的是，中國移動的用戶數(shù)遠遠多于中國聯(lián)通，平攤到每個用戶上，聯(lián)通用戶的“含金量”亦明顯提升。相反，盡管中國移動的數(shù)據(jù)業(yè)務看上去相當亮眼，不過從基本無變化的ARPU值來看，這仍然是個此消彼長的過程———數(shù)據(jù)業(yè)務的增多只是彌補了傳統(tǒng)語音及短信業(yè)務對ARPU值的貢獻。

正因為如此，關于中國移動未來業(yè)績走向的擔憂開始出現(xiàn)。三季報發(fā)布前，不少券商認為在經濟大環(huán)境不佳的情況下，中國移動擁有絕對的盈利能力，仍然是優(yōu)質的資金避風港。輝立資本下屬香港輝立證券分析師認為，中國移動憑借強勁的現(xiàn)金流支撐目前股息政策的連續(xù)性，并為股價的下跌風險提供了有力的支持。因此，以中國移動目前的股價水平看，仍有4.0%的年息率水平，在下行風險有限的情況下，仍具投資價值。

不過業(yè)績發(fā)布后，質疑的聲音開始出現(xiàn)。有觀點認為，可以預見在接下來即將進行的4G-LTE投入中，中國移動將付出大量的現(xiàn)金來鋪設網絡，接下來則是4G網絡下發(fā)展用戶所必須投入的大規(guī)模終端補貼。這些客觀因素本來就會影響運營成本，一旦業(yè)績增長繼續(xù)乏力，在至少1-2年的4G網絡建設期內，中國移動甚至可能出現(xiàn)前所未有的業(yè)績負增長。

求變迫在眉睫

事實上，對于未來，早有中國移動內部人士向南都記者吐露過兩難的心理———死守以語音和短信為主的傳統(tǒng)業(yè)務收入，結果必然是路越走越窄。最典型的例子是今年以來，以騰訊微信為代表的手機即時通信應用對運營商傳統(tǒng)短信業(yè)務形成了巨大的沖擊?！斑@么多年來，短信都是1毛錢一條，現(xiàn)在微信越來越普及，雖然部分要通過運營商網絡，但由于騰訊對微信做了高度的優(yōu)化，數(shù)據(jù)流量非常小，收入非常低?！痹撊耸糠Q，這種情況已經撼動了中國移動賴以生存的本體。

“這正是中國移動近年來加緊互聯(lián)網轉型的原因?！背鲈谱稍兎治鰩燑S林表示，移動是三大運營商中最為積極擁抱互聯(lián)網的，但其國企的本質在很大程度上制約著內部互聯(lián)網思維的發(fā)展。所以移動推出過微博、飛信、應用商店等多種互聯(lián)網應用，卻始終沒有一項能成為同行業(yè)內的佼佼者。

至于對4G-LTE的投入，黃林則持樂觀的態(tài)度。“這才是移動最擅長做的事，或許1-2年內受累于投資，財報會變得不那么好看。但若能順利邁過這道坎，在4G時代搶占先機，仍然會保持國內電信運營商的領導地位?！?/p>

來源：南方都市報

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