分析稱中國移動(dòng)將遭遇不對(duì)稱監(jiān)管 或沖擊LTE利好

能力與責(zé)任并生，發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)同在。這句話來形容中國移動(dòng)，再合適不過。

為了改變國內(nèi)極不平衡的電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，2008年中國電信業(yè)實(shí)施新一輪重組。五年過去后，競(jìng)爭(zhēng)格局未變，中國移動(dòng)仍然在市場(chǎng)中處于主導(dǎo)地位，如此看來，監(jiān)管部門在2008年實(shí)施的電信重組并未達(dá)成平衡格局的目的。

福兮禍之所伏，在瑞銀證券（UBS）電信分析師曹嘉駿看來，中國移動(dòng)的一家獨(dú)大，使其面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)日益上升，瑞銀在其近期發(fā)布的報(bào)告中列出了中國移動(dòng)未來面臨的四大風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)上升

根據(jù)瑞銀的報(bào)告，中國移動(dòng)2012年第1季度結(jié)果顯示，其收入占整個(gè)行業(yè)的72%，利潤(rùn)占95%，語音流量占75%。監(jiān)管部門面臨的電信業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不平衡問題仍然明顯，從這個(gè)意義上來說，瑞銀認(rèn)為中移動(dòng)即將遭遇不利的非對(duì)稱監(jiān)管。

首當(dāng)其沖的是不對(duì)稱互聯(lián)互通費(fèi)率。中國聯(lián)通的網(wǎng)內(nèi)通話時(shí)長(zhǎng)占比只有40%，遠(yuǎn)低于中移動(dòng)的 80%。國內(nèi)互聯(lián)互通費(fèi)率為每分鐘 0.06 元。假設(shè)用戶每月通話時(shí)間為 300分鐘，則聯(lián)通的 ARPU至少要達(dá)到 10.8元（300 x 1-40% x 0.06）才能彌補(bǔ)互聯(lián)互通成本，這種收支平衡狀態(tài)下的話費(fèi)為每分鐘 0.036元。而移動(dòng)的 ARPU只需要達(dá)到 3.6元（300 x 1-80% x 0.06）即可彌補(bǔ)互聯(lián)互通成本，此時(shí)對(duì)應(yīng)的話費(fèi)只有每分鐘 0.012元。

目前，較高的互聯(lián)互通費(fèi)用和禁止網(wǎng)內(nèi)補(bǔ)差別定價(jià)的規(guī)定（但中移動(dòng)的虛擬專用網(wǎng)絡(luò)VPN實(shí)際上降低了網(wǎng)內(nèi)通話費(fèi)率）基本上都對(duì)移動(dòng)有利。瑞銀的渠道調(diào)查顯示，監(jiān)管部門已經(jīng)開始討論不對(duì)稱的互聯(lián)互通費(fèi)率結(jié)構(gòu)。

其次，攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)將覆蓋更多城市。瑞銀認(rèn)為，工信部將很快在其他 5-10 個(gè)城市進(jìn)行攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)試點(diǎn)。由于范圍有限，此舉對(duì)移動(dòng)可能沒有實(shí)質(zhì)性影響，但瑞銀認(rèn)為，這表明監(jiān)管趨勢(shì)正在變得對(duì)移動(dòng)不利。預(yù)計(jì)非對(duì)稱行業(yè)監(jiān)管政策最晚會(huì)在國內(nèi) LTE牌照發(fā)放的那一天發(fā)布。來自監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)日益提升，這也將使得中移動(dòng)省級(jí)公司管理層，降低發(fā)展亮麗業(yè)務(wù)的動(dòng)力。

TD-LTE發(fā)展預(yù)期降溫

盡管LTE在全球范圍內(nèi)正在加快建設(shè)，但瑞銀認(rèn)為，中國不太可能達(dá)到同樣的速度。

首先，政府推動(dòng)TD-SCDMA是為了培育本國電信價(jià)值鏈，對(duì)TD-LTE的推動(dòng)也是如此，目前TD-SCDMA的設(shè)備廠商多為國內(nèi)企業(yè)，而4G產(chǎn)業(yè)鏈中領(lǐng)先的多是國外公司。

移動(dòng)董事長(zhǎng)奚國華在六月份的亞洲移動(dòng)通信博覽會(huì)上表示，不能跨越TD-SCDMA去發(fā)展TD-LTE。原因在于TD-LTE還需兩年左右的時(shí)間才能達(dá)到商用成熟度，未來兩年，中國移動(dòng)需要依靠TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)來支持?jǐn)?shù)據(jù)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國移動(dòng)手機(jī)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流量逾 90%仍在駐留在其 2G 網(wǎng)絡(luò)，而中移動(dòng)的 2G 網(wǎng)絡(luò)正在接近其理論最大容量，這個(gè)最大容量取決于 GSM 網(wǎng)絡(luò)的頻譜利用率，并受到 GSM 技術(shù)性質(zhì)的限制，中移動(dòng)的2G網(wǎng)絡(luò)無法滿足數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)需求。

根據(jù)瑞銀的調(diào)查，中國移動(dòng)最近在深圳和杭州等TD-LTE試點(diǎn)城市已經(jīng)減弱了市場(chǎng)推廣力度。然而隨著TD-SCDMA手機(jī)補(bǔ)貼的增加，中移動(dòng)的盈利也將下滑，最早于今年下半年開始呈現(xiàn)。

與蘋果的iPhone合作協(xié)議延期

盡管關(guān)于TD-SCDMA制式的iPhone 5傳言日益增多，但瑞銀認(rèn)為，中國移動(dòng)在獲得LTE牌照之前，和蘋果很難達(dá)成戰(zhàn)略合作。瑞銀同時(shí)認(rèn)為中國最早會(huì)在2014年頒發(fā)LTE運(yùn)營(yíng)牌照。

iPhone 5可能采用高通的 9615芯片，根據(jù)瑞銀的調(diào)查，高通的 TD-SCDMA軟件到2012年底或2013年初才能準(zhǔn)備就緒。 如果沒有中移動(dòng)的大力支持，蘋果不會(huì)有很強(qiáng)的動(dòng)力去推動(dòng) TD-SCDMA 制式 iPhone 的開發(fā)，由于是定制手機(jī)，蘋果也會(huì)提出比較苛刻的條件，包括對(duì)最低銷量、手機(jī)補(bǔ)貼以及市場(chǎng)推廣等的承諾。

此外，中移動(dòng)管理層對(duì)iPhone興趣減弱也是協(xié)議延期的原因之一。在手機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)方面，中移動(dòng)已經(jīng)渡過了最糟糕的階段，再加上蘋果苛刻的合作條件，iPhone 手機(jī)補(bǔ)貼成本對(duì)運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)率和利潤(rùn)帶來的較大壓力，都會(huì)使中移動(dòng)很難對(duì)蘋果作出讓步。

固網(wǎng)牌照可能附加前提條件

中國移動(dòng)將獲得固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)牌照一事，可能是對(duì)中移動(dòng)比較有利的政策，但瑞銀認(rèn)為，政府向移動(dòng)頒發(fā)固網(wǎng)牌照很可能會(huì)附帶前提條件，如將鐵通完全整合進(jìn)上市公司。瑞銀預(yù)計(jì)鐵通2012年會(huì)虧損100億元左右，這將導(dǎo)致中移動(dòng)盈利下降5-10%。

瑞銀指出，2008年行業(yè)重組帶來的不利影響，中移動(dòng)上市公司一直以來都受到較好的保護(hù)。主要有以下幾點(diǎn)，首先中國移動(dòng)母公司承擔(dān)了大量負(fù)擔(dān)，因?yàn)殍F通無論在經(jīng)營(yíng)上還是財(cái)務(wù)上都沒有完全與上市公司整合；其次，中移動(dòng)母公司承擔(dān)了TD-SCDMA資本支出，而上市公司只是象征性地支付一些租賃費(fèi)用。

瑞銀指出，這種現(xiàn)象不具備可持續(xù)性。因此瑞銀重申對(duì)中移動(dòng)的“賣出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)中移動(dòng)在中報(bào)中公布的上半年收入將同比增長(zhǎng)7.5%，利潤(rùn)增長(zhǎng)3-4%，分別低于1季度7.8%和4.2%的增幅。中移動(dòng)的許多省級(jí)分公司都很難完成收入和利潤(rùn)指標(biāo)。

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