影視資本泡沫過后漸趨理性

　　往年并購風(fēng)生水起的影視行業(yè)在2016年遭遇了降溫。

　　2016年12月18日晚，宏達(dá)新材發(fā)布公告稱，由于業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)，終止重大資產(chǎn)重組，永樂影視借殼計(jì)劃破產(chǎn)。至此，永樂影視連續(xù)4次借殼失敗告終。

　　這已經(jīng)不是2016年第一個宣布重組失敗的影視類公司，自2016年9月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實(shí)施，以及監(jiān)管層對VR、游戲、影視、互聯(lián)網(wǎng)金融等純概念題材的并購審核日漸趨嚴(yán)，不少影視類資產(chǎn)并購重組連連失敗。

　　包括暴風(fēng)集團(tuán)、唐德影視、樂視網(wǎng)、萬達(dá)院線、華誼兄弟等在內(nèi)的公司，皆未能完成影視資產(chǎn)的并購重組。而2016年以來，僅有包括天神娛樂、歡瑞世紀(jì)在內(nèi)的少數(shù)公司通過了影視類資產(chǎn)并購重組。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年三季度，上市公司涉足文化傳媒行業(yè)并購重組事件119起，披露金額940億元，成為上市公司并購重組的熱點(diǎn)行業(yè)。

　　而2015年，文化傳媒行業(yè)共發(fā)生并購事件166起，除23起并未透露并購金額，其他并購總規(guī)模達(dá)到1499.04億元，同比增長50%。

　　相比之下，2016年文化傳媒行業(yè)的并購較上年有了下滑，降溫態(tài)勢明顯。而造成這一態(tài)勢的主要原因便是監(jiān)管趨嚴(yán)?！靶袠I(yè)泡沫太嚴(yán)重，影視行業(yè)已經(jīng)不再如上年那樣火爆，不少資金都退出了?！币晃粡氖虏①彽乃侥既耸繉r代周報記者表示。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)重組失敗率高企

　　2016年下半年國內(nèi)發(fā)生在影視行業(yè)的并購重組，多數(shù)以失敗告終。

　　2016年12月18日晚，宏達(dá)新材發(fā)布公告表示決定終止與浙江永樂影視制作有限公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，這意味著永樂影視向資本市場發(fā)起的第4次沖擊宣告失敗。

　　此前永樂影視曾嘗試過被華誼兄弟300027.SZ收購部分股權(quán)，借殼康強(qiáng)電子002119.SZ上市，均以失敗告終。而前三次借殼上市失敗，皆離不開業(yè)績不達(dá)標(biāo)。

　　根據(jù)終止重組公告書，證券市場環(huán)境、政策發(fā)生變化，且永樂影視2016年的業(yè)績未達(dá)承諾為此次重組失敗的核心原因。

　　綜觀整個2016年的影視傳媒業(yè)，延續(xù)并擴(kuò)展了2015年的并購浪潮。但與往年不同的是，監(jiān)管層對影視行業(yè)的并購重組由無條件通過到一事一議，影視明星想通過上市公司并購重組實(shí)現(xiàn)一夜造福的夢想破滅。

　　根據(jù)證監(jiān)會重組委的審核公告顯示，2016年10-11月，文化行業(yè)僅有兩家上市公司的并購重組申請獲得通過，其中獲得無條件通過的重組事項(xiàng)僅有一家，天神娛樂并購幻想悅游和合潤傳媒。

　　事實(shí)上，2016年下半年以來，影視行業(yè)并購重組便連連告吹。7月份，在影視類的并購重組案中，僅有歡瑞世紀(jì)借殼星美聯(lián)合這一重組方案獲批。幾乎同期，暴風(fēng)集團(tuán)、唐德影視等并購全部被否。

　　自2016年5月開始，監(jiān)管層對并購重組的審核趨嚴(yán)，影視行業(yè)交易面臨了遠(yuǎn)高于此前幾年的監(jiān)管壓力。隨著樂視網(wǎng)、萬達(dá)院線的重組遭遇變故，影視行業(yè)的公司并購前景都蒙上了一層陰影。

　　2016年7月，漢鼎宇佑曾公告稱，公司擬收購宇佑傳媒。包括何炅、黃磊、周迅等明星均是宇佑傳媒股東，一場明星造富盛宴似乎又要在資本市場上演了。然而，10月底，宇佑傳媒最終未能出現(xiàn)在漢鼎宇佑的重組方案中。

　　相似的情況也發(fā)生在三七互娛002555.SZ上，2016年8月，三七互娛宣布擬收購3家公司股權(quán)：中匯影視100%股權(quán)、墨鹍科技68.43%股權(quán)以及智銘網(wǎng)絡(luò)49%的股權(quán)。

　　重組預(yù)案發(fā)布后，證監(jiān)會曾發(fā)問詢函，針對25億元收購3家公司提出了15條疑問，其中就包括要求三七互娛說明部分募資投于中匯影視IP資源庫擴(kuò)建及影視劇制作項(xiàng)目的合理性。

　　2016年10月，三七互娛調(diào)整收購計(jì)劃，放棄以股份+現(xiàn)金的方式100%收購中匯影視，繼續(xù)并購兩家游戲公司，配套募資金額上限由12.17億元調(diào)減為5.11億元。

　　此前，唐德影視欲重組并購范冰冰新公司遇阻，轉(zhuǎn)而與范冰冰成立新公司；萬達(dá)院線放棄100%打包并購萬達(dá)影視和傳奇影業(yè)，暴風(fēng)科技放棄10.8億元并購稻草熊影業(yè)60%股權(quán)；共達(dá)電聲放棄41.2億元100%收購春天融合和樂華文化；北京文化放棄5億元并購重組聚合影聯(lián)。

　　并購重組接連擱淺的背后，影視類股票亦表現(xiàn)欠佳。截至2016年3季度，在28個申萬一級行業(yè)中，傳媒行業(yè)的增長指數(shù)位居倒數(shù)第一。另外，由于電影票房增速放緩，華誼、光線等影視龍頭股成為二級市場股價下滑的重災(zāi)區(qū)。

　　“相較于2015年電影市場的熱火朝天，2016年整個產(chǎn)業(yè)的增速有所放緩，這勢必會對身處其中的公司帶來一定壓力。之前影視行業(yè)的并購有很大一部分是為了通過影視項(xiàng)目運(yùn)作資金、炒作股票概念、產(chǎn)生金融產(chǎn)品等其他目的短期資本。由于2016年電影市場遇冷，必將削弱新資本，尤其是短期資本融入的熱情。但考慮到影視行業(yè)資本過熱是近幾年積累的過程，之前注入的長期資本還會面臨整合的過程?！盋IC灼識咨詢項(xiàng)目部經(jīng)理董筱磊對時代周報記者說道。

　　劍指好萊塢海外并購增長迅速

　　國內(nèi)并購重組放緩之時，影視行業(yè)巨頭紛紛將目標(biāo)轉(zhuǎn)向海外，劍指好萊塢。

　　自2016年1月起至今，中國在娛樂休閑領(lǐng)域的對外收購總額度達(dá)到了75.7億美元，比起2015年同期的19.6億美元這個數(shù)字翻了整整四倍。

　　在這當(dāng)中，影視產(chǎn)業(yè)又以63.9億美元獨(dú)占鰲頭，相較2015年同期的4.13億美元而言，其增長將近13倍。

　　2016年的影視并購大戲以1月12日萬達(dá)集團(tuán)宣布以不超過35億美元現(xiàn)金約合230億元人民幣與傳奇影業(yè)公司合并開始。

　　美國傳奇影業(yè)公司是美國獨(dú)立的電影制片公司。作為好萊塢最大的電影制作公司之一，該公司曾發(fā)行《蝙蝠俠》系列、《盜夢空間》等。此次并購使萬達(dá)影視控股公司成為全球收入最高的電影企業(yè)。

　　2016年3月3日，萬達(dá)旗下AMC娛樂控股公司以11億美元約合71.6億元人民幣收購美國卡麥克影業(yè)及其債務(wù)。此前，萬達(dá)集團(tuán)旗下的AMC和萬達(dá)院線分別是世界上第二大院線和中國國內(nèi)第一大院線。完成這次收購后，萬達(dá)成為2016年世界上第一大連鎖院線。

　　7月，AMC收購了歐洲最大院線奧迪恩-國際聯(lián)合影院集團(tuán)；11月宣布以約10億美元收購美國迪克克拉克制作公司100%股權(quán)，在電影制片和放映領(lǐng)域再添一份全球資產(chǎn)。

　　2016年9月22日，萬達(dá)集團(tuán)與索尼影視娛樂旗下Motion Picture Group宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作。目前，萬達(dá)已經(jīng)手握全球13%的電影院線。 前不久，王健林的萬達(dá)宣布以10億美元收購迪克·克拉克制作公司。

　　除了萬達(dá)，阿里影業(yè)也于2016年10月9日在北京宣布，與美國電影公司Amblin Partners達(dá)成戰(zhàn)略合作，而后者的前身就是斯皮爾伯格創(chuàng)辦的夢工廠影業(yè)。

　　如今，萬達(dá)、阿里等眾多行業(yè)巨頭紛紛進(jìn)軍好萊塢，這也引發(fā)了一些“跨界”企業(yè)謀求布局。

　　2016年11月初，隨著《奇異博士》的火爆上映，文投控股以1.87億美元的價格收購歐洲特效巨頭Framestore公司。后者曾憑借電影《黃金羅盤》贏得了2008年的奧斯卡最佳視覺效果獎。

　　國內(nèi)影視收購遇阻之時，中國資本紛紛出海，意在收購好萊塢上下游公司。而受好萊塢自身發(fā)展瓶頸和北美電影市場的發(fā)展放緩，好萊塢也寄望于中國資本“脫困”，與此同時加緊開拓中國甚至亞洲市場。

　　票房下滑影視并購趨于理性

　　除了國際上收并購之外，文化影視行業(yè)的巨頭們也在國內(nèi)積極開始全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)降牟季郑圆①彿绞椒e極進(jìn)軍未涉足的環(huán)節(jié)。

　　典型的為萬達(dá)、阿里。以并購起家的阿里影業(yè)2016年的并購也異常頻繁。有著強(qiáng)大宣發(fā)基因的阿里影業(yè)，2016年開始向下游院線進(jìn)軍。8月底，阿里影業(yè)收購杭州星際80%股權(quán)，后者主要從事杭州星際影城經(jīng)營與管理、電影放映及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　隨后，為了加強(qiáng)宣發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢，阿里影業(yè)又在2016年11月份宣布入股和和影業(yè)，后者因參與票房冠軍《美人魚》的資本運(yùn)作而名聲大噪。

　　與靠并購起家的阿里影業(yè)不同，穩(wěn)坐院線一哥的萬達(dá)2016年也開始積極涉足線上宣發(fā)領(lǐng)域，以獲得全產(chǎn)業(yè)鏈卡位。

　　2016年7月27日，萬達(dá)院線宣布以2.8億美元的交易價格收購時光網(wǎng)，收購?fù)瓿珊髮⒊钟袝r光網(wǎng)100%股權(quán)。時光網(wǎng)創(chuàng)立于2005年，是國內(nèi)知名的電影門戶和電影推廣公司，2016年上半年實(shí)現(xiàn)了1.8億元的營業(yè)收入。萬達(dá)借此卡位宣發(fā)領(lǐng)域。

　　2016年11月初，萬達(dá)集團(tuán)宣布以約10億美元收購美國DCP集團(tuán)100%股權(quán)，同時切入電視制作行業(yè)，在上游發(fā)力。不過，即便是掌控著全國最多電影院的萬達(dá)院線，2016年也遭遇影視資產(chǎn)收購失敗。在傳奇影業(yè)注入萬達(dá)院線的資本運(yùn)作中，萬達(dá)吃了監(jiān)管層的“閉門羹”。

　　并購市場的轉(zhuǎn)冷，也體現(xiàn)在二級市場上。截至2016年12月19日，中證傳媒指數(shù)399971自年初的2831點(diǎn)跌至2150點(diǎn)，跌幅達(dá)24%。與之對比，整個2015年，中證傳媒指數(shù)一路扶搖直上，自1830點(diǎn)漲至3099點(diǎn)。

　　二級市場表現(xiàn)疲軟的背后，是2016年國內(nèi)電影票房的下滑。2016年11月，全國票房最終報收25.4億元，較2015年同期的26.6億元下跌4.7%。11月份成為繼4月、5月、7月、9月、10月之后，2016年第六個票房下跌的月份。

　　“在票房快速增長、投資熱錢涌入的大背景下，影視類資產(chǎn)炙手可熱，光是2015年A股就有超過50起涉及影視行業(yè)的并購重組， 而且許多公司的估值溢價高得離譜。而這樣的并購是非理性的，難以持續(xù)的。2016年并購降溫也是市場回歸理性的必然結(jié)果?！倍憷谙驎r代周報記者分析道。

　　在董筱磊看來，未來影視行業(yè)并購會呈現(xiàn)外延并購力度加大、多元化等特點(diǎn)，“經(jīng)歷過2015年的并購熱潮之后，2017年將會延續(xù)2016年歸于理性的并購趨勢。多元化的布局仍然是主旋律，在影視制作行業(yè)遇冷的背景下，互聯(lián)網(wǎng)、游戲、在線視頻以及直播等新的熱點(diǎn)將會是并購的方向。傳媒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到一個整合、變革的階段。本質(zhì)上文化傳媒產(chǎn)業(yè)的長期朝陽屬性持續(xù)存在，而真正的成長公司也具備支撐高估值的條件?！彼f道。

來源：時代周報

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