做兒歌產(chǎn)品毛利率近100% 這家市值近10億的三板公司連虧4年

　　一只門牙突出、模樣可愛，名叫“貝瓦”的海貍，以及以這只小動物為主題創(chuàng)作的兒歌，或許是一部分00后小朋友的美好記憶。2016年，該形象獲得中國IP授權(quán)年會·玉猴獎的“最具商業(yè)價值動漫IP”獎。

　　今天（6月1日）是“六一”兒童節(jié)，作為上述兒童IP的擁有者，新三板企業(yè)芝蘭玉樹（835785，OC）肯定明白這一節(jié)日蘊含的商機。從2010年成立，到2016年掛牌新三板，憑借“貝瓦兒歌”這一 IP的號召力，芝蘭玉樹市值逼近10億元，目前仍在鋪設(shè)渠道、燒錢擴張的過程中。國信證券一份研報稱“貝瓦兒歌等核心IP具備非常長的生命力，在較長時間內(nèi)將成為毛利率近100%的穩(wěn)定收入來源。”

　　然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，芝蘭玉樹雖然連續(xù)4年營收高速增長，但仍未走出虧損局面。

　　●坐擁“超級兒童IP”年收入近6000萬

　　對于2016年的“六一”兒童節(jié)，芝蘭玉樹在當(dāng)年年報中稱，在兒童歌曲創(chuàng)作萎靡不振的現(xiàn)狀下，“‘貝瓦兒歌’系列內(nèi)容獲得了570億（截至2016年5月底數(shù)據(jù)）超高播放量。”

　　而截至2017年5月31日，根據(jù)易觀千帆的統(tǒng)計，“貝瓦兒歌”APP月活用戶達(dá)1001.78萬人，在兒童教育領(lǐng)域排名第一，比第二名“小伴龍”多出200多萬的月活用戶。值得一提的是，在兒童教育領(lǐng)域排名前三的應(yīng)用，包括第三名的“兒歌多多”，都將兒歌列為主打功能。

　　甚至于在QQ群平臺上搜尋，都能找到大量以“貝瓦兒歌”APP用戶、關(guān)注早教的兒童家長為成員組成的“粉絲團”，這些人還有一個專門的名字——“瓦斯”。

　　工商資料顯示，芝蘭玉樹成立于2010年，自我定位是“中國領(lǐng)先的兒童教育娛樂服務(wù)商”，依據(jù)從2013年開始公布的公司年報，芝蘭玉樹主營業(yè)務(wù)為“內(nèi)容與數(shù)字課程”、“授權(quán)與衍生品”和“網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)”三項，分別代表業(yè)務(wù)體系的“內(nèi)容”、“平臺”和“衍生品”。

　　而這三項業(yè)務(wù)所圍繞的，是被國信證券點評為“在兒童產(chǎn)業(yè)具有非常高的知名度和美譽度”的核心卡通形象“貝瓦”。以這只海貍為IP的內(nèi)容與數(shù)字課程業(yè)務(wù)，是芝蘭玉樹業(yè)務(wù)體系中的重中之重，其主打產(chǎn)品“貝瓦兒歌”，具有強大的吸粉能力。

　　擁有強勢IP的芝蘭玉樹，從2013年開始連續(xù)四年實現(xiàn)營收的成倍增長，從約600萬元的年營收規(guī)模做到了約6000萬元。這意味著，這家“基于互聯(lián)網(wǎng)提供兒童教育娛樂及親子生活服務(wù)”的三板企業(yè)短短4年實現(xiàn)了營收的10倍增值。

　　值得一提的是，芝蘭玉樹還受到了互聯(lián)網(wǎng)資本——樂視的青睞，早在2015年，樂視投資管理(北京)有限公司就持有公司96.88萬股票，占比3.72%。2016年年報顯示，樂視仍持有近200萬股，占比3.55%，位列前十大股東第九位。

　　國信證券2017年4月發(fā)布的一份研報非?？春秘愅叩陌l(fā)展前景，認(rèn)為公司兒歌系列內(nèi)容產(chǎn)品一次投入即可長期并多年貢獻(xiàn)收入及利潤，前幾年開發(fā)的兒歌視頻產(chǎn)品在目前可以達(dá)到近乎 100%的毛利率，存量內(nèi)容成為公司長期穩(wěn)定收入利潤的來源。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,芝蘭玉樹公告顯示,2013以來的三年毛利率分別為-65.08%、17.52%、61.13%，而2016年小幅下滑到了53.71%。

　　●重金營銷搶市場 致連年虧本

　　芝蘭玉樹做大了規(guī)模和體量，在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開發(fā)上做到了同行業(yè)第一，收獲了大批粉絲。按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃，前六年的發(fā)展（公司成立于2010年）似乎只打響了長征路上第一槍。公司在2016年年報中表示，商業(yè)開發(fā)“剛剛起步”。

　　這一說法背后的現(xiàn)實是，雖然芝蘭玉樹營收規(guī)模連年增長，融資擴張的步伐越走越快，但在收益上卻尚未證明自身實力。2013年到2016年的四年間，芝蘭玉樹的凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)數(shù)。虧損情況有逐年增加的趨勢，比如凈利潤就從2013年的虧損2434.77萬元變成了2016年的虧損4674.13萬元。

　　從兩項重要的增長率數(shù)據(jù)上，更能看出公司營收與盈利情況的對比，芝蘭玉樹2015年、2016年營收增長率分別為175.20%、135.57% ，而凈利潤增長率卻分別為-12.50%、-232.40% 。

　　對于上述情況，芝蘭玉樹2016年年報中給出了解釋，原因之一是公司衍生品業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，前期公司在渠道建設(shè)上進(jìn)行大量的投入，導(dǎo)致銷售費用增加。

　　另外兩個原因均與營銷有關(guān)。一個是2016年初舉辦的“兒歌盛典”耗費955萬元，一個是APP推廣費用2846萬元。

　　值得一提的是，芝蘭玉樹“授權(quán)與衍生品”業(yè)務(wù)營收占比不斷攀升，2016年占比達(dá)33.52%，高于“網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)”的29.61%，低于“內(nèi)容與數(shù)字課程”的36.87%。

　　業(yè)務(wù)營收占比變動背后是戰(zhàn)略思維的改變。一向以貝瓦兒歌為招牌主打的數(shù)字課程業(yè)務(wù)將拓展出更多產(chǎn)品，“貝瓦”這一形象將逐漸從兒歌視頻中走下來，發(fā)展出“多產(chǎn)品”。

　　對于未來，芝蘭玉樹的“野心”在轉(zhuǎn)讓說明書中就被表述得很清楚，公司目標(biāo)是在2020年前實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)的布局——主題樂園、人工智能、動畫制作、早教升級。而這也意味著未來更大幅度的銷售、拓展成本。

　　大力進(jìn)行渠道拓展和營銷，芝蘭玉樹未來的商業(yè)模式及IP開發(fā)究竟將呈現(xiàn)何種形態(tài)？《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖采訪芝蘭玉樹董秘辦，董秘辦承諾會有專人與記者聯(lián)系，但截至記者發(fā)稿時仍未收到回復(fù)。

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