交通運(yùn)輸行業(yè)七夕特別篇：交運(yùn)兵法 運(yùn)籌帷幄

　　航空

　　三季度基本面趨勢向好是估值修復(fù)的核心動力，高鐵事故成為股價催化劑。隨著高鐵事故頻發(fā)，空鐵競爭的天平正在向航空傾斜，我們已經(jīng)看到的是航空客流票價的回升，我們無法預(yù)測的是高鐵的下一站，當(dāng)然預(yù)期的改變或許只是需要我們重新審視航空的估值水平，我們依然堅持3季度基本面趨勢向好是航空股估值修復(fù)的核心動力。

　　行業(yè)觀點

　　行業(yè)情況（1）6月主業(yè)盈利強(qiáng)勁增長。預(yù)計6月航空業(yè)收入280億元，同比增長19%；利潤20億元，同比下降16%，環(huán)比增長6%（若剔除去年航油套保收益則同比增長9%；若剔除匯兌收益和套保則同比增長52%）。（2）國際航線需求明顯回升。6月我國全民航綜合、國內(nèi)（含地區(qū)）、國際和地區(qū)的運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量（RTK）分別為45.58、29.82、15.76、0.99億噸公里，同比增長4.7％、7.9％、-0.7％和7.0％，環(huán)比上升-1.3％、-4.0％、4.2％和-6.1％，總體來說國內(nèi)增速有所趨緩，但國際航線同比增速降幅明顯收窄，環(huán)比大幅回升。隨著國際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，國際航線有望強(qiáng)勁恢復(fù)。（3）航空運(yùn)力供給嚴(yán)格受控。6月底我國民航運(yùn)輸飛機(jī)1657架，同比和環(huán)比分別增長10.6%和0.9%，均與5月基本持平。飛機(jī)日利用率8.9小時，同比減少0.3小時，環(huán)比減少0.1小時。（4）航空運(yùn)營效率持續(xù)提升。6月份客運(yùn)市場維持高景氣，客座率達(dá)到81.8%升至6月歷史最高位，同比和環(huán)比提高1、0.5個PT。同時貨運(yùn)明顯回升，全月綜合載運(yùn)率達(dá)到73.1%，同比和環(huán)比提高0.7、0.9個PT。預(yù)計6月我國民航客公里票價約0.67元，同比提高8.1%，噸公里收入約5.8元，同比提高10%，票價水平維持堅挺。

　　物流

　　機(jī)場鐵路我們從兩個角度關(guān)注鐵路股的投資價值，一是資產(chǎn)的盈利能力以及估值水平，強(qiáng)烈推薦大秦鐵路；二是鐵路改革會給哪些公司帶來新的機(jī)會，積極關(guān)注廣深鐵路，以及鐵龍物流。

　　在油價和價的重打航中報績或大幅低期全年績將臨新客運(yùn)方面，6月全國鐵路客運(yùn)量為1.47億人，同比增長0.15%，旅客周轉(zhuǎn)量為739.35億人公里，同比增長8.64%。貨運(yùn)方面，全國鐵路貨運(yùn)量為3.28億噸，同比增長9.35%，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量為2501.9億噸公里，同比增長10.99%。四大指標(biāo)同比增長相較5月基本都有所增長。

　　中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP發(fā)布上半年的物流運(yùn)行情況。上半年社會物流總額為74.7萬億元，同比增長13.7%，增幅同比回落4.7個百分點。上半年社會物流總費(fèi)用3.7萬億元，同比增長18.5%。社會物流總費(fèi)用與GDP的比率為18%，同比提高0.1個百分點。上半年我國物流業(yè)實現(xiàn)增加值14360億元，同比增長14.2%，增幅同比回落1.4個百分點。物流業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額13285億元，同比增長19%，增幅同比回落6.5個百分點，比同期全社會固定資產(chǎn)投資增幅低6.6個百分點。

　　在國內(nèi)航空市場景氣的背景下，我國機(jī)場航空業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2011年1～5月全民航50大機(jī)場旅客吞吐量同比增長10.8％，飛機(jī)起降同比增長5.6％。貨郵方面，受2010年高基數(shù)和2011年以來全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳的影響，貨郵吞吐量同比增長5.9％，增速回落。

　　在CPI維持較高水平和貨幣政策緊縮的前提下，降低物流成本勢在必行，利好物流業(yè)的財政政策有望切實推出。我們推薦具有大網(wǎng)絡(luò)的大物流股，估值相對較低，盈利穩(wěn)定增長，商業(yè)模式蛻變的紅籌國企，看好建發(fā)股份、中儲股份、外運(yùn)發(fā)展。對于專業(yè)物流，建議關(guān)注業(yè)績有保障的且具備跨行業(yè)擴(kuò)張優(yōu)勢的專業(yè)型物流公司，看好飛力達(dá)、保稅科技、澳洋順昌。

　　在經(jīng)濟(jì)滯漲的情況下具有抗通漲和防御的雙重特性。我們推薦業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長并存在資產(chǎn)注入和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)預(yù)期的上海機(jī)場，以及中長期受益海西三通和空域瓶頸逐漸打開的廈門空港。

　　航運(yùn)

　　港口公路運(yùn)雙壓下，運(yùn)股業(yè)于預(yù)，業(yè)面一輪的大幅下調(diào)，盡管當(dāng)前估值已近歷史底部，股價下跌空間有限。但中報期間的悲觀情緒可能導(dǎo)致股價超跌，建議近期繼續(xù)觀望，3季度可重點關(guān)注集運(yùn)和多用途的反彈機(jī)會。

　　五部委發(fā)布“關(guān)于展開收費(fèi)公路專項清理工作的通知”。從基本面上看，不少高速公路的收費(fèi)權(quán)限在30年內(nèi)，符合政策要求，基本不會被縮短收費(fèi)年限。但這一政策會影響市場對公路版塊的信心，公路股估值整體下降。目前公路版塊估值處于3年來的歷史低位建議長線資本選擇具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的東部上市公司獲得較高股息率。

　　1-6月份，全國港口共完成貨物吞吐量44.2億噸，同比增長13.4%，其中集裝箱吞吐量7770萬TEU，同比增長13.1%，相比金融危機(jī)前（2008年1-6月份，17.4%，2007年1-6月份，24.7%）回落明顯。

　　港口

　　公司業(yè)績增速與港口貨物吞吐量增速相關(guān)度很強(qiáng)，港口估值受港口的長期成長性、整合預(yù)期和外貿(mào)形勢影響。我們推薦估值較低、產(chǎn)能充裕和受益長江流域承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的上港集團(tuán)，若三季度美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，可配置集裝箱業(yè)務(wù)彈性較大的深赤灣、鹽田港。

　　散貨-本周BDI跌4.5%至1264點，其中BCI、BPI、BSI分別跌5.0%、1.6%、0.9%。沿海綜指跌2.5%至1345點，秦皇島至上海、廣州煤炭運(yùn)價分別為43元/噸（-2元/噸）、51元/噸（-1元/噸）。油輪-BDTI跌1.6%至721點，BCTI漲0.9%至684點，VLCC中東-日．本W(wǎng)S值跌4.0%報48點。集運(yùn)-SCFI漲0.4%至1013點，美西跌1.5%報1585美元/FEU，歐線止住今年以來連續(xù)下跌態(tài)勢漲0.6%報1097點6月全國公路客運(yùn)總量為26.18億人，同比下降3.39%，旅客周轉(zhuǎn)量為1342.71億人公里，同比下降0.98%，貨運(yùn)量為23.53億噸，同比增長0.98%，公路貨物周轉(zhuǎn)量為4367.74億噸公里，同比增長6.62%。
　　
來源： 興業(yè)證券研發(fā)中心

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