航空運(yùn)輸業(yè):京滬高鐵不能阻擋國(guó)內(nèi)市場(chǎng)火爆上升

　　航空板塊股價(jià)一周表現(xiàn):信心增長(zhǎng)板塊小幅跑贏大盤。上周申萬(wàn)航空運(yùn)輸指數(shù)上漲0.86%,同期滬深300指數(shù)上漲0.63%。上周大盤國(guó)家加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控和上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期的雙重影響下,表現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì),但整體震蕩格局未變。航空板塊則在高鐵影響和旺季增長(zhǎng)的雙重影響下,也形成明顯的震蕩行情。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)航空板塊信心逐漸增加,雖未到爆發(fā)階段,但板塊走勢(shì)將緩慢向上。

　　航空市場(chǎng)綜述:京滬高鐵不能阻止國(guó)內(nèi)市場(chǎng)火爆。上周國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)全面快速向上攀升,運(yùn)力、客座率、票價(jià)均大幅度上升,說(shuō)明國(guó)內(nèi)在消費(fèi)升級(jí)的大背景下,航空需求依然非?；鸨＞哞F雖然使京滬沿線的航線受到了明顯的沖擊,但并不能阻擋旺季市場(chǎng)的火爆場(chǎng)面。與國(guó)內(nèi)相反,國(guó)際航線雖然運(yùn)力運(yùn)量大幅增長(zhǎng),但票價(jià)卻下滑明顯,低價(jià)刺激市場(chǎng)只帶來(lái)了客流量而未帶來(lái)收入的上升。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng):市場(chǎng)火爆推動(dòng)票價(jià)迅速上升。第28周國(guó)內(nèi)運(yùn)力運(yùn)量較前一周增長(zhǎng)2.6%和7%,客座率為88.3%,平均票價(jià)及客公里收益分別為1097和0.921元,較第27周上升6.3%和6.5%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力、票價(jià)繼續(xù)快速上升,由于今年各公司運(yùn)力增長(zhǎng)明顯放緩,導(dǎo)致旺季供需矛盾加劇,市場(chǎng)火爆程度從收益指標(biāo)的大幅攀升可見(jiàn)一斑。

　　國(guó)際航線:運(yùn)力增長(zhǎng)刺激低價(jià)旅客明顯增加。第28周國(guó)際運(yùn)力運(yùn)量較前一周上升17%和15.6%,客座率小幅下降至80.7%。票價(jià)與上一周持平,但座公里收益下降11%至0.35元。兩艙數(shù)據(jù)中,客座率上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至40.2%,座公里收益較前一周下降7%至0.504元,收入占比維持17%水平。國(guó)際航線運(yùn)力運(yùn)量增長(zhǎng),但收益水平下跌,低價(jià)政策刺激客源增長(zhǎng)并未給各公司帶來(lái)收入增長(zhǎng)。

　　運(yùn)力增長(zhǎng)有限使國(guó)內(nèi)票價(jià)增長(zhǎng)更趨明顯。今年以來(lái)三大航飛機(jī)凈增數(shù)量明顯較少,運(yùn)力增長(zhǎng)不足導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)供給不足。在旺季需求明顯升溫時(shí),供給不足導(dǎo)致的運(yùn)力緊張和客座率票價(jià)雙雙大幅度上升。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下,暑期旺季出行仍然火爆,訂座數(shù)據(jù)顯示未來(lái)一個(gè)月票價(jià)仍然呈現(xiàn)大幅度上升的趨勢(shì),預(yù)計(jì)今年三季度國(guó)內(nèi)各公司將受益于票價(jià)及客座率“雙高”,實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　京滬高鐵不能阻擋國(guó)內(nèi)市場(chǎng)火爆上升。京滬航線運(yùn)力繼續(xù)下降,票價(jià)小幅回升,在高鐵故障頻發(fā)后,各公司開(kāi)始由“保量降價(jià)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨r(jià)增量”。根據(jù)前兩周數(shù)據(jù),京滬沿線航班的收入同比均有超過(guò)40%的下降,但即使如此,全行業(yè)并沒(méi)有受到高鐵影響,景氣全面超過(guò)春運(yùn),并將繼續(xù)向上。因此,我們認(rèn)為高鐵對(duì)國(guó)航、東航的影響明顯,但阻擋不了行業(yè)火爆上升的趨勢(shì)。

　　南方航空:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期最強(qiáng)烈。國(guó)內(nèi)暑運(yùn)旺季票價(jià)增長(zhǎng)超過(guò)成本增長(zhǎng),預(yù)計(jì)南方航空三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)領(lǐng)跑全行業(yè)。預(yù)計(jì)南方航空11-13年的EPS 為0.68、0.79、0.85元,以7月15日收盤價(jià)計(jì)算PE 為12.2、10.6、9.8倍,維持對(duì)南方航空“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)13元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策繼續(xù)以及國(guó)際油價(jià)大幅度攀升對(duì)航空運(yùn)輸需求影響較大。

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