航空運輸：客流回歸 全國旺季增長明顯

航空板塊股價一周表現(xiàn)：高鐵分流小于預期刺激板塊上漲。上周申萬航空運輸指數(shù)上漲5.31%，同期滬深300 指數(shù)僅上漲1.95%。上周市場受到CPI 將在6 月份見頂回落的刺激以及周中央行加息的影響，滬深300 指數(shù)最終在震蕩中小幅上漲。航空板塊個股則在高鐵分流低于預期以及國內暑運旺季形勢良好的刺激下，明顯跑贏市場。我們認為市場對航空板塊的信心在逐漸增強，去年高基數(shù)擔憂得到明顯緩解。

　　航空市場綜述：市場旺季很給力。市場進入旺季，表現(xiàn)在價量齊升，尤其是票價上升非常明顯。國內市場由于運力增長較為緩慢，導致國內航線票價增長仍然強勁，說明暑期國內出行需求仍然旺盛。與去年不同的是，沒有世博的暑運使全國各主要旅游目的地客源增長迅速。京滬高鐵開通第一周，對京滬航線票價沖擊明顯，但不改變全國市場進入高潮的趨勢。

　　國內市場：運力票價連續(xù)上升。第27 周國內運力運量較前一周增長3%、5%，客座率為84.7%，平均票價及客公里收益分別為1032 和0.733 元，較第26 周上升6.3%和1%。

　　國內市場運力、票價連續(xù)四周上漲，運力水平已經接近春運時的水平，票價也創(chuàng)出年度新高。我們認為今年市場旺季景氣程度將超過去年，客源回流至全國各地后運力、票價將不再受到市場結構的限制，將有更大的上漲空間。

　　國際航線：運力增長顯示需求不足。第27 周國際運力運量較前一周上升11%、5.8%，客座率下降至81.6%。票價較前一周上升1%至2083 元，但座公里收益下降10%至0.396。兩艙數(shù)據(jù)中，客座率下降5.8 個百分點至37.7%，座公里收益較前一周下降21%至0.522 元，收入占比下降至16.8%。國航線明顯回調，運力上升、長航線增加，但需求仍然相對不足，國際航線整體表現(xiàn)仍然不佳。

　　旺季票價仍有上升空間。未來一個月國內市場仍然將表現(xiàn)出高客座率、高票價的趨勢。

　　但客座率將保持在85%附近，不會有更大的波動，而票價水平則有望繼續(xù)上漲。預計未來國內市場運力增長將保持一個緩慢上升的過程，供不應求將主導暑運旺季行業(yè)形勢。

　　京滬高鐵價量均有分流，但不改旺季大局。京滬高鐵開通第一周，京滬航線上周票價環(huán)經開通前下降12.4%，旅客量減少7.6%，客座率由88%降至82.4%，收入下降19.07%，但運力并沒有減少。從數(shù)據(jù)看京滬高鐵對航線的影響非常明顯，大幅度降價并沒有完全對沖旅客分流。我們認為京滬航線雖然盈利水平下降，但仍然優(yōu)于其它航線，票價最終將穩(wěn)定在下降10%左右，而客座率將維持目前水平。

　　南方航空：油價下跌與高鐵分流趨弱。我們預計油價下跌將是大概率事件，而未來高鐵分流也將小于之前的預期，南方航空是下半年航空板塊首選投資標的。預計南方航空11-13 年的EPS 為0.68、0.79、0.85 元，以7 月8 日收盤價計算PE 為12.2、10.5 、9.7 倍，維持對南方航空“強烈推薦”評級，目標價13 元。

　　風險提示：宏觀經濟緊縮政策繼續(xù)以及國際油價大幅度攀升對航空運輸需求影響較大。（儲海）

來源：平安證券

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