港口行業(yè)：整體平穩(wěn)

　　行業(yè)近況：

　　根據(jù)八大集裝箱港口主要碼頭的吞吐量快報(bào)數(shù)據(jù)匯總，6 月份全國集裝箱整體吞吐量環(huán)比增速約-2%，1-6 月累計(jì)同比增速約為11%，與1-5 月增速基本持平注意：我們的統(tǒng)計(jì)范圍僅包括全國部分碼頭的快報(bào)數(shù)據(jù)，而非全國合計(jì).

　　評(píng)論：

　　全國集裝箱吞吐量增速呈北快南慢分布態(tài)勢。其中寧波港區(qū)同比增速放緩，大連港區(qū)同比增速上升，其余港區(qū)穩(wěn)定。

　　上海港：上海港6 月份完成吞吐量預(yù)計(jì)261 萬TEU，環(huán)比回落5%，；1-6 月累計(jì)完成預(yù)計(jì)1526 萬TEU，同比增長約10%，同比增速比1-5 月放緩不到1 個(gè)百分點(diǎn)。其中位于洋山港區(qū)的盛東一二期和冠東碼頭三期分別實(shí)現(xiàn)14%和40%的累計(jì)同比增幅，貢獻(xiàn)了整個(gè)港區(qū)絕大多數(shù)的增量。我們維持全年上海港集裝箱吞吐量同比12%的增速預(yù)測。

　　天津港：1-6 月整個(gè)港區(qū)累計(jì)同比增長16%，其中A 股天津港600717.SH旗下的四個(gè)碼頭東方、五洲、太平洋、一港埠同期累計(jì)同比增長15.9%，與整個(gè)港區(qū)的增速基本持平。不過A 股旗下碼頭本月的同比增速出現(xiàn)提升，環(huán)比增速高達(dá)5%，明顯快于整個(gè)港區(qū)3%的環(huán)比增速。其中公司對于太平洋國際碼頭全年250 萬TEU的任務(wù)有望超額完成，我們對于A 股上市公司全年集裝箱11.3%的增速預(yù)測面臨上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　寧波港：寧波-舟山港區(qū)6 月份完成箱量123.7 萬TEU，環(huán)比回落3%；1-6 月累計(jì)完成715 萬TEU，同比增長13.7%，放緩3 個(gè)百分點(diǎn)。全港同比增速回落較快，我們?nèi)晖掏铝吭鲩L18%的預(yù)測面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　深圳港： 深圳港區(qū)6 月份預(yù)計(jì)完成集裝箱量192.2 萬TEU，環(huán)比回升2%；1-6 月累計(jì)完成約1065 萬TEU，同比增長2.2%，同比增速基本不變。其中赤灣/鹽田/蛇口三大港區(qū)預(yù)計(jì)上半年分別同比變化-5%/+3%/+9%。蛇口增長快于全港區(qū)的原因在于其亞洲航線占比較高。

　　大連港：預(yù)計(jì)上半年集裝箱同比增速17%左右，提速明顯。公司2010 年完成520 萬TEU 箱量，今年全年的箱量完成計(jì)劃從之前600 萬TEU 提升至660 萬TEU，2012/2013 年計(jì)劃是820/1000 萬TEU。我們預(yù)期公司完成箱量的措施是散改集，對于提升箱量立竿見影，對于業(yè)績提升仍需一段過程。

　　連云港：1-6 月份全港區(qū)集裝箱量同比增長22%。

　　估值與建議：

　　我們認(rèn)為A 股港口板塊防御性配置強(qiáng)于成長性配置的需求，集裝箱港口板塊首選具有安全邊際、增長確定的個(gè)股，這些港口在大盤震蕩下行時(shí)具備防御性，首選上港集團(tuán)，次選天津港。上港集團(tuán)中報(bào)由于二季度錄入洋山二三期成本，而且去年同期非經(jīng)常性收益較多，因此同比增速較低。但下半年土地收儲(chǔ)收益釋放超預(yù)期將成為催化劑，若收儲(chǔ)收益達(dá)30 億元，則我們目前盈利預(yù)測有25%以上的上調(diào)空間。同時(shí)提示深赤灣、大連港中報(bào)業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　H 股港口我們預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)太平洋、招商局國際分別有90%和40%左右的業(yè)績增長，存在中報(bào)行情，但是中報(bào)之后由于吞吐量增速放緩和集裝箱價(jià)格松動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，估值中樞存在下移風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　歐美經(jīng)濟(jì)二次探底，外部需求顯著放緩。

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