交通運輸：物流行業(yè)受益公路新政策

國務院總理溫家寶2011年6月8日召開國務院常務會議，研究部署進一步加大財政教育投入工作和促進物流業(yè)健康發(fā)展工作。會議提出了促進物流業(yè)健康發(fā)展的八個措施，其中包括為促進物流車輛便利通行，將降低過路過橋收費。

"措施"提出，促進物流車輛便利通行，降低過路過橋收費，大力推行不停車收費系統(tǒng)，加強城市配送管理，解決城市中專配送難、配送車停靠難等問題。我們認為，該措施體現(xiàn)了發(fā)改委、交通部等相關部門在對路橋收費改革方向上達成初步共識，即實現(xiàn)"降低過路過橋費"。我們在3月31日發(fā)布的二季度策略報告中曾提出，CPI日趨高漲的情況下，政府將會對物流成本更加關注；交通部此前也曾提出正在研究一個低費率長年限的收費系統(tǒng)，因此"降低過路過橋費"這一共識達成的時間雖早于我們預期，結果卻并不出乎意料。

我們曾提出，降低公路收費標準將直接惡化地方交通投資集團的現(xiàn)金流狀況，未來也將造成更大的公路體系養(yǎng)護建設資金缺口，所以該措施真正的困難在于協(xié)調地方政府的利益，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的交通基礎設施建設。我們的宏觀研究員認為，由于房地產(chǎn)調控、保障房建設和貨幣政策收緊，多數(shù)地方政府財政很難突然抽出資金補貼公路養(yǎng)護和投建，我們猜測這一資金或將由專項稅收、專項債券來解決。

物流行業(yè)方面，我們認為措施是對《物流業(yè)調整和振興規(guī)劃》的延續(xù)和推進，在稅收、土地政策、行政審批、投入創(chuàng)新、融資渠道和農超對接等方面實現(xiàn)了細化和完善。我們認為，這八項措施將使物流行業(yè)深度受益，尤其是營業(yè)稅差額納稅范圍的推廣，將解決物流行業(yè)重復納稅的痼疾，直接利好綜合物流服務商和代理服務商。

"路橋收費降低"改革方向已定，盡管我們一貫認為地方交通基建平臺的財務狀況將給路費標準以支撐，但我們也認識到，短期CPI將刺激中央實施改革的力度和決心，因此下調公路行業(yè)至"中性"評級；我們給予物流行業(yè)"增持"評級，重點推薦在細分領域具有核心競爭力并具有產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸能力的物流上市公司保稅科技和澳洋順昌。

來源: 華泰證券　 作者：陳亮

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