上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易開鑼

　　3 月25日，作為“推進(jìn)上海國(guó)際航運(yùn)和金融中心建設(shè)重大項(xiàng)目揭牌與簽約儀式”項(xiàng)目之一，上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（SSEFC）正式揭牌。SSEFC向著立足國(guó)內(nèi)、面向世界的航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易中心和定價(jià)中心的目標(biāo)邁出了關(guān)鍵的第一步。

　　SSEFC由上海航運(yùn)交易所（上海航交所）控股，接受上海市人民政府與交通運(yùn)輸部管理。

　　作為上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的重要組成部分，上海航交所是中國(guó)唯一一家國(guó)家級(jí)航運(yùn)交易所，其控股的SSEFC是中國(guó)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)航運(yùn)金融衍生品交易平臺(tái)。該交易平臺(tái)為船公司、貨主、貨代、無船承運(yùn)人、投資人等進(jìn)行航運(yùn)金融衍生品交易提供服務(wù)，其采用的航運(yùn)運(yùn)價(jià)集中式交易方式，是國(guó)際航運(yùn)史上的“第一次”。

　　另據(jù)了解，在揭牌后的第三天，即3月28日，這家“新公司”將進(jìn)入模擬測(cè)試階段，截至目前，報(bào)名參加模擬測(cè)試者已達(dá)數(shù)千人。

　　是什么原因讓這家“新公司”受到眾人矚目？SSEFC究竟能否在航運(yùn)金融市場(chǎng)占據(jù)重要一席？它的市場(chǎng)潛力有多大？帶來的影響又將有多深遠(yuǎn)？

　　保值避險(xiǎn)工具順勢(shì)而生

　　在SSEFC的揭牌儀式上，上海航交所總裁張頁表示，該公司的成立是市場(chǎng)的需要，同時(shí)也是國(guó)務(wù)院推進(jìn)上?！皟蓚€(gè)中心”建設(shè)的具體落實(shí)的體現(xiàn)之一。“當(dāng)前國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)十分頻繁，無論船公司還是貨主、貨代、無船承運(yùn)人，為了規(guī)避運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收入、成本和利潤(rùn)，都急需一個(gè)有效的運(yùn)價(jià)保值避險(xiǎn)工具?！睆堩撜f。

　　為此2009年4月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見》（國(guó)發(fā)【2009】19號(hào)），在上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的主要任務(wù)和措施中明確提出“完善現(xiàn)代航運(yùn)發(fā)展配套支持政策……豐富航運(yùn)金融產(chǎn)品，加快開發(fā)航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品，為我國(guó)航運(yùn)企業(yè)控制船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件。”

　　為貫徹國(guó)務(wù)院文件精神，去年1月28日，上海市市長(zhǎng)韓正與交通運(yùn)輸部部長(zhǎng)李盛霖共同簽署《交通運(yùn)輸部、上海市人民政府加快推進(jìn)國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)合作備忘錄》。《備忘錄》中提到關(guān)于加快上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)近期工作重點(diǎn)之一，“交通運(yùn)輸部指導(dǎo)和規(guī)范上海航交所運(yùn)價(jià)指數(shù)的編制工作，推進(jìn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品的研究開發(fā)……上海市積極支持航運(yùn)金融衍生品交易市場(chǎng)化，鼓勵(lì)航運(yùn)金融衍生品交易國(guó)際化”。

　　在此背景下，國(guó)際上首個(gè)航運(yùn)運(yùn)價(jià)第三方交易平臺(tái)——SSEFC順勢(shì)而生?！拔覀兊哪繕?biāo)是成為立足國(guó)內(nèi)、影響世界的國(guó)際航運(yùn)運(yùn)價(jià)定價(jià)中心。這不僅是落實(shí)航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易市場(chǎng)化的具體體現(xiàn)，也是上海國(guó)際航運(yùn)和金融中心建設(shè)的一個(gè)標(biāo)志性突破，是推進(jìn)人民幣國(guó)際化、提升中國(guó)海運(yùn)大國(guó)國(guó)際地位和市場(chǎng)話語權(quán)的一個(gè)重要方面?！睆堩摫硎尽?

　　“以新版上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）作為權(quán)數(shù)，通過航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易對(duì)運(yùn)價(jià)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是該交易的主要功能之一?！?SSEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的，交易商可以通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)和在航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)進(jìn)行反向操作，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易具有做空機(jī)制，它的引入為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑，擔(dān)心航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)會(huì)下跌的交易商可通過賣出航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期合同對(duì)沖航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性拋售對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成的影響。

　　另外，航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易還具有形成反映運(yùn)費(fèi)真實(shí)價(jià)值的運(yùn)費(fèi)價(jià)格的功能。在公開、高效的航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)中，通過眾多交易商的競(jìng)價(jià)，有利于形成更能反映航運(yùn)運(yùn)費(fèi)真實(shí)價(jià)值的運(yùn)費(fèi)價(jià)格。“一方面參與者眾多，其形成的價(jià)格反映了來自各方對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息；另一方面，航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，交易商更傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)中調(diào)整持倉(cāng)，這使交易的價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)更快?！盨SEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說。

　　據(jù)了解，SSEFC將首先推出上海出口集裝箱兩條國(guó)際航線（上?！?dú)W洲、上海—美西）的運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易；四季度，推出中國(guó)沿海南北線散貨航線運(yùn)價(jià)交易和國(guó)際干散貨航線運(yùn)價(jià)交易。與傳統(tǒng)掉期交易不同的是，SSEFC采用場(chǎng)內(nèi)集中交易的方式，更具流動(dòng)性、穩(wěn)定性、公正性。

　　另據(jù)SSEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，3月28日－4月15日，將進(jìn)行集裝箱運(yùn)價(jià)場(chǎng)內(nèi)交易模擬測(cè)試。本次測(cè)試有三個(gè)任務(wù)：一是測(cè)試系統(tǒng)，這是最核心的任務(wù)；二是練兵，對(duì)市場(chǎng)開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶服務(wù)、交易結(jié)算等環(huán)節(jié)進(jìn)行操練；三是市場(chǎng)預(yù)熱?！皽y(cè)試結(jié)束后，將根據(jù)測(cè)試情況對(duì)系統(tǒng)作相應(yīng)調(diào)整，力爭(zhēng)在4月20日左右推出正式交易?！痹揝SEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示。

　　對(duì)于記者“先有模擬測(cè)試再調(diào)整是否過于謹(jǐn)慎和拖沓”的疑問，該相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其實(shí)類似該交易的系統(tǒng)是成熟的，在其他商品上都實(shí)踐過，只是SSEFC對(duì)系統(tǒng)做了一些定制化的改造，即使如此也需要慎之又慎，因?yàn)檫@是關(guān)系到能否順利“出航”的一個(gè)先決條件。再成熟的應(yīng)用系統(tǒng)也不會(huì)永遠(yuǎn)不出問題，只是出了問題如何有效應(yīng)對(duì)，盡量減少事故和風(fēng)險(xiǎn)。

　　增強(qiáng)市場(chǎng)抗險(xiǎn)能力

　　“航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品本質(zhì)上屬于金融衍生品范疇，它是一個(gè)以規(guī)避航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)漲跌風(fēng)險(xiǎn)為目的的避險(xiǎn)工具。航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品完善了航運(yùn)業(yè)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的方式，增強(qiáng)了航運(yùn)市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)的能力?！睆堩摫硎?。

　　據(jù)記者了解，SSEFC的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)在金融衍生品市場(chǎng)管理方面有深厚的行業(yè)背景、豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、有力的技術(shù)手段，建立并完善了針對(duì)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括保證金制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、強(qiáng)制減倉(cāng)制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度等，這些制度已經(jīng)在其網(wǎng)站上正式對(duì)外公布。尤其在保證金安全方面，SSEFC已經(jīng)和工商銀行上海市分行達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，借助工商銀行打造的結(jié)合現(xiàn)代電子銀行技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)銀安全的電子銀行平臺(tái)，為交易商的資金提供安全、高效的服務(wù)保障。

　　除此之外，記者在采訪中注意到，多數(shù)企業(yè)對(duì)以下幾項(xiàng)制度頗為關(guān)注。

　　保證金制度：SSEFC向交易商收取的最低交易保證金為合同標(biāo)的額的20%，同時(shí)，SSEFC有權(quán)根據(jù)情況調(diào)整保證金比例，交易商須按照SSEFC要求及時(shí)足額付款。交易商賬戶內(nèi)的全部保證金分為被未平倉(cāng)合同占用的保證金和可用于開立新倉(cāng)的可用保證金，可用資金余額低于規(guī)定水平且未按時(shí)補(bǔ)足的，如果可用資金余額小于規(guī)定的交易控制最低余額，不允許開倉(cāng)；當(dāng)可用保證金小于0時(shí)，SSEFC將對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，如果交易商未能及時(shí)補(bǔ)足保證金或者自行減倉(cāng)，將啟動(dòng)強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制，直至交易商可用資金大于0。

　　當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度：當(dāng)日交易結(jié)束后，SSEFC按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)交易商結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少結(jié)算賬戶資金。結(jié)算會(huì)員在交易所結(jié)算完成后，按照前款原則對(duì)客戶、交易會(huì)員進(jìn)行結(jié)算；交易會(huì)員按照前款原則對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算。

　　現(xiàn)金交割制度：是指到期未平倉(cāng)運(yùn)價(jià)合同進(jìn)行交割時(shí)，用結(jié)算價(jià)格計(jì)算未平倉(cāng)合同的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)運(yùn)價(jià)合同的交割方式。

　　持倉(cāng)限額制度：持倉(cāng)限額制度是SSEFC為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者，以及防止操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，對(duì)交易商單邊持倉(cāng)某一品種實(shí)行限制的制度。持倉(cāng)限額由SSEFC設(shè)定，SSEFC有權(quán)根據(jù)情況調(diào)整持倉(cāng)限額。目前，SSEFC規(guī)定單個(gè)交易商單個(gè)合同單邊持倉(cāng)限額為10000 TEU（歐洲航線）或者5000 FEU（美西航線）。

　　漲跌停板制度：運(yùn)價(jià)交易合同在一個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或者低于以該合同上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的漲跌幅度，超過該范圍的報(bào)價(jià)將視為無效，不能成交。漲跌停板幅度由SSEFC設(shè)定，SSEFC有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整合同的漲跌停板幅度。目前，SSEFC交易合同當(dāng)日價(jià)格最大波動(dòng)限制（漲跌停板幅度）設(shè)為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%。此外，運(yùn)價(jià)交易合同上市首日，漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±10％。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合同規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。運(yùn)價(jià)交易合同最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10％。

　　引領(lǐng)幾項(xiàng)創(chuàng)新

　　記者注意到，上海航交所總裁、SSEFC董事長(zhǎng)張頁在SSEFC網(wǎng)站開通致辭中用了“源頭之新”，這既是鼓勵(lì)也是期盼。SSEFC的揭牌也正如張頁所期望的，給業(yè)界帶來了一股“創(chuàng)新風(fēng)”。

　　運(yùn)價(jià)集中式交易史上第一次

　　集裝箱運(yùn)價(jià)集中式交易本身就是一個(gè)創(chuàng)新，其中還蘊(yùn)含著一個(gè)趨勢(shì)：集中式交易。

　　早在記者第一次采訪SSEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人時(shí)他就曾表示，“SSEFC采用航運(yùn)運(yùn)價(jià)的集中式交易方式，是航運(yùn)史中的‘第一次’，符合世界主流發(fā)展模式，同時(shí)它的隱蔽性、市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)敏感性非常高。新方式完全有可能在10年內(nèi)替代場(chǎng)外交易，成為航運(yùn)運(yùn)價(jià)市場(chǎng)的主要形式?！?

　　有業(yè)界專家也認(rèn)為，場(chǎng)內(nèi)交易具有交易所向交易參與者收取保證金、同時(shí)負(fù)責(zé)進(jìn)行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點(diǎn)。此外，所有的交易者集中在一個(gè)場(chǎng)所進(jìn)行交易，增加了交易的密度和交易量，一般可以形成流動(dòng)性較高的市場(chǎng)，確屬大勢(shì)所趨。

　　首創(chuàng)交割價(jià)計(jì)算公式

　　交割價(jià)=（A＋B）/2，這是SSEFC給出的交割價(jià)計(jì)算公式。其中A=a，a為合同含交割日在內(nèi)的最后五個(gè)交易日的結(jié)算價(jià)的加權(quán)平均價(jià)；B=b，b為當(dāng)期上海航交所發(fā)布的SCFI對(duì)應(yīng)分航線運(yùn)價(jià)指數(shù)點(diǎn)。

　　這一交割價(jià)計(jì)算公式，也是業(yè)界首創(chuàng)。

　　SSEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易采用現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉(cāng)合約將于到期日結(jié)算時(shí)得以自動(dòng)平倉(cāng)。也就是說，在合約的到期日，空方無需交付集裝箱，多方也無需交付合約總價(jià)值的資金，只是根據(jù)交割結(jié)算價(jià)計(jì)算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來了結(jié)交易。現(xiàn)金交割與當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算在本質(zhì)上是一致的，差別在于兩點(diǎn)：一是結(jié)算價(jià)格的計(jì)算方式不同。二是現(xiàn)金交割后多空雙方的頭寸自動(dòng)平倉(cāng)，而當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算后雙方的頭寸仍然保留，且浮動(dòng)盈利不計(jì)入可用資金。

　　由于交割價(jià)代表了現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)周的平均價(jià)格，因此，航運(yùn)運(yùn)價(jià)中遠(yuǎn)期交易將隨著交割日的臨近，不斷向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

　　銀行支持讓步伐加快

　　雖然銀企合作在航運(yùn)領(lǐng)域已經(jīng)算不上首創(chuàng)，但卻也不得不提，因?yàn)檎鏢SEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人所言：“航運(yùn)界與銀行的合作會(huì)非常迅速地促進(jìn)上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)，走的是一條捷徑?！?

　　3月18日,中國(guó)銀行上海市分行與上海航交所簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，該行成為上海航交所控股的SSEFC的首批結(jié)算銀行。3月25日，上海航交所與中國(guó)工商銀行也簽署了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　另據(jù)透露，目前SSEFC還在與數(shù)家銀行接洽中，包括民生銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、南京銀行等。

　　會(huì)員制度有突破

　　SSEFC采用會(huì)員制的模式，目前的計(jì)劃是發(fā)展100個(gè)會(huì)員，包括10個(gè)海外會(huì)員。但是與傳統(tǒng)交易所不同的是，SSEFC是一種基于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展的一種新模式，將與100家會(huì)員共同打造覆蓋全國(guó)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，它能給參與者提供集中交易更好的服務(wù)環(huán)境。公司本身不參與交易，而是作為交易的平臺(tái)，只承擔(dān)結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理、交易管理和部分經(jīng)紀(jì)工作。

　　另外，SSEFC計(jì)劃發(fā)展10個(gè)海外會(huì)員在國(guó)內(nèi)也是一種突破。該相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，國(guó)內(nèi)會(huì)員方面，公司網(wǎng)站開通的第二天就有優(yōu)秀的投資人和行業(yè)人士來咨詢和洽談，到目前已經(jīng)有15家付款和15家在洽議。而國(guó)外會(huì)員的管理辦法也正在積極制定和研討中。“但無論如何，我們都會(huì)控制會(huì)員總量和保持質(zhì)量。”SSEFC相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　這是一個(gè)新事物， 當(dāng)然，新事物總免不了面臨更多的挑戰(zhàn)。

　　日前，波羅的海航運(yùn)交易所（波交所）內(nèi)部人士透露，波交所正在為其年交易額約為300億美元的場(chǎng)外交易市場(chǎng)籌劃建立一個(gè)中央電子全球交易平臺(tái)“Baltex”。目前該中央電子交易系統(tǒng)已在試運(yùn)行階段，并獲得了大交易商支持，計(jì)劃于4月正式啟動(dòng)。

　　據(jù)記者了解，波交所很早就看到了運(yùn)價(jià)集中式交易的大好前途，并曾予以試行，但終未成功。此次Baltex即將推出，除了證實(shí)集中式交易的趨勢(shì)，也讓SSEFC在未來踏足以集中式交易方式為主的國(guó)際干散貨航線運(yùn)價(jià)交易市場(chǎng)時(shí)，多了一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

　　對(duì)此，張頁并沒有太多的擔(dān)心，在對(duì)波交所“Baltex”表示歡迎的同時(shí)，他表示，“若說以前中國(guó)缺少航運(yùn)衍生品，甚至在航運(yùn)衍生品領(lǐng)域是一個(gè)空白，現(xiàn)在我們不是空白了，甚至是世界第一。并且上海航交所會(huì)堅(jiān)持相關(guān)航運(yùn)衍生品領(lǐng)域的研究，并不斷開發(fā)出新產(chǎn)品?！?

　　同時(shí)張頁進(jìn)一步表示，上海航交所最終目標(biāo)是打造一個(gè)中國(guó)最權(quán)威的航運(yùn)信息中心，現(xiàn)在所有的交易行為、服務(wù)行為都是為將來的信息中心打基礎(chǔ)。有了現(xiàn)在的交易行為才會(huì)有數(shù)據(jù)，有了數(shù)據(jù)才能成為數(shù)據(jù)中心，最終才能成為信息中心。

　　我們衷心希望SSEFC為中國(guó)航運(yùn)金融衍生品交易市場(chǎng)做出成績(jī)，并祝愿航運(yùn)信息中心實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想早日成真。

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