海運(yùn)行業(yè)：地震影響散貨市場 集運(yùn)量升價(jià)未漲

　　本周海運(yùn)市場：集運(yùn)市場量升價(jià)未漲，散貨運(yùn)價(jià)下跌本周受日本地震和海嘯影響，海運(yùn)各細(xì)分市場都受到不同程度影響。不過在災(zāi)后，應(yīng)急供應(yīng)品、水、食品和建材等需求會上升，反而將刺激部分新增需求；此外，部分日本損耗產(chǎn)能可能轉(zhuǎn)移，比如鋼鐵、汽車、電子等，海運(yùn)運(yùn)輸格局會發(fā)生一些新的變化。我們認(rèn)為，短期地緣政治局勢及自然災(zāi)害不會阻礙全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)增長的大趨勢。集運(yùn)和特種船運(yùn)輸需求上升趨勢仍將維持不改變；不過短期油價(jià)高企對盈利構(gòu)成壓力。

　　本周，集運(yùn)市場整體需求回升，但各航線表現(xiàn)有所分化。歐美等遠(yuǎn)洋航線市場運(yùn)價(jià)繼續(xù)下行；日本等近洋航線上調(diào)附加費(fèi)，運(yùn)價(jià)有所上漲。隨著華南沿海城市開工率不斷回升，貨量將陸續(xù)回升。1季度是全年運(yùn)價(jià)的低點(diǎn)，同時(shí)承壓高企的油價(jià)，預(yù)計(jì)1季度集運(yùn)公司總體盈虧持平。

　　干散貨市場，日本大地震和海嘯影響capesize運(yùn)價(jià)，BDI結(jié)束了連續(xù)兩周上行走勢，開始下調(diào)。

　　油輪市場，日本原油進(jìn)口港并無停頓，但近一個(gè)月內(nèi)日本工廠大面積停產(chǎn)，煉油廠無法快速消化進(jìn)口原油，對長期運(yùn)價(jià)形成壓力。本周中東-日本航線VLCC運(yùn)價(jià)回落。

　　國內(nèi)沿海散貨市場，大秦線為期一個(gè)月的檢修將于3月下旬開始，催生短期內(nèi)儲煤需求，各主要航線運(yùn)價(jià)上漲。

　　推薦公司：中遠(yuǎn)航運(yùn)、上港集團(tuán)、中海集運(yùn)中遠(yuǎn)航運(yùn)：（1）日本區(qū)域業(yè)務(wù)占公司總收入比重接近10%，不過后續(xù)中國、韓國等國家鋼材、汽車、設(shè)備可能對日本損耗產(chǎn)能形成替代，特別中國本土，反而有利于公司攬貨，可以更大程度受益。（2）中國過去15年是享受普通人口紅利的時(shí)代，未來15年是享受工程師的人口紅利。工程師紅利帶來的是中國制造產(chǎn)業(yè)的升級，推動中國設(shè)備出口，未來多用途船需求將呈現(xiàn)穩(wěn)定上升甚至階段性的爆發(fā)增長。（3）半潛船市場滯后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高漲的油價(jià)以及新一輪鉆井平臺維修、更替高峰的來臨，將推動半潛船市場迎來下一個(gè)高峰。公司5萬噸半潛船初期仍以打品牌為主，積累超大型平臺運(yùn)輸經(jīng)驗(yàn)，為市場全面復(fù)蘇打基礎(chǔ)、做準(zhǔn)備。（4）公司在2010-2012年發(fā)展重點(diǎn)在于低價(jià)造船，優(yōu)化船型。

　　未來公司船舶結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。未來單艘船的載重噸明顯提高，單位載重噸成本降低，單位載重噸收入增加。盈利能力及抗市場波動風(fēng)險(xiǎn)的將明顯提高。（5）短期的擾動（日本地震、利比亞）不會也不可能改變中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢，公司從事的運(yùn)輸業(yè)務(wù)同經(jīng)濟(jì)全球化以及中國未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向完全契合，全球基建、能源的建設(shè)和開發(fā)將隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長持續(xù)旺盛，特種船大周期向上。短期負(fù)面因素對股價(jià)的沖擊提供長期買入機(jī)會。

　　上港集團(tuán)：（1）1月公司吞吐量創(chuàng)歷史單月新高，雖地震影響短期吞吐量，但之后很快恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)3月份吞吐量可增長約10%。（2）吞吐量的自然增長及提價(jià)可覆蓋收購洋山2-3期對利潤的攤?。还矩S富的土地和地產(chǎn)儲備可為業(yè)績提供彈性，業(yè)績超預(yù)期概率大。（3）公司向控股股東定向增發(fā)價(jià)格為4.49元，該價(jià)格為股價(jià)提供足夠安全邊際。

　　中海集運(yùn)：1季度全年運(yùn)價(jià)低點(diǎn)及油價(jià)高點(diǎn)，1季度全年業(yè)績低點(diǎn)，預(yù)計(jì)盈虧持平。2011年市場總體供需平衡，但結(jié)構(gòu)變化，總體上運(yùn)價(jià)難以在2010年基礎(chǔ)上上漲。不過我們預(yù)期2011年供需改善，行業(yè)大周期向上。

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