用衍生品對(duì)沖國際航運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　今年以來，雖然世界經(jīng)濟(jì)整體緩慢復(fù)蘇，但國際航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)出的波譎云詭，仍讓各方參與者感到了用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

　　在過去兩年里，BDI指數(shù)的確和世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)顯現(xiàn)出了較高的吻合度。不過，今年以來，BDI指數(shù)的走勢(shì)讓人感覺有些波譎云詭。而象征干散貨運(yùn)價(jià)的BDI指數(shù)卻在此時(shí)跌到1700點(diǎn)的年內(nèi)低位，較5月底時(shí)的高位4209點(diǎn)下挫近60％。兩者反差之大，可以用“冰火兩重天”來形容。

　　業(yè)界難免發(fā)出這樣的疑問：衍生品交易到底是加劇還是減少了航運(yùn)實(shí)體市場(chǎng)的波動(dòng)性？針對(duì)這個(gè)問題，各方分歧較大。上海航運(yùn)經(jīng)紀(jì)人俱樂部秘書長劉巽良認(rèn)為，BDI指數(shù)從萬點(diǎn)之上自由落體至千點(diǎn)以下，如果說這種波動(dòng)純粹由供求關(guān)系所致，與衍生品沒關(guān)系，很難令人信服。他進(jìn)一步指出，一比如在今年7月，隨著世界貿(mào)易的好轉(zhuǎn)，中國的出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)火爆異常，某些時(shí)段甚至“一箱難求”。些參與ＦＦＡ交易的投機(jī)資本曾蓄意在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量租船，人為制造運(yùn)力緊張的氣氛，以推高指數(shù)在衍生品市場(chǎng)獲利。

　　波交所戰(zhàn)略發(fā)展經(jīng)理孫偉則認(rèn)為，正確的邏輯是實(shí)體市場(chǎng)波動(dòng)性大，才促進(jìn)衍生品交易的活躍。這是因?yàn)閷?shí)體市場(chǎng)波動(dòng)性大，一方面迫使套期保值者更需要衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，另一方面投機(jī)者也有更多獲利機(jī)會(huì)。而這往往造成一種現(xiàn)象：衍生品交易量大小和實(shí)體市場(chǎng)波動(dòng)性大小是同步的，于是讓人得出衍生品交易加劇實(shí)體市場(chǎng)波動(dòng)性的結(jié)論。

　　顯然，衍生品和實(shí)體市場(chǎng)到底誰影響誰，是一個(gè)“先有雞還是先有蛋”的問題。但不管怎樣，航運(yùn)衍生品的“雙刃劍”效應(yīng)在過去兩年已凸顯無遺?！半p刃劍用得不好確實(shí)會(huì)傷及自身，但赤手空拳應(yīng)付持劍對(duì)手更加糟糕?！睂O偉說。事實(shí)上，為了加強(qiáng)場(chǎng)外衍生品的市場(chǎng)監(jiān)管，目前95％的ＦＦＡ交易都采用了清算模式以減少違約風(fēng)險(xiǎn)。孫偉還指出，考慮到目前航運(yùn)市場(chǎng)愈發(fā)復(fù)雜的情況，企業(yè)應(yīng)更重視通過衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，“國有航運(yùn)機(jī)構(gòu)大幅減少衍生品頭寸，很大程度上不是需求減少了，而是為了更好地適應(yīng)監(jiān)管要求”。
　　作者：何欣榮

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