航空業(yè)：民航外順內(nèi)和高鐵沖擊有限

　　1消費(fèi)梯度升級——需求長期高增長

　　首先，處于快速發(fā)展期的內(nèi)陸城市居民，將嘗試由陸路運(yùn)輸轉(zhuǎn)移到航空運(yùn)輸，或增加航空出行次數(shù)；其次，處于高度發(fā)達(dá)的沿海城市居民，將嘗試國外旅行或增加國外旅行次數(shù)；再次，處于高度發(fā)達(dá)的沿海城市居民，

　　將嘗試由普通經(jīng)濟(jì)艙轉(zhuǎn)移到公務(wù)艙、頭等艙。未來20年中，中國航空可保持8%以上的年均復(fù)合增長率。

　　2行業(yè)集中度提升——主流航空公司利潤率提升

　　國內(nèi)民航已升級為超級樞紐和超級承運(yùn)人的競爭，在樞紐機(jī)場占據(jù)高份額的網(wǎng)絡(luò)型航空公司將憑借高質(zhì)量資源，實現(xiàn)高品質(zhì)收益。目前，三大集團(tuán)廣義飛機(jī)數(shù)量占比過80%，并分據(jù)14個吞吐量超千萬的機(jī)場。

　　3世博和升值——額外的利好

　　2010年上海和廣州召開世博會和亞運(yùn)會，帶來航空和機(jī)場額外的增量；ST東航和上海機(jī)場是最大的受益者。人民幣預(yù)期增強(qiáng)，航空公司利潤再添增量；南方航空最大受益。

　　4高鐵沖擊——為時過早、范圍有限

　　本報告我們根據(jù)最新航季航班計劃，專門就高鐵對航空需求的分流作了模擬分析。分航空公司來看，南航受到的相對沖擊最大。分時間來看，2012年將是高鐵集中建成以及對航空產(chǎn)生最大沖擊的年份。如果假設(shè)2011-2014年航空需求年均自然增長率為10%，則2010年3大航將有5%-7%的國內(nèi)航班受到高鐵沖擊而在當(dāng)年可能被替代。

　　5趨勢良好，維持行業(yè)“看好”評級

　　3月份航空淡季不淡，預(yù)示全年業(yè)績可能的超預(yù)期。而大型活動的開展將使得航空月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊可成為航空公司股價階段的催化劑。維持航空行業(yè)“看好”評級；推薦最早打造國際樞紐的中國國航，最大受益世博會的ST東航和上海機(jī)場。

　　6投資風(fēng)險提示：燃油價格上漲；疾病、自然災(zāi)害等突發(fā)事件

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