從暴利到微利 民營快遞巨頭們的資本時代

　　資金流向千股千評個股診斷最新評級模擬交易客戶端

　　圖片來源：視覺中國

　　從暴利到微利，中國民營快遞業(yè)草莽生長的時代悄然過去。2016年，民營快遞巨頭們心照不宣地謀求上市，在資本的助力下，它們進入了行業(yè)競爭的新階段。

　　隨著“通達(dá)系”（又稱“三通一達(dá)”，指圓通、中通、申通、韻達(dá)）與順豐控股（002352.SZ）先后公布2017年上半年財報，外界也得以更多知道這些公司的實際運營。整體看，“三通一達(dá)”及順豐控股各項中期財務(wù)數(shù)據(jù)盡管依舊維持增長，但部分企業(yè)的增速放緩。

　　一位從事交運行業(yè)研究的分析師告訴界面新聞記者，快遞巨頭們雖然通過上市獲得了安全邊際和生存空間，但隨著未來行業(yè)趨于飽和，行業(yè)增速的下滑在預(yù)期之中。“今年將是上市快遞企業(yè)利用資本進行大規(guī)模整合的元年，行業(yè)競爭也將由傳統(tǒng)的競爭指標(biāo)轉(zhuǎn)向資源整合及資本運作，而且在資本運作過程中，上市快遞企業(yè)或面臨大量的資本支出，其短期的收益率將遭遇一定壓力。”

　　一場民營快遞巨頭們資本時代的競爭攻防戰(zhàn)正在打響。

　　融到的錢去哪了

　　界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，申通快遞（002468.SZ）、圓通速遞（600233.SH）、順豐控股借殼上市時均募集了配套資金，其定增資金分別約為28億元（申通快遞實際募集資金約48億元，其中20億元用于支付借殼時的現(xiàn)金對價）、23億元、80億元。

　　在借殼時未進行募資的韻達(dá)股份（002120.SZ），則于今年4月25日公布了約45億元的2017年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。而遠(yuǎn)赴美國上市的中通快遞（ZTO.N），則在紐交所完成了約14億美元的IPO融資。

　　上市后的民營快遞巨頭們毫不猶豫地展現(xiàn)了對資金的渴求。尤以圓通速遞為代表，這家公司除了在借殼時募集配套資金外，去年完成上市后不久便迅疾拋出約85億元的定增計劃。只是，這份計劃于今年4月份擱淺。

　　不過，圓通速遞的控股股東蛟龍集團今年5月份通過非公開發(fā)行可交換公司債券的方式完成近5億元的融資。另外，今年8月初，蛟龍集團宣布再度進行非公開發(fā)行可交換公司債券并以其持有的圓通速遞A股股票作為換股標(biāo)的，這一次的融資數(shù)額增加至10億元。

　　這些手握重金的民營快遞巨頭們投資計劃如何？對此，界面新聞做了如下梳理——

　　申通快遞定增資金擬用于“中轉(zhuǎn)倉配一體化項目”、“運輸車輛購置項目”、“技改及設(shè)備購置項目”及“信息一體化平臺項目”；圓通速遞定增資金擬用于“轉(zhuǎn)運中心建設(shè)和智能設(shè)備升級項目”、“運能網(wǎng)絡(luò)提升項目”、“智慧物流信息一體化平臺建設(shè)項目”；順豐控股定增資金擬用于“航材購置及飛行支持項目”、“冷運車輛與溫控設(shè)備采購項目”、“信息服務(wù)平臺建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項目”、“中轉(zhuǎn)場建設(shè)項目”；韻達(dá)股份定增資金擬用于“智能倉配一體化轉(zhuǎn)運中心建設(shè)項目”、“轉(zhuǎn)運中心自動化升級項目”、“快遞網(wǎng)絡(luò)運能提升項目”、“供應(yīng)鏈智能信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”及“城市快速配送網(wǎng)絡(luò)項目”；中通快遞的IPO融資擬用于收購?fù)恋?、設(shè)施建設(shè)、設(shè)備購置，購買運輸車以及信息技術(shù)系統(tǒng)的升級。

　　根據(jù)上述投資項目，并結(jié)合投入資金，民營快遞巨頭們在軟硬件的建設(shè)上毫不含糊，并在上下游的整合上集體發(fā)力。一位業(yè)內(nèi)分析人士告訴界面新聞記者，“快遞業(yè)整合是未來行業(yè)的一個大趨勢，‘馬太效應(yīng)’更加明顯。”

　　所謂的“馬太效應(yīng)”，指強者愈強、弱者愈弱。民營快遞巨頭們在基建上的加大投入，加快規(guī)模化建設(shè)，以應(yīng)對白熱化的行業(yè)競爭。

　　布局分野

　　無論是定位中高端商務(wù)件的順豐控股，還是快件來源主要集中于電子商務(wù)件的“通達(dá)系”。為了鞏固快遞業(yè)務(wù)，民營快遞巨頭們不約而同地在倉配一體化、快遞“最后一公里”等方面進行產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　縱觀各家的營收結(jié)構(gòu)，其共同的特征是，快遞業(yè)務(wù)收入占比極高。過高的業(yè)務(wù)占比也意味著風(fēng)險的存在。在各大券商針對這些巨頭們發(fā)表的研報中，快遞業(yè)業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期以及行業(yè)競爭加劇等成為共同提示的影響因素。

　　降低因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一化可能引發(fā)營收風(fēng)險的方法便是進行業(yè)務(wù)拓展?？稍跇I(yè)務(wù)拓展層面，民營快遞巨頭們卻出現(xiàn)了差異。

　　在業(yè)務(wù)多元化布局方面，順豐控股、申通快遞、圓通速遞動作頻頻，力度更是顯著大于中通快遞與韻達(dá)股份。

　　順豐控股在冷鏈物流、重貨、同城配等業(yè)務(wù)上“大展拳腳”。

　　截至今年上半年，順豐控股的冷運網(wǎng)絡(luò)覆蓋了180個城市及周邊區(qū)域，包括61座食品冷庫、174條食品運輸干線、2座醫(yī)藥冷庫和22條醫(yī)藥干線。報告期內(nèi)，順豐控股上半年冷運業(yè)務(wù)不含稅營業(yè)收入約10.3億元，同比增長約86%。

　　在業(yè)績說明會上，順豐控股副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)伍瑋婷介紹，“順豐的冷運業(yè)務(wù)主要分兩塊，一是生鮮食品，占冷鏈業(yè)務(wù)量一半，能夠達(dá)到公司平均毛利率水平；二是在純冷業(yè)務(wù)，目前還在建設(shè)期，預(yù)計還需1-2年才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)?？傮w上，冷運業(yè)務(wù)接近盈虧平衡。”

　　除冷鏈物流外，順豐控股在重貨、同城配業(yè)務(wù)上成果顯著。今年上半年，順豐控股重貨與同城配業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元、1.3億元，均同比去年同期實現(xiàn)翻倍式增長。值得一提的是，報告期內(nèi)，順豐控股在無人機物流領(lǐng)域展開布局，其與江西省贛州市南康區(qū)聯(lián)合申報的物流無人機示范區(qū)獲得批準(zhǔn)，成為首家試運營企業(yè)。

　　順豐控股還與中國鐵路總公司改革的消息“綁”在一起。順豐控股副總經(jīng)理、董事會秘書甘玲表示，“公司在過去幾年和鐵路總局一直有很好合作，未來公司仍將繼續(xù)加大與鐵路總局的合作力度，充分利用高鐵在成本低、速度快等方面的優(yōu)勢。關(guān)于鐵總的改革，公司將會進行認(rèn)真研究并積極參與。”

　　而申通快遞則成為“通達(dá)系”中最先布局冷鏈物流的企業(yè)。

　　今年上半年，申通快遞加快了冷鏈物流推進工作，先后投資參與了上海申雪供應(yīng)鏈管理有限公司和中國（鄭州）冷鏈交易中心項目建設(shè)。

　　此外，申通快遞在今年8月初還宣布擬1.33億元對快捷快遞進行增資，取得其10%的股權(quán)?？旖菘爝f的優(yōu)勢在于重貨運輸以及直營點數(shù)量多，因而可與申通快遞形成業(yè)務(wù)上的互補。

　　圓通速遞曾于去年底宣布擬重組國內(nèi)一家排名前五的快運物流企業(yè)，以試圖進入快運領(lǐng)域，培育新的利潤增長點。但這項重組宣告失敗。

　　不過，重組失敗的圓通速遞很快將目標(biāo)放置于跨境物流能力的提升上：今年5月份，其宣布收購香港上市公司先達(dá)國際物流近62%的股份，成為其控股股東。

　　另外，圓通速遞在理財方面能力顯著。報告期內(nèi)，該公司理財產(chǎn)品期末余額高達(dá)27.9億元，并取得了近1.3億元的投資收益，成為一個不可忽視的盈利點。

　　相較之下，中通快遞與韻達(dá)股份則“遲緩”不少。公開信息顯示，今年以來，除了繼續(xù)推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，中通快遞幾乎沒有對外投資舉動。而韻達(dá)股份唯一的對外投資則是增資豐巢科技，推進快遞“最后一公里”。

　　業(yè)績分化

　　業(yè)務(wù)多元化的拓展是一場時間投資，這意味著初期，業(yè)務(wù)的拓展可能會拖累主營業(yè)務(wù)，進而影響財務(wù)數(shù)據(jù)甚至市場份額。

　　來自國家郵政局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國快遞業(yè)務(wù)繼續(xù)維持快速增長——業(yè)務(wù)量累計完成173.2億件，同比增長30.7%；業(yè)務(wù)收入累計完成2181.2億元，同比增長27.2%。

　　對于部分民營快遞巨頭而言，在業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入的增速方面，它們卻“拖了”行業(yè)的后腿。業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入增速低于行業(yè)水平的巨頭名單包括順豐控股、圓通速遞（600233.SH）以及申通快遞（002468.SZ）。

　　順豐等三家公司上半年業(yè)務(wù)量

　　順豐等三家公司上半年快遞業(yè)務(wù)收入

　　上圖顯示，今年上半年，盡管順豐控股、圓通速遞、申通快遞分別實現(xiàn)業(yè)務(wù)量約13.7億件、22.6億件、17.3億件，但同比增速卻低于行業(yè)增速。其中，申通快遞業(yè)務(wù)量增速偏低，同比增長率僅18.3%。

　　而在快遞業(yè)務(wù)收入方面，順豐控股、圓通速遞、申通快遞分別實現(xiàn)320億元、79.1億元、55.3億元，同比增速同樣低于行業(yè)水平。其中，圓通速遞增速偏低，同比增長率僅10.5%。

　　今年上半年，民營快遞巨頭們業(yè)績走勢呈現(xiàn)分化。除快遞業(yè)務(wù)營業(yè)收入增速高低有別外，在凈利潤方面，各巨頭們?nèi)〉玫某煽儾罹嗝黠@。報告期內(nèi)，中通快遞（ZTO.N）、韻達(dá)股份凈利潤增速分別高達(dá)59%和41%，而順豐控股與圓通速遞的凈利潤增速則低至個位數(shù)，分別為7%、6%。申通快遞凈利潤增速差強人意，同比增長約23%。

　　與此同時，當(dāng)報告期內(nèi)部分巨頭業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)下滑時，民營快遞的市場份額與排名則重新洗牌。

　　按照業(yè)務(wù)量為統(tǒng)一的計算口徑（下同），2016年末，“通達(dá)系”的市占率排名分別為中通快遞（14.4%）、圓通速遞（14.3%）、申通快遞（10.4%）、韻達(dá)股份（10.3%）。

　　但今年上半年，中通快遞、韻達(dá)股份攻勢兇猛，圓通速遞、申通快遞則呈守勢。進而，在上半年的市場份額排名中，韻達(dá)股份（11.4%）超越申通快遞（10%）躋身“通達(dá)系”第三位，而中通快遞（15.4%）則拉開了與圓通速遞（13.1%）的差距，其市占率領(lǐng)先圓通速遞2.3個百分點。

　　順豐控股今年上半年的市場份額較去年末有所下滑。國金證券近日發(fā)布的一份研報指出，“伴隨快遞行業(yè)增速放緩，加之順豐堅持中高端定位，高端商務(wù)需求增長更低，公司業(yè)務(wù)量增速下降更為明顯。”報告期內(nèi)，順豐控股的市占率為7.9%，較2016年末減少0.3個百分點。

　　事實上，除了圓通速遞因一季度加盟網(wǎng)點事件沖擊等客觀原因，致使今年上半年核心財務(wù)數(shù)據(jù)普遍“敗退”之外，順豐控股與申通快遞在主動犧牲業(yè)務(wù)增速和市場份額時，卻換來了單票收入的上升。報告期內(nèi)，順豐控股、申通快遞展示出了“棄量保價”的經(jīng)營策略，報告期內(nèi)單票收入雙雙攀升，大有以退為進之勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2012年至今，我國快遞單票收入減少了約6元/件。今年上半年，我國快遞行業(yè)單票收入為12.6元/件，較2016年末繼續(xù)下滑。在微利時代的快遞行業(yè)，單票收入成為快遞巨頭們衡量盈利能力的一項重要指標(biāo)。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，順豐控股與申通快遞單票收入分別為23.30元/件、3.22元/件，同比去年同期分別增長2.2%、6.4%。

　　上述業(yè)內(nèi)分析人士向界面新聞記者指出，單票收入的上升有利于應(yīng)對行業(yè)價格戰(zhàn)，“順豐單票收入遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，報告期內(nèi)這一數(shù)據(jù)環(huán)比與同比上漲，保障其議價能力；申通則受單票收入持續(xù)上升以及成本管控的影響，其單票凈利同樣同比和環(huán)比上升，維持了整體的盈利能力。”

　　民營快遞巨頭上市后，快遞行業(yè)的競爭被推向了一個新階段。在資本的助力下，巨頭們互相激戰(zhàn)、拼殺，以謀求在新一輪的洗牌潮中立于不敗。盡管，未來誰將最終笑傲不得而知，但毫無疑問，行業(yè)地位的爭奪還將繼續(xù)。

　　（實習(xí)記者胡穎君對本文亦有貢獻）

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀