三季度資金面無(wú)憂 政策利率暫難下調(diào)

　　2021年的第一次降準(zhǔn)于15日實(shí)施。專家提醒，穩(wěn)健貨幣政策取向未變，“不搞大水漫灌”態(tài)度堅(jiān)決，降準(zhǔn)是“呵護(hù)”不是“溺愛(ài)”。此外，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，三季度資金面基本無(wú)憂，政策利率近期下調(diào)可能性不大，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)是否松動(dòng)更值得關(guān)注。

　　“呵護(hù)”而非“溺愛(ài)”

　　15日是此次降準(zhǔn)的實(shí)施日，也是4000億元中期借貸便利(MLF，俗稱“麻辣粉”)的到期日，還是7月這個(gè)傳統(tǒng)稅收大月的納稅截止日。全面降準(zhǔn)的到來(lái)將有力地彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　此次降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)的討論異常熱烈。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)表示，降準(zhǔn)消除了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)流動(dòng)性可能收緊的擔(dān)憂。

　　業(yè)內(nèi)人士解釋，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性具有面廣、量大、價(jià)低、期限長(zhǎng)等特點(diǎn)，通?？娠@著增加銀行體系可用資金，且有利于平衡流動(dòng)性分布，從而增強(qiáng)流動(dòng)性穩(wěn)定性，改善流動(dòng)性預(yù)期。盡管就短期而言，降準(zhǔn)釋放的資金中相當(dāng)部分會(huì)被MLF到期、稅款清繳、政府債券繳款等暫時(shí)吸收，但仍有助于改善金融機(jī)構(gòu)資金期限結(jié)構(gòu)、降低資金成本，增強(qiáng)流動(dòng)性穩(wěn)定性和可預(yù)期性。

　　“三季度資金面基本無(wú)憂?！敝薪鸸竟淌昭芯繄F(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，7月資金價(jià)格受繳稅等事件的擾動(dòng)會(huì)減弱，波動(dòng)性會(huì)降低；稅期過(guò)后，伴隨財(cái)政支出，資金將重新釋放，形成中長(zhǎng)期流動(dòng)性的補(bǔ)充。

　　不過(guò)，“呵護(hù)”而非“溺愛(ài)”。我國(guó)貨幣政策“不搞大水漫灌”態(tài)度堅(jiān)決，“合理充?！狈沁^(guò)度充裕。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動(dòng)性操作，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有發(fā)生改變。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作利率難下調(diào)

　　降準(zhǔn)過(guò)后，會(huì)否“降息”？市場(chǎng)人士認(rèn)為近期政策利率“降息”可能性不高。華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)開(kāi)展的調(diào)查顯示，93%的受訪投資者認(rèn)為15日公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不會(huì)下調(diào)。

　　華泰證券固收首席研究員張繼強(qiáng)稱，央行一再?gòu)?qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策取向未變，可能意味著不會(huì)下調(diào)政策利率。

　　值得注意的是，有觀點(diǎn)認(rèn)為，15日可能操作的MLF等政策利率大概率不動(dòng)，但20日公布的LPR有可能會(huì)動(dòng)。中信證券固收首席分析師明明表示，此次降準(zhǔn)疊加存款定價(jià)機(jī)制優(yōu)化可降低銀行負(fù)債成本，即便MLF利率不下調(diào)，也可對(duì)LPR下行形成較有力的推動(dòng)。

　　“自LPR改革后，兩次全面降準(zhǔn)均帶動(dòng)報(bào)價(jià)的算術(shù)平均值下行?！泵髅鹘ㄗh加大對(duì)下周LPR報(bào)價(jià)的關(guān)注。但光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，此次降準(zhǔn)不足以驅(qū)動(dòng)LPR下行，后續(xù)是否下調(diào)要看銀行負(fù)債成本下降的累積程度。

　　貨幣政策“以我為主”

　　2021年第一次降準(zhǔn)落地，那么，還會(huì)有下一次降準(zhǔn)嗎？

　　“下一步中國(guó)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持正常貨幣政策，堅(jiān)持貨幣政策的自主性?！睂O國(guó)峰13日在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，此次全面降準(zhǔn)釋放了鮮明的政策信號(hào)：支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)是當(dāng)前貨幣政策的主要目標(biāo)，貨幣調(diào)控并不急于收緊。此外，他補(bǔ)充說(shuō)，降準(zhǔn)還彰顯我國(guó)貨幣政策“以我為主”的定力和空間。

　　在“不急轉(zhuǎn)彎”“以我為主”的背景下，未來(lái)繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性不能完全排除，關(guān)鍵將取決于經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化。“降準(zhǔn)可能不是一次性的，需根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能和跨境資本流動(dòng)形勢(shì)相機(jī)抉擇。”鐘正生說(shuō)。

　　華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)的調(diào)查顯示，對(duì)于下次降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)，近半數(shù)投資者表示“看不清”?！把胄袝?huì)倍加珍惜‘子彈’，是否再次降準(zhǔn)要關(guān)注有無(wú)基本面觸發(fā)因素。”該團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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