2013：鋁需求趨弱，過剩壓力不減

　　2013年原鋁產(chǎn)能西移步伐仍在推進(jìn)，東部產(chǎn)能同比減少2%，而西部產(chǎn)能增長(zhǎng)22%。新疆、內(nèi)蒙古等電力成本低的地方成為遷移中心，鋁行業(yè)的成本重心下滑，長(zhǎng)期基本面惡化趨勢(shì)未有改變。積極方面是經(jīng)過2013年的去庫(kù)存化努力，當(dāng)前國(guó)內(nèi)原鋁庫(kù)存相對(duì)比較低。但是，由于產(chǎn)能西移且新增產(chǎn)能不斷釋放，2014年在下游消費(fèi)趨弱的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)原鋁供應(yīng)過剩壓力不減。預(yù)計(jì)2014年鋁價(jià)仍將維持弱勢(shì)下跌格局，價(jià)格重心整體仍將下移，但下跌幅度收窄。

　　期鋁延續(xù)跌勢(shì)

　　2013年受國(guó)際形勢(shì)、國(guó)內(nèi)貨幣政策、供需關(guān)系等方面影響，鋁價(jià)出現(xiàn)快速下跌。宏觀上，2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，三季度才企穩(wěn)。歐洲經(jīng)濟(jì)仍然蕭條，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)鞏固復(fù)蘇基礎(chǔ)，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣超級(jí)寬松，但LME3月鋁價(jià)一路震蕩下行，由二月份2170美元附近一路下跌至7月份1750美元附近。國(guó)內(nèi)鋁價(jià)則因新增產(chǎn)能釋放過快一路走低，2013年下半年原鋁現(xiàn)貨價(jià)格一直在14500元/噸附近，滬鋁主力期貨合約價(jià)格則持續(xù)走低，一度跌破14000元/噸。2013年全球原鋁嚴(yán)重過剩和需求相對(duì)低迷始終壓制著鋁價(jià)，歐美超級(jí)寬松貨幣政策也沒有給鋁價(jià)帶來動(dòng)力。

　　鋁庫(kù)存內(nèi)降外升

　　截至11月中旬，上海SHFE庫(kù)存比年初下降了55%至20萬噸左右。另外，上海、無錫等四地貿(mào)易庫(kù)存由120萬噸的高峰下降到目前60萬噸左右。國(guó)內(nèi)庫(kù)存的下降一方面源于需求的增長(zhǎng)，另一方面則因?yàn)閲?guó)家在一季度收儲(chǔ)30萬噸。LME報(bào)告庫(kù)存比年初增加了2.1%至532.1萬噸，庫(kù)存增長(zhǎng)主要來自歐洲。歐洲庫(kù)存增加了46.3萬噸，北美庫(kù)存下降了24.8萬噸，亞洲庫(kù)存下降了8.5萬噸。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)影響鋁價(jià)走勢(shì)

　　2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過去十年的高速增長(zhǎng)進(jìn)入調(diào)整階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2013年繼續(xù)下降至7.5%左右的水平，雖然整體投資增速難有大的起色，但是國(guó)內(nèi)的基建投資增長(zhǎng)仍然將成為重要的增長(zhǎng)支撐因素。基建投資的增長(zhǎng)帶動(dòng)了原鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)，并在一定程度上支撐鋁價(jià)，但在制造業(yè)、地產(chǎn)、出口等諸多經(jīng)濟(jì)引擎弱勢(shì)的情況下，單憑基建投資也難以扭轉(zhuǎn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)，這也決定了鋁價(jià)2013年下行的趨勢(shì)。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體好于新興經(jīng)濟(jì)體

　　2013年，雖然主要新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但全球經(jīng)濟(jì)的回升主要由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推動(dòng)。從OECD領(lǐng)先指標(biāo)可看出，美國(guó)、歐洲以及日本已經(jīng)走在復(fù)蘇的通道上，并帶動(dòng)全球OECD領(lǐng)先指標(biāo)走高。

　　金融危機(jī)后，在三輪QE的刺激下，美國(guó)各方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了大幅度的改善。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路逐漸清晰起來，在QE大規(guī)模購(gòu)買國(guó)債后，美國(guó)國(guó)債收益率顯著下行，從危機(jī)之初5%的水平下降到2013年最低不到2%，利率下降有效刺激了房地產(chǎn)和消費(fèi)的復(fù)蘇，2013年房地產(chǎn)銷售和個(gè)人消費(fèi)均回到危機(jī)前水平，房地產(chǎn)和消費(fèi)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)又帶動(dòng)了企業(yè)盈利的向好，盈利好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步促使就業(yè)市場(chǎng)回暖，失業(yè)率從2009年的兩位數(shù)回落至2013年8月7.3%的水平。綜合房地產(chǎn)、消費(fèi)、制造業(yè)、就業(yè)等多項(xiàng)指標(biāo)，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)狀況已實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)。預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)率將從2013年的1.7%升至2014年和2015年的3.0%。房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇將推動(dòng)美國(guó)銅消費(fèi)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014年銅消費(fèi)增速將從2013年的1.9%增長(zhǎng)到2.6%。

　　2013年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)。2014年世界經(jīng)濟(jì)將溫和增長(zhǎng)并走出低谷，復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)定復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)改善，新興經(jīng)濟(jì)體企穩(wěn)回升。2014年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速有望小幅高于2013年，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)調(diào)整。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)基本面最好，受財(cái)政緊縮程度改善推動(dòng)，但復(fù)蘇仍然較慢。似已啟動(dòng)綜合而言，2014年全球經(jīng)濟(jì)仍是溫和復(fù)蘇的一年，但經(jīng)濟(jì)狀況估計(jì)好于2013年。

　　氧化鋁產(chǎn)能高速增長(zhǎng)

　　2013年全球原鋁和氧化鋁價(jià)格都相對(duì)低迷，但很少有氧化鋁冶煉廠主動(dòng)減產(chǎn)。全球原鋁產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)帶來旺盛的需求。2013年1~9月，全球和中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)了5.2%和15.2%。

　　2013年中國(guó)氧化鋁產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，大量進(jìn)口鋁土礦而削減了氧化鋁進(jìn)口量。但2014年局面可能有所改變，中國(guó)鋁土礦進(jìn)口將下降，因?yàn)樽畲筮M(jìn)口來源國(guó)印尼對(duì)鋁土礦出口有所限制。

　　2013年1~9月，全球氧化鋁產(chǎn)量約為7589萬噸，同比增長(zhǎng)了5.2%；中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量約為3，297萬噸，同比增長(zhǎng)了15.1%。全球氧化鋁產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，但是中國(guó)氧化鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)幅度大于國(guó)際市場(chǎng)。中國(guó)、北美、印度、非洲幾內(nèi)亞產(chǎn)量增長(zhǎng)多；中國(guó)全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4330萬噸，同比增長(zhǎng)15.2%。中國(guó)氧化鋁大省區(qū)河南、山東、河南、廣西增長(zhǎng)3%~6%不等，后期之秀山西、貴州、重慶分別增長(zhǎng)57%、41%、27%。

　　預(yù)計(jì)2014年中國(guó)和全球氧化鋁產(chǎn)量分別增長(zhǎng)13%和5%。中國(guó)國(guó)內(nèi)擴(kuò)建產(chǎn)能較多，中國(guó)幾家大型企業(yè)在印尼、澳大利亞、非洲建廠。2014年北美、中國(guó)、印尼、印度、巴西、幾內(nèi)亞、越南的氧化鋁產(chǎn)量將顯著增長(zhǎng)。

　　全球原鋁產(chǎn)量增速有望放緩

　　由于全球需求增長(zhǎng)減緩，鋁價(jià)自2013年初以來已累計(jì)下滑超過了12%。全球鋁企被迫縮減產(chǎn)出規(guī)模，美鋁、俄鋁等公司先后關(guān)停了超過100萬噸的冶煉產(chǎn)能。但是中國(guó)和波斯灣地區(qū)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張?jiān)霎a(chǎn)，因而全球原鋁總產(chǎn)量在2013年仍較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球原鋁產(chǎn)量在2013年將增長(zhǎng)4.6%至4830萬噸。

　　2014年全球原鋁產(chǎn)量估計(jì)增長(zhǎng)4.3%至5040萬噸，增速略低于2013年。2014年中國(guó)原鋁產(chǎn)量將穩(wěn)定增長(zhǎng)，是全球原鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要原因。基于2014年全球原鋁新增產(chǎn)能釋放，全球原鋁供應(yīng)過剩進(jìn)一步增加，LME倉(cāng)儲(chǔ)政策調(diào)整導(dǎo)致現(xiàn)貨升水下滑，鋁價(jià)低迷，冶煉廠迫于成本壓力進(jìn)一步減產(chǎn)限產(chǎn)。

　　中國(guó)原鋁產(chǎn)能仍將增加

　　在原鋁冶煉產(chǎn)能方面，中國(guó)西部有大量新項(xiàng)目將完工，預(yù)計(jì)中國(guó)原鋁冶煉產(chǎn)能將由2012年的2700萬噸上升至3000萬噸以上，增幅超過12%。伴隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，供應(yīng)過剩鋁價(jià)低迷將導(dǎo)致進(jìn)一步減產(chǎn)，不過大量新增產(chǎn)能將填補(bǔ)空缺。新增產(chǎn)能絕大部分都集中在陜西、青海、甘肅、貴州、新疆、寧夏等西部地區(qū)，其成本都低于14000元/噸，大部分都有利潤(rùn)。

　　產(chǎn)能不斷增加的同時(shí)，部分高成本落后產(chǎn)能被淘汰。2013上半年，我國(guó)河南、廣西、云南、陜西等地均有減產(chǎn)出現(xiàn)。

　　2013年中國(guó)原鋁產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，雖然需求增長(zhǎng)也很快，但是新增冶煉產(chǎn)能和產(chǎn)量更快，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)公布的2013年前9個(gè)月原鋁產(chǎn)量為1621萬噸，同比增長(zhǎng)8.8%，由于四季度有大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量將進(jìn)一步釋放，因此全年原鋁產(chǎn)量將增長(zhǎng)10.4%左右。預(yù)計(jì)2014年中國(guó)需求增長(zhǎng)、新產(chǎn)能投產(chǎn)將推動(dòng)中國(guó)原鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)9.1%至2400萬噸。減產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能、兼并重組、行業(yè)準(zhǔn)入等產(chǎn)業(yè)政策對(duì)電解鋁產(chǎn)量的限制作用仍將有限。

　　成本價(jià)差導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)能區(qū)域化明顯

　　2013年1~9月，中國(guó)大部分產(chǎn)鋁省份都有不同程度減產(chǎn)，但是西部具有成本優(yōu)勢(shì)的省區(qū)如新疆、寧夏、陜西、青海、甘肅、貴州等增產(chǎn)。產(chǎn)量最大的前五個(gè)省分別為河南、新疆、青海、山東、內(nèi)蒙古，合計(jì)占全國(guó)產(chǎn)量的55%。

　　由于中國(guó)電解鋁行業(yè)區(qū)域電價(jià)價(jià)差明顯，國(guó)內(nèi)電解鋁區(qū)域差別較大。西北地區(qū)的寧夏、青海、內(nèi)蒙、甘肅、陜西等地電解鋁產(chǎn)能大幅增加；西南地區(qū)在氧化鋁資源的依托下，也有一定的上漲空間。

來源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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