完善能源期貨品種創(chuàng)新，為原油期貨上市探路

　　繼國(guó)債期貨、動(dòng)力煤期貨之后，期貨市場(chǎng)又一新品種石油瀝青期貨合約10月9日在上海期貨交易所正式掛牌交易，這不僅是全球首個(gè)石油瀝青期貨品種，同時(shí)也意味著我國(guó)石油能源期貨序列再增一個(gè)新“成員”。

　　業(yè)內(nèi)專家普遍表示，作為全球首個(gè)瀝青期貨，以及與原油期貨緊密相關(guān)的品種，瀝青期貨成功上市，發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，有利于現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和健康發(fā)展，對(duì)增強(qiáng)我國(guó)瀝青產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的定價(jià)影響力、為現(xiàn)貨企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具、優(yōu)化瀝青產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、服務(wù)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、完善我國(guó)石油化工期貨序列、提升我國(guó)在亞太乃至全球石油類商品的市場(chǎng)影響力都有著深遠(yuǎn)影響。更重要的是，作為原油的下游相關(guān)品種，瀝青期貨的誕生還將承擔(dān)為原油期貨探路的重任。

　　瀝青產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)避險(xiǎn)利器

　　“從掛牌首日的交易情況看，首批掛牌的8個(gè)上市合約累計(jì)成交34.8萬(wàn)手，盤后持倉(cāng)超過7萬(wàn)手，顯示出投資者對(duì)瀝青期貨的投資熱情較高?！苯邮鼙緢?bào)記者現(xiàn)場(chǎng)采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，石油瀝青期貨并不只是為普通投資者提供了新的投資品種，其對(duì)于瀝青產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的意義更為重大。

　　資料顯示，我國(guó)是瀝青生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，由于瀝青與原油價(jià)格關(guān)系緊密，近年來(lái)國(guó)際和國(guó)內(nèi)石油石化市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，給我國(guó)瀝青生產(chǎn)、流通企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大的影響。

　　“根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過去6年瀝青的消費(fèi)量累計(jì)增長(zhǎng)了57%。由于消費(fèi)特點(diǎn)的影響，石油瀝青的需求有明顯的淡、旺季之分，比如北方地區(qū)，工程的施工往往集中在幾個(gè)月，短時(shí)間內(nèi)需要大量的產(chǎn)品，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)管理工具，相關(guān)業(yè)者就需要承擔(dān)較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！眹?guó)泰君安期貨分析師表示，瀝青期貨品種的推出一方面有利于滿足國(guó)內(nèi)瀝青企業(yè)套期保值需求，幫助下游行業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，另一方面也有助于改善舊的定價(jià)模式形成公認(rèn)的參考價(jià)格，促進(jìn)上游企業(yè)合理安排生產(chǎn)計(jì)劃。

　　“目前中國(guó)涉及瀝青的主要避險(xiǎn)工具是新加坡的燃料油紙貨，”上海石油產(chǎn)品貿(mào)易行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)劉錫三表示，但目前與新加坡紙貨燃料油聯(lián)動(dòng)密切的瀝青品種較少，且多為進(jìn)口瀝青，占國(guó)內(nèi)瀝青消費(fèi)量85%以上的國(guó)產(chǎn)瀝青目前尚無(wú)套保渠道，市場(chǎng)迫切要求推出石油瀝青期貨合約予以滿足。上期所推出瀝青期貨，正好可以彌補(bǔ)這一缺憾，豐富了相關(guān)企業(yè)對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的手段，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，石油瀝青期貨推出后，有望為瀝青行業(yè)提供一個(gè)更清晰的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，使價(jià)格更公開、透明，通過期貨市場(chǎng)綜合反映瀝青及原油市場(chǎng)情況變化，為瀝青生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)企業(yè)提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，滿足企業(yè)的套期保值需求。

　　為原油期貨上市引路領(lǐng)航

　　多位接受本報(bào)記者采訪的專家表示，由于瀝青期貨在交易、結(jié)算、交割、風(fēng)控及規(guī)則設(shè)計(jì)方面與原油期貨具有相似之處，瀝青期貨的上市也將對(duì)日后的原油期貨上市起到先導(dǎo)作用，為國(guó)內(nèi)石油價(jià)格市場(chǎng)化推進(jìn)和我國(guó)能源期貨市場(chǎng)石油序列期貨品種的推出積累經(jīng)驗(yàn)。

　　由于原油期貨涉及到匯率、外匯監(jiān)管和國(guó)家能源戰(zhàn)略，因此在原油期貨上市方面，監(jiān)管層相對(duì)謹(jǐn)慎。而石油瀝青期貨上市，有助于為我國(guó)成品油市場(chǎng)進(jìn)一步改革，推出成品油期貨合約積累經(jīng)驗(yàn)。

　　上期所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，瀝青是原油的下游品種，價(jià)格受到原料價(jià)格影響，長(zhǎng)期看與國(guó)際原油價(jià)格呈現(xiàn)一定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，其上市將有助于為原油期貨上市起到先導(dǎo)的作用?！?/p>

　　據(jù)介紹，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)已同意上期所在自貿(mào)區(qū)內(nèi)籌建上海國(guó)際能源交易中心股份有限公司，承擔(dān)推進(jìn)國(guó)際原油期貨平臺(tái)的籌建工作?！敖灰姿鶎⒎e極貫徹政策精神，在自貿(mào)區(qū)既定的法規(guī)框架內(nèi)，近期抓緊落實(shí)上海國(guó)際能源交易中心股份有限公司的注冊(cè)工作，加快推進(jìn)原油期貨國(guó)際平臺(tái)的建設(shè)?！鄙掀谒嘘P(guān)負(fù)責(zé)人也表示。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，原油仿真交易已經(jīng)運(yùn)行三個(gè)季度，上市條件逐漸成熟?！氨M管國(guó)際化的原油期貨上市需要相關(guān)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、外匯稅收以及海關(guān)等政策提供配套，但隨著上海自貿(mào)區(qū)的運(yùn)轉(zhuǎn)，開展原油期貨交易已無(wú)障礙，上市應(yīng)已不遠(yuǎn)?！睂＜冶硎荆ㄟ^國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的套利機(jī)制影響國(guó)際油價(jià)，將我國(guó)的需求因素正確反映到國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的趨勢(shì)中去，這對(duì)我國(guó)爭(zhēng)取國(guó)際石油定價(jià)權(quán)具有重要的作用，同時(shí)與石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的相互配合，必將大幅提高我國(guó)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、保障能源安全的能力。

　　服務(wù)于產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　“除了探路原油期貨，石油瀝青期貨的合約規(guī)則設(shè)計(jì)在標(biāo)的選擇、交易單位設(shè)置以及交割等方面的創(chuàng)新也體現(xiàn)了順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的目標(biāo)?！狈治鋈耸勘硎?，一是作為全球首個(gè)瀝青期貨品種為探索全球范圍內(nèi)新的瀝青定價(jià)模式奠定基礎(chǔ)。二是在合約標(biāo)的和交割方式上也實(shí)現(xiàn)了多個(gè)創(chuàng)新。如標(biāo)的方面，作為合約標(biāo)的的70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青，是目前應(yīng)用最廣泛，最符合發(fā)展趨勢(shì)、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的產(chǎn)品。交易單位設(shè)定為10噸/手，也是為了保證合約規(guī)模與使用者的現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣相匹配。在交割環(huán)節(jié)結(jié)合瀝青貿(mào)易消費(fèi)的特點(diǎn)，采用廠庫(kù)交割和倉(cāng)庫(kù)交割相結(jié)合的實(shí)物交割方式，同時(shí)規(guī)定用于實(shí)物交割的石油瀝青必須是交易所注冊(cè)的商品，既減少了買方參與交割對(duì)不確定性的擔(dān)憂，又將市場(chǎng)中不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)及品牌排除在外，易于樹立品牌標(biāo)桿，強(qiáng)化品牌意識(shí)，用市場(chǎng)化的方式加快經(jīng)濟(jì)改革步伐，淘汰過剩產(chǎn)能，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)換代升級(jí)。

　　目前屬于石油煉制產(chǎn)品的只有燃料油期貨合約。較少的石油煉制期貨合約品種使得我國(guó)相關(guān)企業(yè)無(wú)法對(duì)其面臨的自身價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的對(duì)沖。瀝青期貨合約的推出無(wú)疑將會(huì)進(jìn)一步完善豐富我國(guó)能源與化工期貨市場(chǎng)，特別是考慮到瀝青是石油煉制產(chǎn)品，主要用在道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，瀝青期貨合約的推出為交易參與者提供了更多策略選擇，有助于相關(guān)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，改善經(jīng)營(yíng)狀況。

　　當(dāng)然，專家也表示，國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)期貨品種從上市到成熟并發(fā)揮其功能是一個(gè)逐步培育的過程，石油瀝青期貨也會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)過程，不可能一蹴而就。石油瀝青企業(yè)參與期貨市場(chǎng)也需要時(shí)間來(lái)了解、熟悉和掌握其中的規(guī)律和技巧，更需要在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場(chǎng)的水平。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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