二季度消費(fèi)回升，油價(jià)下行動(dòng)力不足將維持上行

4月11日，在黃金暴跌的拖累下，商品市場(chǎng)出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)一周的下跌，油價(jià)也隨之快速回落，4月18日一度下探至去年11月以來(lái)的最低點(diǎn)85.9美元，最高跌幅曾達(dá)9.6%。然而同期市場(chǎng)信息和基本面并未出現(xiàn)顯著變化，雖然中國(guó)3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但同期原油加工量環(huán)比和同比分別增長(zhǎng)8.1%和6.4%，表明原油消費(fèi)仍維持良好，美國(guó)消費(fèi)也開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。因此，筆者認(rèn)為，油價(jià)下行動(dòng)力不足，二季度仍將維持上行。

　　氣溫回暖 原油消費(fèi)將現(xiàn)回升

　　自年初起，隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐步明顯，全球原油消費(fèi)逐步回升，一季度隨著中國(guó)消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)，全球原油消費(fèi)在1至2月份都處于歷史同期最高水平，較10年同期平均水平分別增長(zhǎng)了6.4%和5.7%。

　　但進(jìn)入3月份以后，美歐等主要原油消費(fèi)地區(qū)氣溫驟降，歐洲主要城市3月氣溫低于歷史同期平均水平5至8度，倫敦3月氣溫接近20年同期最低，美國(guó)東北部城市氣溫也低于同期均值3至5度。氣溫下降較大程度抑制了汽油的消費(fèi)回升，美國(guó)3月汽油消費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)僅0.4%，為10年同期最低，均值則為2.1%。

　　不過(guò)從N O A A 美國(guó)大氣和海洋管理局的預(yù)報(bào)來(lái)看，5月份之后，歐美氣溫將普遍回升并重回歷史均值水平。隨著氣溫回升，歐美汽油消費(fèi)有望快速增長(zhǎng)。從美國(guó)能源部公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月19日當(dāng)周美國(guó)汽油消費(fèi)量大幅回升4.4%，達(dá)去年10月以來(lái)的最高水平，表明目前美國(guó)整體消費(fèi)狀況良好，仍有較強(qiáng)的回升動(dòng)力。

　　美國(guó)產(chǎn)量不及預(yù)期 二季度供應(yīng)趨緊

　　自去年四季度開始，隨著美國(guó)原油產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油革命的預(yù)期趨向樂(lè)觀，從筆者統(tǒng)計(jì)的7家主要投行觀點(diǎn)來(lái)看，對(duì)美國(guó)原油產(chǎn)量增幅的預(yù)期都維持在100至120萬(wàn)桶之間。但從實(shí)際情況來(lái)看，截至4月19日，美國(guó)原油產(chǎn)量為708萬(wàn)桶，較去年年末增幅僅為12萬(wàn)桶。美國(guó)原油產(chǎn)量增速顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，將較大程度緊縮目前相對(duì)寬松的供應(yīng)環(huán)境。

　　此外，美國(guó)去年全年的原油產(chǎn)量較大部分來(lái)自于頁(yè)巖氣鉆井轉(zhuǎn)為開采頁(yè)巖油帶來(lái)的產(chǎn)量快速提升。但截至去年四季度，油氣井轉(zhuǎn)換已基本完成，而天然氣價(jià)格自年初起快速上升，油氣比價(jià)跌至逾一年低點(diǎn)，重回油氣井轉(zhuǎn)換之前的水平，這將促使部分油井重新轉(zhuǎn)回氣井并進(jìn)一步降低后期美國(guó)原油產(chǎn)量。

　　從O PE C產(chǎn)量來(lái)看，近一年來(lái)隨著伊拉克產(chǎn)量快速提升，沙特和阿聯(lián)酋等國(guó)被迫削減產(chǎn)能以維持油價(jià)，繼而推動(dòng)其閑置產(chǎn)能持續(xù)上升。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)O PE C對(duì)市場(chǎng)的影響力將持續(xù)下降，繼而油價(jià)將出現(xiàn)快速回落。但目前伊拉克國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)仍然較為混亂，基建設(shè)施并不支持其產(chǎn)量快速提升，4月初，伊拉克石油部長(zhǎng)承認(rèn)高估產(chǎn)量，并預(yù)計(jì)未來(lái)3年產(chǎn)量目前無(wú)法實(shí)現(xiàn)。4月16日，伊拉克政府又就庫(kù)爾德地區(qū)與土耳其私下簽訂供油協(xié)議進(jìn)行了強(qiáng)硬回應(yīng)，對(duì)抗局勢(shì)又有升溫跡象，對(duì)其原油供應(yīng)遠(yuǎn)景也將造成影響。

　　整體而言，目前全球原油供需并未受到經(jīng)濟(jì)疲弱明顯沖擊，二季度季節(jié)性因素和氣溫回升帶來(lái)的汽油消費(fèi)增長(zhǎng)將對(duì)油價(jià)形成提振，而美國(guó)和伊拉克產(chǎn)量低增長(zhǎng)預(yù)期也將降低油價(jià)上行的壓力。因此，筆者對(duì)二季度整體油市仍持較樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)在6月份有望重回100美元上方。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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