低煤價肥了電企瘦了煤企，煤炭行業(yè)短期底部徘徊

宏觀經濟疲軟、煤炭消費增速放緩、進口煤沖擊……自去年下半年以來，國內動力煤市場疲態(tài)盡顯，行業(yè)風向標之一的環(huán)渤海動力煤價格指數亦不斷刷新歷史最低值。

　　煤價的兩頭，則“一個是冬天，一個是春天”。生產方——煤炭企業(yè)苦于煤價和需求的雙重低迷，不僅2012年業(yè)績大幅下滑，今年一季度盈利狀況也難言好轉；消費方——火電企業(yè)的業(yè)績則一路高歌猛進，如華電國際2012年凈利潤增長近17倍。而在已預告一季報業(yè)績的電力企業(yè)中，九成以上預計業(yè)績增長至少翻一番。

　　業(yè)內人士認為，在當前經濟弱復蘇的宏觀背景下，動力煤價以及用電量需求短期內難言改善。今年上半年，煤炭行業(yè)或將繼續(xù)在底部徘徊，火電行業(yè)則有望受益于低煤價帶來的成本優(yōu)勢，整體經營效益延續(xù)良好態(tài)勢。

　　煤企年報“哀鴻遍野”

　　自去年下半年開始震蕩走軟的煤價重挫了煤炭企業(yè)的經營業(yè)績。據中國證券報記者不完全統計，根據申萬三級分類，截至4月15日，在23家已公布2012年年報的煤炭開采類上市公司中，共有18家凈利潤同比下滑或出現虧損。

　　許多大型煤企的年報表現也不盡如人意。除中國神華勉強實現凈利潤同比增長5.93%外，中煤能源、兗州煤業(yè)、鄭州煤電等的凈利潤均現下滑，分別同比下降了3.99%、35.33%和33.82%。

　　一季度煤炭市場依舊頹勢難改。海關總署最新統計數據顯示，今年一季度我國進口煤炭8000萬噸，同比增加30.1%。隨著進口煤低價競爭的加劇，國內煤炭交易價已經低于去年的最低水平。加之需求疲軟、下游庫存高企，許多煤企“不堪重負”。

　　同花順數據顯示，在目前已公布2013年一季度業(yè)績預告的5家煤炭上市公司中，兩家預計凈利潤下滑，兩家預計虧損。其中，煤氣化預計一季度將虧損6000-9000萬元，其去年同期盈利3939.22萬元；遠興能源預計虧損2200萬元，其去年同期盈利2777.27萬元；平莊能源和神火股份則均預計凈利潤同比下滑70%左右。

　　“從國家統計局公布的規(guī)模以上企業(yè)今年前兩個月數據看，營業(yè)收入在500萬元以上的煤炭企業(yè)中，虧損企業(yè)的比例已從去年同期的18%上升至23%，累計利潤總額同比下降34.85%?！敝行抛C券分析師祖國鵬指出。

　　該機構預計，由于去年一季度煤價及業(yè)績基數較高，今年一季度多數煤炭行業(yè)上市公司的每股收益將同比呈下降趨勢，平均下降幅度在40%-50%之間。其中，中國神華、山煤國際、陽泉煤業(yè)的降幅或較小，在20%以內；盤江股份、兗州煤業(yè)、西山煤電、大同煤業(yè)等的同比降幅可能較大，或超過60%。

　　電企業(yè)績高歌猛進

　　低煤價在給煤炭企業(yè)造成“不能承受之重”的同時，卻給下游火電類企業(yè)帶來了成本上的巨大優(yōu)勢，且被認為是去年以來火電類企業(yè)業(yè)績大幅增長的最主要因素。

　　國家統計局最新數據顯示，2013年1-2月，電力行業(yè)實現利潤460億元，比去年同期增長1.5倍，新增利潤275億元，經營效益較去年有明顯改善。

　　這在上市公司的年報業(yè)績中也得到了充分體現。同花順數據顯示，根據申萬三級分類，在20家已公布年報的火電類上市公司中，19家凈利潤同比實現增長，且業(yè)績增幅較大，有14家凈利潤增幅在一倍以上。

　　其中，華電國際業(yè)績2012年實現凈利潤14.18億元，同比翻了近17倍。公司稱，這主要因為發(fā)電量增加、2011年上網電價調整的翹尾影響及煤炭銷售收入增加。另幾家大型電力企業(yè)的業(yè)績也有不同程度的增長，如華能國際全年凈利潤增長3.62倍、大唐發(fā)電增長1.10倍、國電電力增長38.44%。

　　基于去年同期煤價高企造成的低基數等原因，火電企業(yè)一季度業(yè)績繼續(xù)“高歌猛進”。同花順數據顯示，截至目前共有13家火電類企業(yè)公布了2013年一季度業(yè)績預告，其中12家即九成以上的企業(yè)業(yè)績預增或扭虧為盈，且增幅均在100%以上。

　　其中，*ST贛能增幅最大。公司預計2013年一季度將實現凈利潤1.15-1.3億元，同比大幅增長9.31倍-10.65倍，而公司去年凈利潤僅1115.89萬元。公司稱，業(yè)績大幅增長主要原因一是本期公司所屬火電廠燃煤價格下降，所屬火電廠毛利率大幅提升；二是由于盈利能力的增強，公司加大了對銀行借款的歸還，公司本期財務費用較上年同期有所降低。

　　“2013年上半年，火電三要素，煤價、利用率發(fā)電量、資金成本處于最佳的組合狀態(tài)，火電公司一季報優(yōu)異，二季報也存在業(yè)績增長超預期的因素?！便y河證券分析師指出。

　　該機構認為，煤價方面，1-3月煤價總體低位運行，與2012年第四季度持平，且3月中旬開始，坑口煤價加速下跌；發(fā)電量方面，雖然1-3月火電發(fā)電量比2012年同期幾無增長，但是環(huán)比2012年第四季度來看較為平穩(wěn)。

　　此外，由于電力行業(yè)盈利周期向上，優(yōu)質電力企業(yè)吸引更多的低成本資金向其靠攏。同時，在金融創(chuàng)新的大背景下，電力企業(yè)可選擇的融資方式更加多元化，改善負債結構的空間更大。銀河證券認為，電力公司的融資已經進入“盈利改善、資金成本降低”的良性循環(huán)中。

　　煤價短期難言反轉

　　中能電力最新統計顯示，3月1日-20日全國主要電企平均煤炭日耗368.5萬噸，盡管比2月平均水平有所恢復，卻大幅低于今年1月和去年同期水平。

　　“這表明國內火電需求繼續(xù)低迷。結合4、5月后豐水期來臨，華中、華東、西南等地水電利用小時逐步上升，火電企業(yè)普遍承壓，將進一步擠壓煤炭需求。”卓創(chuàng)資訊煤炭分析師劉冬娜表示。

　　需求疲軟繼續(xù)打壓煤價。最新一期環(huán)渤海動力煤價格指數顯示，4月3日至9日期間，我國基準動力煤平均價格為616元/噸，較前一報告周期下跌0.2%，再創(chuàng)該指數發(fā)布以來的最低值。

　　金銀島煤炭分析師戴兵認為，目前動力煤市場需求總體偏弱，在庫存充裕狀態(tài)下，動力煤價格很難出現上漲；預計二季度國內動力煤市場將以企穩(wěn)運行為主。在連續(xù)下跌后，受季節(jié)需求因素影響，國內動力煤市場有望止跌回暖，但很難出現大幅上升的局面。

　　低煤價將繼續(xù)給火電企業(yè)帶來成本上的優(yōu)勢，不過受宏觀經濟影響，電力企業(yè)的終端消費增速也在放緩。

　　國家能源局最新公布的數據顯示，今年3月份全社會用電量4241億千瓦時，同比增長2%。盡管用電量增速由負轉正，但仍創(chuàng)下自2009年6月份以來46個月的新底；1至3月全社會用電量累計同比增長4.3%，累計增速較1-2月回落1.2個百分點，創(chuàng)下2009年11月以來的新低。1-3月發(fā)電量同比增長2.9%，增速創(chuàng)下2012年2月以來新低。

　　不過業(yè)內人士指出，盡管用電量增速放緩在需求端對火電類企業(yè)產生了一定的抑制，但由于煤炭價格低位震蕩，同時上網電價保持穩(wěn)定，今年上半年火電行業(yè)整體經營效益將延續(xù)去年下半年的良好態(tài)勢。

　　煤炭行業(yè)則可能將延續(xù)底部徘徊的態(tài)勢。中信證券研究報告指出，目前經濟處于弱復蘇狀態(tài)，行業(yè)基本面改善緩慢，加之海外大宗商品價格顯著下跌，不利于煤價預期改善，預計短期板塊會繼續(xù)在底部震蕩。

　　但該機構同時稱，隨著經濟復蘇及開工推進，預計煤炭行業(yè)基本面年中或有一定改善，煤價或出現新一輪增長，可以關注業(yè)績增長確定且股價具備彈性的品種，以布局中期反彈。

來源：中國證券報

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