證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者關(guān)注問題的答復(fù)

　　18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局針對(duì)廣大投資者關(guān)注的“市場(chǎng)擴(kuò)容”、“新三板”、“T+0制度”、“上市公司分紅除權(quán)除息”等八大方面的熱點(diǎn)問題進(jìn)行了回應(yīng)。以下為中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局答復(fù)全文：

　　一、關(guān)于市場(chǎng)擴(kuò)容

　　1、我是1992年入市的，見識(shí)了中國(guó)股市的發(fā)展。股市這么低迷，但新股發(fā)行、增資擴(kuò)容的腳步并未停緩，為什么不能暫停新股發(fā)行，提振股市信心呢？

　　答：從今年1至4月的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏看，滬深兩市共有63家公司首發(fā)上市，比去年同期113家下降44%；融資額為464億元，比去年同期1299億下降64%，其中中小板下降68%，創(chuàng)業(yè)板下降66%。IPO的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏與去年相比并未增加。

　　從證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史看，新股發(fā)行節(jié)奏與市場(chǎng)的漲跌并無必然聯(lián)系。從證券市場(chǎng)的歷史看，2007年A股首發(fā)融資4,590.62億元，居全球首位，滬深300指數(shù)上漲161%，而2004年、2008年停發(fā)新股后，A股市場(chǎng)仍然沒有改變持續(xù)下跌的趨勢(shì)。

　　從成熟市場(chǎng)的規(guī)律看，新股發(fā)行為市場(chǎng)輸送了“新鮮血液”，有利于促進(jìn)市場(chǎng)活躍，也為投資者提供了更多分享優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，是資本市場(chǎng)資源配置功能有效發(fā)揮的重要途徑之一。同時(shí)，新股發(fā)行規(guī)模、節(jié)奏往往呈現(xiàn)出隨行就市的特點(diǎn)，主要依靠市場(chǎng)供求機(jī)制自我調(diào)節(jié)。市場(chǎng)低迷時(shí)新股發(fā)行困難，甚至無人問津、發(fā)行失??；市場(chǎng)向好時(shí)，新股發(fā)行相對(duì)容易，價(jià)量齊升。我國(guó)2009年新股發(fā)行體制改革以來，監(jiān)管部門逐步取消了對(duì)新股發(fā)行的行政管制，已不再對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行人為控制，發(fā)行人可在核準(zhǔn)批文6個(gè)月有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。隨著新股發(fā)行體制改革不斷深入，買賣雙方博弈更加充分，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形，市場(chǎng)的約束效果初步顯現(xiàn)。

　　市場(chǎng)指數(shù)高低不是行政監(jiān)管的范疇，但停發(fā)新股則是典型的行政管制行為，因此監(jiān)管部門不能根據(jù)指數(shù)高低來調(diào)整發(fā)行節(jié)奏，否則就走了新股發(fā)行體制改革的“回頭路”，不符合市場(chǎng)化改革的方向?，F(xiàn)階段監(jiān)管部門工作的重點(diǎn)是繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，不斷完善各項(xiàng)制度，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制有效發(fā)揮作用。

　　2、此次新股發(fā)行改革，提高了網(wǎng)下配售的比例，中小投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)的中簽機(jī)會(huì)就更小了。請(qǐng)問監(jiān)管部門對(duì)此作何解釋？

　　答：針對(duì)當(dāng)前新股發(fā)行存在詢價(jià)不理性、定價(jià)過高、頻頻破發(fā)的現(xiàn)象，此次新股發(fā)行改革提高了網(wǎng)下配售比例，以進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)詢價(jià)對(duì)象的約束，提升報(bào)價(jià)的合理性，同時(shí)，為保護(hù)中小投資者合法權(quán)益著重采取了以下措施：

　　一是考慮到我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，重視中小投資者參與新股的意愿，在提高網(wǎng)下配售比例的同時(shí)明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)軝C(jī)制，增加中小投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)的機(jī)會(huì)。

　　二是參照境外成熟市場(chǎng)的做法，取消網(wǎng)下配售的強(qiáng)制鎖定限制，增加新股上市首日的流通量，抑制新股過度投機(jī)炒作，維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)正常秩序。

　　三是明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的情形下，規(guī)定了發(fā)行人要進(jìn)一步補(bǔ)充信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示的機(jī)制，促使發(fā)行人重新審視發(fā)行定價(jià)的合理性，在募集資金滿足企業(yè)發(fā)展的同時(shí)還要考慮二級(jí)市場(chǎng)投資者的收益。

　　四是加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)和定價(jià)過程的監(jiān)管，對(duì)夸大宣傳、虛假?gòu)V告等誤導(dǎo)、誘導(dǎo)投資者的行為，加大了監(jiān)管和懲治力度。

　　二、關(guān)于新三板

　　3、聽說要推出新三板了，新三板和其他各板有什么不同？我們擔(dān)心新三板推出會(huì)引起股市下跌，請(qǐng)問有什么措施來保護(hù)投資者的利益？

　　答：“十二五”規(guī)劃綱要和全國(guó)金融工作會(huì)議都明確部署，要加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。證監(jiān)會(huì)正在按照這一要求，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)俗稱“新三板”建設(shè)。這對(duì)于提升金融行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，特別是加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，促進(jìn)科技創(chuàng)新和為民間資本創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境，都具有重要意義。場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)起來，對(duì)于減輕主板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行壓力，便利上市公司退市安排，也可以形成積極的促進(jìn)作用。

　　新三板在職能分工、服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在較大差異，是一種功能互補(bǔ)、相互促進(jìn)的關(guān)系。具體表現(xiàn)在交易模式上是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，并引入做市商雙向報(bào)價(jià)的交易方式，交易活躍度較低；融資方式以定向募集為主，不公開發(fā)行股票，不向社會(huì)公眾募集資金。從6年來的試點(diǎn)情況看，新三板公司定向增資金額累計(jì)僅為17.17億元，涉及的資金量有限，資金分流不大，對(duì)A股市場(chǎng)影響有限。另外，新三板的推出，很可能采取的是逐步擴(kuò)大試點(diǎn)的方式，先選擇部分高科技園區(qū)符合條件的企業(yè)進(jìn)入，然后在擴(kuò)大到其他園區(qū)，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間后才會(huì)擴(kuò)大到園區(qū)外企業(yè)。

　　為了保護(hù)投資者，目前新三板制度設(shè)計(jì)引入了風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。一方面，嚴(yán)格掛牌公司準(zhǔn)入。掛牌公司必須符合“新三板”規(guī)定的公司治理、信息披露等方面的要求。公司掛牌，需要聘請(qǐng)主辦券商做盡職調(diào)查并推薦，新三板市場(chǎng)審核，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。另一方面，新三板將實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，只允許法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力較高的自然人進(jìn)入市場(chǎng)。投資者適當(dāng)性制度的建立將有效地防止風(fēng)險(xiǎn)向一般中小投資者擴(kuò)散。

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