制造業(yè)PMI全面向好 原材料漲價(jià)壓力向下游傳導(dǎo)

　　制造業(yè)PMI全面向好

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象更加明顯，1日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，五大分項(xiàng)指標(biāo)全面飄紅。非制造業(yè)PMI雖有所放緩，但總體仍處于較高景氣的擴(kuò)張區(qū)間。

　　不過，制造業(yè)的價(jià)格上漲正在從原材料行業(yè)向工業(yè)品傳導(dǎo)，這是否會(huì)對(duì)整體物價(jià)水平帶來影響，還有待觀察。原材料的價(jià)格上漲與國(guó)際大宗商品周期走勢(shì)和國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能的政策推動(dòng)高度相關(guān)，未來的變化也取決于這兩者的變化情況。

　　“2月制造業(yè)PMI回升并不是某個(gè)或幾個(gè)指標(biāo)帶動(dòng)的，是幾大類指標(biāo)集體回升的結(jié)果，這表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回暖勢(shì)頭在增強(qiáng)?！苯煌ㄣy行金研中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　PMI指數(shù)延續(xù)了去年下半年以來的回升態(tài)勢(shì)。

　　2月制造業(yè)PMI報(bào)收51.6%，連續(xù)五個(gè)月超51%，五大分項(xiàng)指數(shù)全線飄紅：由于春節(jié)靠前，天氣轉(zhuǎn)暖，節(jié)后開工積極帶來了生產(chǎn)指數(shù)的明顯上揚(yáng)；同時(shí)，內(nèi)外需求的改善，價(jià)格的上漲也使得2月新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)大幅反彈。

　　PMI的回暖反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)在L型背景下正在經(jīng)歷一次小周期的復(fù)蘇。在此過程中，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存跡象明顯。

　　目前，原材料庫(kù)存指數(shù)雖創(chuàng)一年來的新高，但仍處于榮枯線以下。與此相伴的是，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格的上漲正在向出廠價(jià)格傳導(dǎo)。2月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為64.2%，連續(xù)5個(gè)月位于60.0%以上的高位區(qū)間。同時(shí)，價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，出廠價(jià)格指數(shù)也連續(xù)7個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。

　　PMI“開門紅”：五大指數(shù)齊上升

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)PMI為51.6%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，且高于去年同期2.6個(gè)百分點(diǎn)，PMI已連續(xù)5個(gè)月保持在51.0%以上。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，2月PMI實(shí)現(xiàn)“開門紅”的原因一方面是今年春節(jié)比往年靠前一些，節(jié)后開工相對(duì)較早；天氣較暖也使一些企業(yè)的更早開工成為可能；另一方面，工業(yè)品價(jià)格延續(xù)量去年的回升態(tài)勢(shì)，改善了制造業(yè)企業(yè)的效益，提升了其生產(chǎn)積極性。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河指出，2月制造業(yè)生產(chǎn)趨于活躍；國(guó)內(nèi)外需求有所改善，進(jìn)出口繼續(xù)回穩(wěn)向好。此外，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.0%創(chuàng)下2015年3月以來的最高水平，連續(xù)兩個(gè)月上升，這表明企業(yè)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)看好。

　　值得注意的是，2月PMI的五大分項(xiàng)指數(shù)全線上升。其中生產(chǎn)、新訂單、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于榮枯線，分別為53.7%、53%、50.5%，分別比上個(gè)月上升了0.6、0.2、0.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然原材料庫(kù)存指數(shù)48.6%和從業(yè)人員指數(shù)49.7%仍然低于榮枯線，但比上個(gè)月上升了0.6、0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“2月制造業(yè)PMI回升并不是某個(gè)或幾個(gè)指標(biāo)帶動(dòng)的，是幾大類指標(biāo)集體回升的結(jié)果，這表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回暖勢(shì)頭在增強(qiáng)。”交通銀行金研中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　生產(chǎn)方面，往年2月份是企業(yè)生產(chǎn)淡季過去四年2月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)均有下降，而今年2月卻不降反升，比去年同期更是高出3.5個(gè)百分點(diǎn)。連平認(rèn)為，2016年以來生產(chǎn)指數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性上升，持續(xù)保持在五大分項(xiàng)指數(shù)中最高的一項(xiàng)，擴(kuò)張狀態(tài)較好，這預(yù)示一季度經(jīng)濟(jì)增速可能較好。

　　而2月高頻的六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量從月初42萬噸/日左右增長(zhǎng)至月末67萬噸/日，春節(jié)后22天的數(shù)據(jù)顯示今年2月發(fā)電耗煤同比上升了20.6%，這進(jìn)一步印證了企業(yè)生產(chǎn)在加快。

　　生產(chǎn)回暖的背后是內(nèi)外需求的改善，以及由此而來的新訂單和新出口訂單指數(shù)的反彈。

　　牛犁表示，春節(jié)過后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求明顯回暖，訂單指數(shù)擴(kuò)張勢(shì)頭加快，同時(shí)國(guó)外需求也有所回暖：新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均高于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。

　　不過外需回暖的趨勢(shì)能否持續(xù)仍有待進(jìn)一步觀察。牛犁認(rèn)為，進(jìn)出口指數(shù)的回升并不穩(wěn)固，“進(jìn)口在大宗商品價(jià)格大幅上漲的背景下，實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正；而出口回暖很大程度上是基數(shù)問題，至于真實(shí)的外部需求有多大的改善還很難說?！?/br>

　　連平同樣認(rèn)為，未來特朗普貿(mào)易政策和歐洲局勢(shì)的影響可能逐漸加重，逆全球化潮流涌動(dòng)，外需環(huán)境存在不確定性。他表示，2月在手訂單指數(shù)有所降低，由于生產(chǎn)的加快，可能導(dǎo)致在手未完成訂單的減少。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在點(diǎn)評(píng)2月PMI時(shí)表示，PMI超預(yù)期上升主要受生產(chǎn)強(qiáng)勁、需求改善、價(jià)格上漲推動(dòng)，他判斷這種經(jīng)濟(jì)L型背景下的小周期復(fù)蘇今年上半年將持續(xù)。

　　原材料補(bǔ)庫(kù)存：漲價(jià)向下游傳導(dǎo)

　　2月份企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存跡象明顯，其中原材料庫(kù)存指數(shù)上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，達(dá)到一年以來的最高水平；同時(shí)，產(chǎn)成品庫(kù)存上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，同樣達(dá)到近期最高水平。

　　連平表示，供需兩端庫(kù)存指數(shù)的上升，是為了增加備貨以應(yīng)對(duì)生產(chǎn)擴(kuò)張需求，“因?yàn)槭袌?chǎng)需求回暖，企業(yè)對(duì)上游初級(jí)產(chǎn)品的需求增強(qiáng)，原材料補(bǔ)庫(kù)存意愿有所改善，而生產(chǎn)加快又帶來產(chǎn)成品庫(kù)存的上升?！?/br>

　　但他表示，兩者仍低于榮枯線，說明主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的積極性仍待加強(qiáng)。

　　任澤平表示，歷史上看，一輪完整的庫(kù)存周期大約持續(xù)三年，補(bǔ)庫(kù)周期持續(xù)約18個(gè)月，過去5輪補(bǔ)庫(kù)周期最弱的一輪約持續(xù)12月，因此預(yù)計(jì)此輪補(bǔ)庫(kù)周期將至少持續(xù)到2017年上半年。

　　價(jià)格方面，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)2個(gè)月下降，生產(chǎn)資料價(jià)格快速上漲態(tài)勢(shì)有所緩解。但由于這一數(shù)字依然遠(yuǎn)高于榮枯線，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍在上升。

　　原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格仍在持續(xù)攀升。2月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為64.2%，連續(xù)5個(gè)月位于60.0%以上的高位區(qū)間。同時(shí)，價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，2月出廠價(jià)格比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，報(bào)56.3%，連續(xù)7個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，特別是黑色和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)升幅較大。

　　牛犁表示，原材料價(jià)格之所以持續(xù)上漲，一方面是國(guó)際大宗商品超跌反彈的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，另一方面受到穩(wěn)定的市場(chǎng)及需求的影響。而中國(guó)的去產(chǎn)能等政策也抑制了鋼鐵、煤炭行業(yè)的一部分產(chǎn)能。

　　原材料領(lǐng)域的漲價(jià)正在向中下游傳導(dǎo)。牛犁表示，近期存在一定的成本推動(dòng)型的通脹，部分工業(yè)品價(jià)格上漲明顯，比如冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等電器，隨著原材料價(jià)格的上漲也在漲價(jià)。

　　不過他認(rèn)為，由于中下游產(chǎn)品絕大多數(shù)是供過于求的，這種傳導(dǎo)程度有限；而企業(yè)效益的提高、成本的節(jié)約及相關(guān)政策的管制也可以有效抵消一部分傳導(dǎo)效應(yīng)。在牛犁看來，原材料及工業(yè)品價(jià)格是中間產(chǎn)品價(jià)格，其上漲尚未引起終端居民消費(fèi)品價(jià)格的明顯通脹。

　　任澤平表示，隨著需求景氣的傳導(dǎo)，未來工業(yè)品價(jià)格即使回落也主要是因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)，而不是環(huán)比因素，工業(yè)品價(jià)格指數(shù)連續(xù)7個(gè)月保持在榮枯線以上，有利于改善企業(yè)的盈利狀態(tài)。

　　任澤平稱，近期以來的經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇主要受房地產(chǎn)、基建和重化工業(yè)的帶動(dòng)，主要受益者為大型企業(yè)，因而不同規(guī)模企業(yè)間的PMI分化明顯。

　　2月數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為53.3%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)高于臨界點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為50.5%，低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上；小型企業(yè)PMI為46.4%，環(huán)比持平，繼續(xù)位于收縮區(qū)間。

　　牛犁指出，對(duì)大企業(yè)而言，貸款相對(duì)容易且成本較低，員工較為固定，小企業(yè)則沒有這些成本優(yōu)勢(shì)；但他認(rèn)為，PMI是各類企業(yè)主觀性的預(yù)期，從實(shí)際效益上講，小企業(yè)往往并不差，甚至相對(duì)優(yōu)于大企業(yè)。

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