年末基建投資發(fā)力 萬億PPP注入“源頭活水”

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開在即，“穩(wěn)增長”或仍是2017年經(jīng)濟(jì)工作重要主題。在制造業(yè)、房地產(chǎn)及民間投資增速較低情況下，基建投資仍將是明年穩(wěn)增長的關(guān)鍵。業(yè)內(nèi)人士指出，要使GDP增速達(dá)6.5%，基建投資需從目前的18%左右提高到19%左右。面對基建投資背后巨大融資需求，后期還需政策組合拳發(fā)力，需加快財(cái)政支出，更多采取PPP、專項(xiàng)建設(shè)基金等類財(cái)政手段，拉動基建投資增長。

　　據(jù)悉，發(fā)改委第七批專項(xiàng)債有望較快發(fā)放。在PPP資金配套政策方面，目前發(fā)改委正在研究設(shè)立PPP專項(xiàng)企業(yè)債券。此外，保險(xiǎn)資金參與PPP資產(chǎn)配置及PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化方面也正加快步伐。一系列政策將為基建投資注入“源頭活水”。

　　基建投資加碼

　　行至年末，發(fā)改委批復(fù)大型基建項(xiàng)目速度明顯加快。統(tǒng)計(jì)顯示，10月以來，發(fā)改委已批復(fù)19個(gè)基建項(xiàng)目總投資達(dá)4791億元。其中，鐵路項(xiàng)目共10個(gè)，總投資達(dá)3436.39億元；公路項(xiàng)目6個(gè)，總投資1311.74億元。另外，兩個(gè)民用機(jī)場項(xiàng)目，總投資23.38億元。

　　11月28日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于京津冀地區(qū)城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃的批復(fù)》。規(guī)劃方案提出，到2020年前實(shí)施北京至霸州鐵路等9個(gè)項(xiàng)目，總里程約1100公里，初步估算投資約2470億元。

　　根據(jù)今年以來相繼發(fā)布的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計(jì)劃》，2016年至2018年國家將重點(diǎn)推進(jìn)交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目303個(gè)，總投資達(dá)到4.7萬億元，鐵路、公路、水路、機(jī)場、城市輕軌預(yù)計(jì)分別投入2萬億元、5800億元、600億元、4600億元、1.6萬億元，其中鐵路和城市軌交占比較大。此外，根據(jù)《鐵路十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，至2020年高鐵營業(yè)里程將達(dá)到3萬公里、鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)3.5萬億元至3.8萬億元，預(yù)計(jì)“十三五”期間鐵路基建投資有望維持年均8000億元規(guī)模。公路建設(shè)方面，“十三五”期間將重點(diǎn)實(shí)施高速公路聯(lián)網(wǎng)暢通工程、國省干線升級改造工程、農(nóng)村公路暢通安全工程，總投資有望達(dá)到3萬億元。

　　“在制造業(yè)、房地產(chǎn)及民間投資增速較低情況下，基建投資仍是穩(wěn)增長的重要措施?！眹ＷC券認(rèn)為，考慮到今年1月至10月基建投資增速已達(dá)到19%以上，且為對沖房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速下滑，作為“十三五”開局前兩年，2016年和2017年基建投資增速應(yīng)不低于20%。據(jù)測算，以2015年基建投資完成額13.13萬億元為基數(shù)計(jì)算，2016年、2017年有望分別完成15.76萬億元和18.91萬億元。在發(fā)改委2015年9月下調(diào)固定投資項(xiàng)目資本金比例后，鐵路、公路、城市軌交等基建項(xiàng)目資本金比例為20%，其他基建項(xiàng)目平均為25%。以此計(jì)算，2016年、2017年基建項(xiàng)目資本金需求約為3.15萬億元和3.78萬億元，項(xiàng)目融資需求約為12.61萬億元和15.13萬億元。未來，鐵路、城軌、公路仍為重點(diǎn)基建方向，地下管廊及海綿城市等新型基建空間巨大，而京津冀協(xié)同發(fā)展及長江經(jīng)濟(jì)帶兩項(xiàng)重大戰(zhàn)略也將拉動區(qū)域內(nèi)基建需求。

　　萬億PPP打開融資空間

　　基建項(xiàng)目融資需求巨大，PPP模式為項(xiàng)目融資打開廣闊空間。12月2日，中國PPP基金與內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林省、江蘇省、河南省、湖南省、海南省、貴州省、陜西省、寧夏回族自治區(qū)分別簽署合作設(shè)立省區(qū)級PPP基金協(xié)議，基金總規(guī)模達(dá)437億元其中中國PPP基金出資385億元，9省區(qū)共出資52億元。項(xiàng)目涉及交通運(yùn)輸、市政工程、水利建設(shè)、生態(tài)建設(shè)、環(huán)境保護(hù)、醫(yī)療、文化、養(yǎng)老等領(lǐng)域。自正式運(yùn)營以來，中國PPP基金累計(jì)簽約金額517億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月30日，財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫入庫項(xiàng)目10685個(gè)，投資額12.7萬億元，加上國家發(fā)改委兩批示范項(xiàng)目，總額接近17萬億元。

　　據(jù)國海證券測算，如對財(cái)政部PPP入庫項(xiàng)目進(jìn)行拆分，除已進(jìn)入實(shí)施階段的項(xiàng)目約1.60萬億元外，至2016年10月底進(jìn)入準(zhǔn)備階段和采購階段的PPP項(xiàng)目總金額已超4.37萬億元，如按照當(dāng)前PPP項(xiàng)目1年至1.5年落地時(shí)效估算，2017年能進(jìn)入實(shí)施階段的PPP項(xiàng)目有望達(dá)到3.5萬億元至4.5萬億元，至2017年底屆時(shí)累計(jì)在建的PPP項(xiàng)目有望達(dá)到5.1萬億元至6.1萬億元。未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是PPP模式應(yīng)用的重點(diǎn)領(lǐng)域，相關(guān)項(xiàng)目占比及投資規(guī)模將會不斷加大，繼而對整體基建投資形成來源更廣、效率更高、保障更有力、機(jī)制更靈活的項(xiàng)目融資途徑。

　　川財(cái)證券指出，明年財(cái)政發(fā)債空間基本鎖定，財(cái)政托底基建缺口仍較大。政策層為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)，也可放開房地產(chǎn)調(diào)控，啟動房地產(chǎn)投資回升從而帶動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。由此涉及到財(cái)政政策及房地產(chǎn)調(diào)控政策間如何平衡。若明年寬財(cái)政、穩(wěn)房地產(chǎn)，此時(shí)穩(wěn)增長壓力較大，PPP需提速至每年2.5萬億元。

　　國元證券認(rèn)為，在穩(wěn)增長前提下，隨著房地產(chǎn)市場回落，政府基建投資不會出現(xiàn)降低。考慮到較為寬松的貨幣政策，以及地方政府債務(wù)問題，擁抱PPP模式是政府、建筑企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的最佳策略。首先，PPP模式下，政府傾向于將多處市政工程項(xiàng)目打包形成一個(gè)大型的EPC，PPP項(xiàng)目有越做越大趨勢。而有能力承接大型PPP項(xiàng)目總包的公司，一般都是資質(zhì)較齊全，資金實(shí)力較強(qiáng)的大型建筑類國企和建筑類上市公司。其次，金融機(jī)構(gòu)愿意參與大型國企及央企上市公司PPP項(xiàng)目。此外，對于地方政府而言，運(yùn)用PPP模式可減輕自己的債務(wù)負(fù)擔(dān)，在降低表內(nèi)杠桿情況下提升基建投資金額，拉升當(dāng)?shù)谿DP水平。地方政府也有意愿大力推進(jìn)當(dāng)?shù)豍PP模式發(fā)展。隨著2016年P(guān)PP項(xiàng)目大范圍進(jìn)入執(zhí)行階段，明年P(guān)PP將帶動行業(yè)內(nèi)具有資金優(yōu)勢和招投標(biāo)優(yōu)勢的大型央企及上市類建筑公司業(yè)績出現(xiàn)大幅提升，此外，PPP模式也利好上市園林類和設(shè)計(jì)類公司。

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