樓市降溫后新一輪基建投資或接棒

　　三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場普遍認(rèn)為，四季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將會慣性保持穩(wěn)態(tài)，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行無憂。但雖然今年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)可以“喘口氣”，明年的經(jīng)濟(jì)壓力似乎更大，甚至不少人疑問，去年經(jīng)濟(jì)靠股市“火”了一把，今年樓市火熱拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，當(dāng)多地出臺樓市調(diào)控措施后，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的推動(dòng)力在哪里？

　　多位受訪的分析人士對證券時(shí)報(bào)記者表示，雖然多地在國慶期間出臺樓市調(diào)控措施，但四季度房地產(chǎn)在銷售面積、投資等方面會保持慣性增長，進(jìn)入明年一季度，樓市對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用將減弱甚至消失，屆時(shí)仍需依靠基建投資刺激。

　　經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型下半場

　　三季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，也讓不少機(jī)構(gòu)調(diào)高了對全年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清甚至認(rèn)為，2016年以來GDP增速連續(xù)三個(gè)月維持6.7％，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升等均表明2016年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，中國經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型的下半場。

　　不過，也有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前6.7%的經(jīng)濟(jì)增速并不意味著經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入拐點(diǎn)，或達(dá)到L型的底部。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對證券時(shí)報(bào)記者表示，9月房屋新開工增速大幅回落，預(yù)示著房地產(chǎn)投資可能以比市場預(yù)期更快的速度回落，明年第一季度或是敏感時(shí)點(diǎn)。值得注意的是，對今年三季度GDP實(shí)現(xiàn)6.7%增速貢獻(xiàn)最大的竟是農(nóng)林牧漁業(yè)，而從歷史數(shù)據(jù)看，該行業(yè)增速基本圍繞水平趨勢波動(dòng)，不能指望其持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。明年二季度后，PPI和企業(yè)盈利可能掉頭向下，金融業(yè)對GDP的支撐將弱化，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)或重啟尋找L型底部之旅。

　　持上述觀點(diǎn)的并不在少數(shù)。摩根士丹利華鑫證券執(zhí)行董事章俊認(rèn)為，今年三、四季度中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)依然在很大程度上依賴于房地產(chǎn)和基建投資發(fā)力，目前房地產(chǎn)調(diào)控政策的負(fù)面效應(yīng)在明年二季度會逐步顯現(xiàn)，同時(shí)基建投資的拉動(dòng)效應(yīng)也會重新減弱，再加上美聯(lián)儲如果在今年12月再次加息會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)大幅震蕩，中國經(jīng)濟(jì)受這些因素的影響，在明年二季度末可能重現(xiàn)疲態(tài)。

　　“明年基建投資的空間已經(jīng)很有限，而再次放松房地產(chǎn)調(diào)控可能引起房價(jià)進(jìn)一步泡沫化，以及其所帶來的社會輿論壓力將使決策層很難再依靠重啟房地產(chǎn)投資來支撐經(jīng)濟(jì)，因此在政策層面的騰挪空間將極為有限?！闭驴》Q。

　　此輪房地產(chǎn)熱潮對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用或被高估

　　雖然市場擔(dān)憂多地出臺樓市調(diào)控政策，會導(dǎo)致樓市降溫，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；但有聲音認(rèn)為，市場高估了今年此輪房地產(chǎn)熱潮對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對證券時(shí)報(bào)記者表示，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的主要渠道是房地產(chǎn)建設(shè)投資領(lǐng)域，而房價(jià)和房地產(chǎn)銷售對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)相對溫和。

　　“與美國不同，我國以房產(chǎn)作抵押進(jìn)行消費(fèi)的現(xiàn)象并不普遍，而房地產(chǎn)建設(shè)可以帶動(dòng)鋼鐵、水泥、建材等上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以房地產(chǎn)主要從供應(yīng)端（即房地產(chǎn)建設(shè)）而非銷售端拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。”汪濤稱。

　　據(jù)汪濤解釋，從過去一年的情況看，雖然房地產(chǎn)新開工面積有所回升，但回升的幅度遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)銷售增速。今年以來，房地產(chǎn)投資增速平均只有5.8%，這一數(shù)據(jù)雖然好于去年，但并沒有泡沫性增長。“與2013年相比，今年房地產(chǎn)的建設(shè)規(guī)模并沒有在高位運(yùn)行，且投資增速的反彈也沒有那么明顯，所以即便未來樓市降溫，房地產(chǎn)建設(shè)向下調(diào)整的幅度也會小于前兩年”。

　　根據(jù)瑞銀方面的預(yù)測，房地產(chǎn)銷售面積方面，今年10、11月仍會保持10%左右的增長，受調(diào)控政策影響，12月可能會接近零增長，明年預(yù)計(jì)保持個(gè)位數(shù)增長。房地產(chǎn)投資在今后兩個(gè)月內(nèi)還會慣性保持5%~7%的增速，今年全年的房地產(chǎn)投資增速會高于去年，對經(jīng)濟(jì)有一定支撐作用；然而，隨著明年房地產(chǎn)銷售的放緩，房地產(chǎn)投資也會相應(yīng)有所減弱，對經(jīng)濟(jì)的支撐作用自然也會弱化。

　　基建投資仍是主力

　　當(dāng)房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的支撐作用減弱后，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的支撐力又會是什么？汪濤認(rèn)為，基建投資仍會是主力。一般情況下，當(dāng)房地產(chǎn)市場和企業(yè)投資疲軟時(shí)，就需要靠政府基建投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。但基建投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用都是短期的，所以過幾個(gè)季度就要來新一波的基建刺激。

　　“從過去幾年的情況看，基本每年的經(jīng)濟(jì)增長都是一個(gè)V型的小周期，這跟基建投資不斷加碼有關(guān)。當(dāng)它的刺激效果減弱后，新的基建投資又會開始。明年一季度可能會出現(xiàn)房地產(chǎn)和基建投資的下滑，預(yù)計(jì)那時(shí)政府會繼續(xù)加碼基建投資，以穩(wěn)住明年二、三季度的經(jīng)濟(jì)增長。”汪濤稱。

　　此外，汪濤認(rèn)為，相比于今年，明年出口會有所好轉(zhuǎn)，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)業(yè)轉(zhuǎn)型對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還會繼續(xù)保持，這也會對明年的經(jīng)濟(jì)增長起到正面作用。預(yù)計(jì)明年GDP增速6.3%。

　　章俊則建議，政府在明年若能適當(dāng)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)區(qū)間，把區(qū)間的下限下調(diào)至6%的話，會在很大程度上降低政府穩(wěn)增長的壓力，可以把更多的精力放在推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革方面，這將有利于中國經(jīng)濟(jì)中長期的可持續(xù)發(fā)展。（記者孫璐璐）

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