制造業(yè)PMI險(xiǎn)守榮枯線 經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)

　　一季度經(jīng)濟(jì)的回暖更像是一個(gè)短暫的反彈，這種反彈在二季度出現(xiàn)回落。中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI在二季度的走勢(shì)就是例證。

　　7月1日公布的6月份制造業(yè)PMI再次回落至50.0%，險(xiǎn)守榮枯線，進(jìn)入二季度以來(lái)，這一數(shù)據(jù)已連續(xù)三個(gè)月呈下滑態(tài)勢(shì)。內(nèi)生動(dòng)力不足、國(guó)際市場(chǎng)疲軟之下，制造業(yè)PMI仍然面臨著不小的下行壓力，后續(xù)是否會(huì)有穩(wěn)增長(zhǎng)政策備受關(guān)注。

　　制造業(yè)PMI整體數(shù)據(jù)回落的背后，高新技術(shù)、裝備制造等新型制造業(yè)增速仍在加快，產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)的回落也更為明顯。分析認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)所占的比重太小，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占的份額依舊過(guò)大，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大困難，而這種新舊動(dòng)力的緩慢轉(zhuǎn)換，恐將使制造業(yè)PMI承受不可避免的壓力。

　　“內(nèi)外交迫”，制造業(yè)PMI險(xiǎn)守榮枯線

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)PMI為50.0%，環(huán)比微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，險(xiǎn)守榮枯線。

　　在今年2月份之前，制造業(yè)PMI曾有7個(gè)月處在榮枯線之下，一度探至49.0%的低點(diǎn)，3月份大幅上揚(yáng)至50.2%之后的三個(gè)月則連續(xù)回落，至6月份再度踏到臨界線上。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)稱，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著很大的下行壓力，二季度以來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)、訂單等數(shù)據(jù)都有所放緩，6月份制造業(yè)PMI重回榮枯線在其預(yù)期范圍之內(nèi)。

　　牛犁認(rèn)為，制造業(yè)PMI面臨著內(nèi)外雙重壓力。對(duì)內(nèi)，內(nèi)生動(dòng)力不足，最典型的就是民間投資的大幅下滑，后者作為市場(chǎng)中最活躍的經(jīng)濟(jì)成分，其同比增速已從去年的10.1%失速下滑到前5月的3.9%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河也表示，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足值得關(guān)注，據(jù)他介紹，6月新訂單指數(shù)為50.5%，連續(xù)三個(gè)月回落；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月大幅回落至51.3%。

　　國(guó)際環(huán)境也處于深入的調(diào)整狀態(tài)，牛犁表示，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速比一季度差遠(yuǎn)了，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)也不容樂(lè)觀；而英國(guó)脫歐、美國(guó)加息、巴西等國(guó)的政治動(dòng)蕩也加劇了經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，外部環(huán)境更加撲朔迷離，這會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的預(yù)期帶來(lái)沖擊。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月制造業(yè)外貿(mào)走勢(shì)偏弱，其中新出口訂單指數(shù)為49.6%，連續(xù)三個(gè)月回落，并在6月跌破榮枯線；進(jìn)口指數(shù)為49.1%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下。

　　交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，總體看當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)仍較為平穩(wěn)。五大分項(xiàng)指數(shù)“兩增三減”，制造業(yè)下行壓力仍然較大。

　　其中，同步指標(biāo)生產(chǎn)指數(shù)6月環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映了當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)基本保持平穩(wěn)；先行指標(biāo)新訂單指數(shù)環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)廠商對(duì)未來(lái)數(shù)月形勢(shì)較不樂(lè)觀；而滯后指標(biāo)從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，更多折射的是4月企業(yè)用工需求整體收縮的情況。

　　民生宏觀管清友團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，就業(yè)人員降至47.9%，連續(xù)49個(gè)月低于榮枯線，用工正在加劇萎縮。近期廣東、重慶等十幾個(gè)省市陸續(xù)出臺(tái)供給側(cè)改革方案，隨著去產(chǎn)能的推進(jìn)，就業(yè)壓力將愈加凸顯。

　　牛犁則認(rèn)為，去產(chǎn)能只是用工萎縮原因的一方面，目前只集中在鋼鐵煤炭等少數(shù)領(lǐng)域，制造業(yè)企業(yè)用工量持續(xù)減少更重要的原因還在于，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不確定性較大，影響了企業(yè)的生產(chǎn)積極性。

　　逆指標(biāo)供貨商配送時(shí)間指數(shù)或許能反映這一判斷。6月份這一數(shù)據(jù)環(huán)比再次上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連平認(rèn)為，這顯示供應(yīng)商遠(yuǎn)沒到“忙不過(guò)來(lái)”的地步，當(dāng)前仍有很多企業(yè)實(shí)際開工率不足。

　　連平進(jìn)一步指出，6月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)繼上月從60.3%降至55.9%后，本月再次下降2.5個(gè)百分點(diǎn)至53.4%，這也進(jìn)一步印證了企業(yè)對(duì)未來(lái)數(shù)月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況信心不足。

　　動(dòng)力轉(zhuǎn)換，新舊產(chǎn)業(yè)“冰火兩重天”

　　制造業(yè)PMI整體數(shù)據(jù)回落的背后，不同行業(yè)分化正在加速。

　　在趙慶河看來(lái)，6月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的兩大特征就是：高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI增長(zhǎng)加快，而產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)回落則更為明顯。

　　趙慶河介紹，6月高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為51.3%和51.1%，均比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于制造業(yè)總體1.3和1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械器材制造業(yè)等行業(yè)PMI連續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。

　　另一方面，6月高耗能行業(yè)PMI為48.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月大幅回落。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI為45.6%，比5月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，趙慶河認(rèn)為，這說(shuō)明去產(chǎn)能效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　牛犁表示，實(shí)際上制造業(yè)整體還算處于一個(gè)平穩(wěn)的位置，其中產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)效率較差、虧損嚴(yán)重，壓力比較大；而新興的行業(yè)，例如電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等高新裝備制造產(chǎn)業(yè)一直處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但是這些新興產(chǎn)業(yè)所占的份額太小，而過(guò)剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占的份額過(guò)大。這一結(jié)構(gòu)問(wèn)題正是制造業(yè)PMI整體承壓，甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)承壓的重要原因。

　　“這實(shí)際上正是一個(gè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程。”牛犁說(shuō)，“從增速上看，我們的新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)非常迅速，部分傳統(tǒng)行業(yè)的回落可能也并不明顯，但是后者的體量太大了，新興產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)無(wú)法發(fā)揮較大作用。例如傳統(tǒng)汽車我們?nèi)赇N售2000多萬(wàn)輛，而新能源汽車只有30多萬(wàn)輛。”

　　行業(yè)之外，不同規(guī)模企業(yè)的PMI指數(shù)也出現(xiàn)了明顯的分化。其特征是大型企業(yè)PMI出現(xiàn)階段性回彈，而中小企業(yè)PMI的調(diào)整仍在繼續(xù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月大型企業(yè)PMI環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)回歸51%，連平認(rèn)為，這與當(dāng)前物價(jià)上行、房地產(chǎn)投資增速回升、基建投資平穩(wěn)、用電量增長(zhǎng)等一系列數(shù)據(jù)的企穩(wěn)有關(guān)。

　　中型企業(yè)PMI6月比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至49.1%。在連平看來(lái)，中型企業(yè)多處于大型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條上，其受大型企業(yè)的帶動(dòng)相對(duì)滯后，因而更多反映的是上月大型企業(yè)PMI下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)的效應(yīng)。

　　小型企業(yè)PMI在5月大幅回升2.7個(gè)百分點(diǎn)后，6月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至47.4%。連平表示，一方面說(shuō)明小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境總體還有待改善；另一方面也折射小企業(yè)的穩(wěn)定性相對(duì)較差，更易受環(huán)境變化影響。

　　多位受訪專家一致表示，未來(lái)PMI的走勢(shì)不容樂(lè)觀，不排除再度失守榮枯線的可能。而至于是否會(huì)有進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，各方意見并不一致。

　　管清友團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期PMI等一系列數(shù)據(jù)的放緩是需求側(cè)刺激減弱后經(jīng)濟(jì)邊際放緩的表現(xiàn)，4月政治局會(huì)議和5月權(quán)威人士講話后，政策面明顯減弱了需求側(cè)刺激的力度，沒有需求側(cè)管理經(jīng)濟(jì)一定會(huì)下行。而隨著經(jīng)濟(jì)下行接近底限，需求側(cè)刺激會(huì)重新出現(xiàn)。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年考慮到房地產(chǎn)逐步回落、通脹回落、去產(chǎn)能力度加大、外需不確定性加大等因素，屆時(shí)有望出現(xiàn)新的寬松，7月政治局會(huì)議前后是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

　　牛犁則認(rèn)為，PMI下降的幅度僅有0.1個(gè)百分點(diǎn)，并非一兩個(gè)百分點(diǎn)的下降，這是一種溫和的回落，沒有反映“危機(jī)”的出現(xiàn)；此外，政策的刺激大多與經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非同步，而是稍微滯后3-6個(gè)月，因而他不認(rèn)為會(huì)有進(jìn)一步的需求側(cè)刺激，而供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，仍將是長(zhǎng)期的發(fā)展主題。

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