中美貿(mào)易博弈持久性助跌大宗工業(yè)品

　　在繼2月份美股一度出現(xiàn)急劇暴跌之后，3月份，美國(guó)發(fā)動(dòng)的貿(mào)易摩擦再度對(duì)全球金融市場(chǎng)予以重創(chuàng)，股市和商品齊跌，債市和黃金受益于避險(xiǎn)買盤(pán)而強(qiáng)勢(shì)反彈。3月22日，中國(guó)A股、港股和美股三大市場(chǎng)蒸發(fā)了合計(jì)10.5萬(wàn)億元。在美國(guó)姆努欽開(kāi)始對(duì)外放風(fēng)有望“停戰(zhàn)”之后，市場(chǎng)恐慌有所緩解，股市和商品雙雙反彈。

　　然而，這并不意味著商品跌勢(shì)就此終止，中國(guó)崛起面臨的“修昔底德陷阱”意味著中美兩國(guó)貿(mào)易摩擦不是短時(shí)間能夠結(jié)束的，參照上世紀(jì)80年代的美日貿(mào)易摩擦（1960~1990年）。另外，內(nèi)需回落是商品走弱的內(nèi)在原因，而貿(mào)易戰(zhàn)只不過(guò)刺激了商品大調(diào)整的提前到來(lái)，有助跌作用。

　　中美貿(mào)易摩擦遲早會(huì)出現(xiàn)

　　特朗普政府發(fā)動(dòng)對(duì)中國(guó)301條款調(diào)查是為了爭(zhēng)取公平的貿(mào)易環(huán)境，但是有更深處的內(nèi)在原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從國(guó)家的角度來(lái)看，中國(guó)因其強(qiáng)大的制造業(yè)，是美國(guó)貿(mào)易逆差的主要來(lái)源國(guó)。2016年，來(lái)自中國(guó)的貿(mào)易逆差占47.26%，遠(yuǎn)高于緊隨其后的日本（9.39%）、德國(guó)（8.83%）、墨西哥（8.61%）、越南（4.35%）。

　　中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差主要來(lái)源于具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)電、音像設(shè)備及其零件（占貿(mào)易差額58.83%）、紡織原料（占貿(mào)易差額16%）、鞋帽傘（占貿(mào)易差額7.12%）等，主要集中于低端的設(shè)備制造出口和勞動(dòng)密集型的衣物、紡織等出口。然而，特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易摩擦或者設(shè)置關(guān)稅壁壘的主要是高科技行業(yè)和部分基礎(chǔ)材料，如鋼鐵和鋁。因此，美國(guó)政府貿(mào)易摩擦實(shí)際上并不單單是追求縮減對(duì)華貿(mào)易逆差，而是對(duì)中國(guó)制造業(yè)升級(jí)的圍追堵截，確保美國(guó)在高新科技和先進(jìn)制造業(yè)的領(lǐng)先地位。

　　從美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)在于高端制造業(yè)，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)，而中國(guó)第四次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移階段以來(lái)，中國(guó)主要承接電子產(chǎn)品生產(chǎn)、加工組裝活動(dòng)，中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)和高新技術(shù)興起，這使得美國(guó)在制造業(yè)下沉過(guò)程中遇到中國(guó)制造業(yè)升級(jí)，從而中美兩國(guó)貿(mào)易未來(lái)將產(chǎn)生較大的競(jìng)爭(zhēng)沖突。從特朗普稅改和基建計(jì)劃來(lái)看，美國(guó)致力于創(chuàng)造總需求，以便扶持美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性復(fù)蘇。然而，如果總需求回升可能通過(guò)貿(mào)易逆差外溢至中國(guó)等亞洲制造業(yè)國(guó)家，這是特朗普政府所不能看到的。

　　日本在上世紀(jì)也與美國(guó)產(chǎn)生嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦，中國(guó)崛起面臨的“修昔底德陷阱”也同樣在日本上演過(guò)。1960~1990年，日本、美國(guó)之間爆發(fā)了無(wú)數(shù)次貿(mào)易糾紛，最終以日本妥協(xié)和陷入“失落的二十年”而告終。

　　中美貿(mào)易博弈或是持久戰(zhàn)

　　從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，貿(mào)易全球化以后，產(chǎn)業(yè)的國(guó)際分工結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)難以改變，產(chǎn)業(yè)設(shè)備、技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)工人需要長(zhǎng)期積累。加入WTO后，中國(guó)得益于成本優(yōu)勢(shì)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中承擔(dān)生產(chǎn)國(guó)的角色。盡管近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)體量的增加、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，中國(guó)出口逐步走向高附加值，低端制造業(yè)轉(zhuǎn)向東南亞國(guó)家，內(nèi)需對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率持續(xù)上升，但中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)的地位短期難以動(dòng)搖。

　　那么為何美國(guó)還執(zhí)意發(fā)動(dòng)貿(mào)易摩擦呢？主要原因是美國(guó)需要達(dá)到幾個(gè)目的：一是為中期選舉造勢(shì)，5~11月，是美國(guó)中期選舉的敏感期；二是致力于改變?nèi)蛸Q(mào)易規(guī)則，希望重構(gòu)有利于美國(guó)的新的國(guó)際分工體系；三是希望在中國(guó)制造業(yè)升級(jí)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)突破的時(shí)代分享利益。根據(jù)美國(guó)貿(mào)易代表處（USTR）提供的信息，對(duì)于特定的中國(guó)商品，美國(guó)將征收25%的關(guān)稅。這些產(chǎn)品包括：航空產(chǎn)品、現(xiàn)代鐵路，新能源汽車和高科技產(chǎn)品等1300個(gè)類別，這意味著美國(guó)政府希望美國(guó)企業(yè)獲得相同的政策待遇，美國(guó)對(duì)華經(jīng)貿(mào)利益訴求體現(xiàn)在：服務(wù)業(yè)市場(chǎng)對(duì)美開(kāi)放，尤其是金融服務(wù)、影像服務(wù)、新興服務(wù)市場(chǎng)如信息技術(shù)領(lǐng)域開(kāi)放；農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)美開(kāi)放，減少中國(guó)對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口限制等。

　　然而，從美國(guó)和日本貿(mào)易戰(zhàn)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，日本一敗涂地，中國(guó)不大可能輕易放開(kāi)關(guān)鍵領(lǐng)域，而是漸進(jìn)式的開(kāi)放。因此，中美兩國(guó)談判或在長(zhǎng)時(shí)間存在博弈，而中國(guó)也不會(huì)輕易放棄對(duì)中國(guó)制造2025提到的產(chǎn)業(yè)扶持。

　　對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品的影響

　　中美貿(mào)易摩擦的持久性對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響體現(xiàn)在：一是過(guò)于追求對(duì)外貿(mào)易平衡，將會(huì)打破既有的全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)。在新的循環(huán)體系建立之前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將不可避免受到嚴(yán)重抑制；二是盡管全面貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)輕易打響，但中國(guó)部分出口產(chǎn)品可能面臨較高的關(guān)稅，但中國(guó)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的扶持還會(huì)持續(xù)，致力于降低由于出口壁壘而抬升的成本，但最終會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品出口會(huì)下降，從而影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，在中央政府提出的去杠桿大政策方針下，內(nèi)需回落疊加外需回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有明顯的回落壓力；三是美國(guó)對(duì)華的貿(mào)易制裁，影響的將是整個(gè)亞太產(chǎn)業(yè)鏈。由于很多產(chǎn)業(yè)鏈上附加值最大的一塊實(shí)際上是美國(guó)企業(yè)（比如蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈），因此美國(guó)加征關(guān)稅，美國(guó)這些企業(yè)也會(huì)受到影響。

　　從大宗商品角度來(lái)看，2018年，三大部門去杠桿會(huì)導(dǎo)致基建和地產(chǎn)增速回落或處于低位，內(nèi)需會(huì)出現(xiàn)明顯的回落，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在多個(gè)產(chǎn)業(yè)完成了大部分任務(wù)，這意味著“供穩(wěn)需降”的格局主導(dǎo)工業(yè)品價(jià)格主基調(diào)是向下的。

　　中美貿(mào)易摩擦持久性意味著外需可能面臨一定程度的回落，而2017年物流和服務(wù)凈出口對(duì)中國(guó)GDP貢獻(xiàn)了0.6%，這可能拉低中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速和商品的出口需求。從品種來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品出口主要在有色、黑色等工業(yè)原材料消費(fèi)突出，而進(jìn)口方面主要是農(nóng)產(chǎn)品和部分廢料。因此，整體上，中美貿(mào)易摩擦對(duì)大宗工業(yè)品向下調(diào)整有助推作用。(寶城期貨金融研究所）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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