中美貿(mào)易博弈持久性助跌大宗工業(yè)品

　　在繼2月份美股一度出現(xiàn)急劇暴跌之后，3月份，美國發(fā)動的貿(mào)易摩擦再度對全球金融市場予以重創(chuàng)，股市和商品齊跌，債市和黃金受益于避險買盤而強勢反彈。3月22日，中國A股、港股和美股三大市場蒸發(fā)了合計10.5萬億元。在美國姆努欽開始對外放風(fēng)有望“停戰(zhàn)”之后，市場恐慌有所緩解，股市和商品雙雙反彈。

　　然而，這并不意味著商品跌勢就此終止，中國崛起面臨的“修昔底德陷阱”意味著中美兩國貿(mào)易摩擦不是短時間能夠結(jié)束的，參照上世紀(jì)80年代的美日貿(mào)易摩擦（1960~1990年）。另外，內(nèi)需回落是商品走弱的內(nèi)在原因，而貿(mào)易戰(zhàn)只不過刺激了商品大調(diào)整的提前到來，有助跌作用。

　　中美貿(mào)易摩擦遲早會出現(xiàn)

　　特朗普政府發(fā)動對中國301條款調(diào)查是為了爭取公平的貿(mào)易環(huán)境，但是有更深處的內(nèi)在原因。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從國家的角度來看，中國因其強大的制造業(yè)，是美國貿(mào)易逆差的主要來源國。2016年，來自中國的貿(mào)易逆差占47.26%，遠(yuǎn)高于緊隨其后的日本（9.39%）、德國（8.83%）、墨西哥（8.61%）、越南（4.35%）。

　　中國對美國貿(mào)易順差主要來源于具有競爭優(yōu)勢的機(jī)電、音像設(shè)備及其零件（占貿(mào)易差額58.83%）、紡織原料（占貿(mào)易差額16%）、鞋帽傘（占貿(mào)易差額7.12%）等，主要集中于低端的設(shè)備制造出口和勞動密集型的衣物、紡織等出口。然而，特朗普發(fā)動貿(mào)易摩擦或者設(shè)置關(guān)稅壁壘的主要是高科技行業(yè)和部分基礎(chǔ)材料，如鋼鐵和鋁。因此，美國政府貿(mào)易摩擦實際上并不單單是追求縮減對華貿(mào)易逆差，而是對中國制造業(yè)升級的圍追堵截，確保美國在高新科技和先進(jìn)制造業(yè)的領(lǐng)先地位。

　　從美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，美國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢在于高端制造業(yè)，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)，而中國第四次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移階段以來，中國主要承接電子產(chǎn)品生產(chǎn)、加工組裝活動，中國先進(jìn)制造業(yè)和高新技術(shù)興起，這使得美國在制造業(yè)下沉過程中遇到中國制造業(yè)升級，從而中美兩國貿(mào)易未來將產(chǎn)生較大的競爭沖突。從特朗普稅改和基建計劃來看，美國致力于創(chuàng)造總需求，以便扶持美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)性復(fù)蘇。然而，如果總需求回升可能通過貿(mào)易逆差外溢至中國等亞洲制造業(yè)國家，這是特朗普政府所不能看到的。

　　日本在上世紀(jì)也與美國產(chǎn)生嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦，中國崛起面臨的“修昔底德陷阱”也同樣在日本上演過。1960~1990年，日本、美國之間爆發(fā)了無數(shù)次貿(mào)易糾紛，最終以日本妥協(xié)和陷入“失落的二十年”而告終。

　　中美貿(mào)易博弈或是持久戰(zhàn)

　　從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，貿(mào)易全球化以后，產(chǎn)業(yè)的國際分工結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)難以改變，產(chǎn)業(yè)設(shè)備、技術(shù)儲備和產(chǎn)業(yè)工人需要長期積累。加入WTO后，中國得益于成本優(yōu)勢，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中承擔(dān)生產(chǎn)國的角色。盡管近年來，隨著經(jīng)濟(jì)體量的增加、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，中國出口逐步走向高附加值，低端制造業(yè)轉(zhuǎn)向東南亞國家，內(nèi)需對中國增長的貢獻(xiàn)率持續(xù)上升，但中國作為制造業(yè)大國的地位短期難以動搖。

　　那么為何美國還執(zhí)意發(fā)動貿(mào)易摩擦呢？主要原因是美國需要達(dá)到幾個目的：一是為中期選舉造勢，5~11月，是美國中期選舉的敏感期；二是致力于改變?nèi)蛸Q(mào)易規(guī)則，希望重構(gòu)有利于美國的新的國際分工體系；三是希望在中國制造業(yè)升級和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)突破的時代分享利益。根據(jù)美國貿(mào)易代表處（USTR）提供的信息，對于特定的中國商品，美國將征收25%的關(guān)稅。這些產(chǎn)品包括：航空產(chǎn)品、現(xiàn)代鐵路，新能源汽車和高科技產(chǎn)品等1300個類別，這意味著美國政府希望美國企業(yè)獲得相同的政策待遇，美國對華經(jīng)貿(mào)利益訴求體現(xiàn)在：服務(wù)業(yè)市場對美開放，尤其是金融服務(wù)、影像服務(wù)、新興服務(wù)市場如信息技術(shù)領(lǐng)域開放；農(nóng)產(chǎn)品市場對美開放，減少中國對美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口限制等。

　　然而，從美國和日本貿(mào)易戰(zhàn)的歷史經(jīng)驗看，日本一敗涂地，中國不大可能輕易放開關(guān)鍵領(lǐng)域，而是漸進(jìn)式的開放。因此，中美兩國談判或在長時間存在博弈，而中國也不會輕易放棄對中國制造2025提到的產(chǎn)業(yè)扶持。

　　對全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品的影響

　　中美貿(mào)易摩擦的持久性對全球經(jīng)濟(jì)的影響體現(xiàn)在：一是過于追求對外貿(mào)易平衡，將會打破既有的全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)。在新的循環(huán)體系建立之前，世界經(jīng)濟(jì)增長將不可避免受到嚴(yán)重抑制；二是盡管全面貿(mào)易戰(zhàn)不會輕易打響，但中國部分出口產(chǎn)品可能面臨較高的關(guān)稅，但中國對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的扶持還會持續(xù)，致力于降低由于出口壁壘而抬升的成本，但最終會在一段時間內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品出口會下降，從而影響中國經(jīng)濟(jì)增速，在中央政府提出的去杠桿大政策方針下，內(nèi)需回落疊加外需回落，中國經(jīng)濟(jì)增速會有明顯的回落壓力；三是美國對華的貿(mào)易制裁，影響的將是整個亞太產(chǎn)業(yè)鏈。由于很多產(chǎn)業(yè)鏈上附加值最大的一塊實際上是美國企業(yè)（比如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈），因此美國加征關(guān)稅，美國這些企業(yè)也會受到影響。

　　從大宗商品角度來看，2018年，三大部門去杠桿會導(dǎo)致基建和地產(chǎn)增速回落或處于低位，內(nèi)需會出現(xiàn)明顯的回落，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在多個產(chǎn)業(yè)完成了大部分任務(wù)，這意味著“供穩(wěn)需降”的格局主導(dǎo)工業(yè)品價格主基調(diào)是向下的。

　　中美貿(mào)易摩擦持久性意味著外需可能面臨一定程度的回落，而2017年物流和服務(wù)凈出口對中國GDP貢獻(xiàn)了0.6%，這可能拉低中國的經(jīng)濟(jì)增速和商品的出口需求。從品種來看，機(jī)電產(chǎn)品出口主要在有色、黑色等工業(yè)原材料消費突出，而進(jìn)口方面主要是農(nóng)產(chǎn)品和部分廢料。因此，整體上，中美貿(mào)易摩擦對大宗工業(yè)品向下調(diào)整有助推作用。(寶城期貨金融研究所）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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