季節(jié)性因素致社融回落 有底氣應(yīng)對(duì)外部不確定性

　　5月9日公布的4月信貸社融數(shù)據(jù)雙雙回落，令市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的解讀出現(xiàn)較明顯的觀點(diǎn)分化。有人擔(dān)心數(shù)據(jù)回落預(yù)示著經(jīng)濟(jì)回暖節(jié)奏放緩，也有觀點(diǎn)稱僅憑單月數(shù)據(jù)不足以對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出趨勢(shì)性判斷。5月10日，央行回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，對(duì)4月信貸社融數(shù)據(jù)給出了官方解讀。

　　從官方的解釋看，央行方面一再強(qiáng)調(diào)不必對(duì)單月數(shù)據(jù)的變動(dòng)過度關(guān)注，分析金融數(shù)據(jù)變動(dòng)要拉長時(shí)間窗口觀察。今年前4個(gè)月，我國新增信貸和社融增量規(guī)模遠(yuǎn)超近幾年同期水平，可謂力度空前，說明貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)取得明顯效果。目前信貸需求依舊強(qiáng)勁，未來信貸社融規(guī)模仍有望保持平穩(wěn)增長。

　　季節(jié)性因素致社融回落

　　4月新增社融1.36萬億，環(huán)比規(guī)模接近少了一半，受此影響，當(dāng)月社融存量增速10.4%，環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　針對(duì)4月社融存量增速回落，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長張文紅表示，社融增速回落主要受季節(jié)性因素影響，以及今年一季度信貸投放節(jié)奏與去年同期不同有關(guān)。

　　“一季度社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)增加了8.18萬億元，是歷史同期最高的水平。拉長時(shí)間看，社會(huì)融資規(guī)模總體還是延續(xù)了反彈態(tài)勢(shì)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍然較大。”張文紅稱。

　　張文紅補(bǔ)充道，今年1~4月份社融規(guī)模新增9.54萬億元，同比多1.93萬億元，4月末社融增速比上年末提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)，表明目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況較2018年有明顯改善。總體看，當(dāng)前社會(huì)融資規(guī)模合理增長，增速與GDP名義增速基本匹配。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰也表示，趨勢(shì)上看，今年以來M2增速和社融增速總體呈回升態(tài)勢(shì)，分別創(chuàng)過去14個(gè)月和7個(gè)月以來的次高點(diǎn)。單月數(shù)據(jù)的變動(dòng)往往與季節(jié)性因素有關(guān)，從往年的規(guī)律來看，新增貸款3月末沖高后4月份往往會(huì)回落，環(huán)比回落是合理的，觀察貨幣信貸數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)要拉長時(shí)間窗口。

　　除總量數(shù)據(jù)總體轉(zhuǎn)好外，信貸結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化。孫國峰舉例稱，首先，4月新增中長期貸款占比環(huán)比提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)；其次，4月末個(gè)人住房貸款同比增長17.5%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，有助于穩(wěn)定家庭部門的杠桿率；此外，大型銀行的小微、民營企業(yè)的貸款保持了同比多增的態(tài)勢(shì)，說明貸款的結(jié)構(gòu)還是在繼續(xù)改善。

　　“當(dāng)前貨幣政策的取向并未改變，貨幣政策松緊適度的標(biāo)準(zhǔn)要看貨幣信貸的增長，主要是M2和社融增速與名義GDP增速是否相匹配。”孫國峰說，從結(jié)果上來看是匹配的，說明貨幣政策保持了穩(wěn)健的取向，同時(shí)也是松緊適度的。

　　盡管今年前4個(gè)月的信貸社融總體表現(xiàn)很搶眼，也顯示出寬信用政策的發(fā)力顯效，但市場(chǎng)所擔(dān)憂的是，4月信貸社融回落的趨勢(shì)是否會(huì)在后續(xù)幾個(gè)月中延續(xù)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可持續(xù)性造成拖累。

　　對(duì)此，孫國峰從資金供給和需求兩端分析了未來的貨幣信貸走勢(shì)：一方面，從作為貨幣創(chuàng)造核心環(huán)節(jié)的銀行角度來看，去年以來央行采取多方面貨幣政策措施，緩解了銀行的流動(dòng)性約束、資本約束和利率約束，促進(jìn)銀行主動(dòng)增加信貸，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，在資金需求端方面，從央行所了解的情況看，信貸需求還是比較強(qiáng)勁。

　　有底氣應(yīng)對(duì)內(nèi)外部不確定性

　　不可否認(rèn)，受外部突發(fā)性因素影響，外圍不確定性前景撲朔迷離，也加劇了近幾日金融市場(chǎng)的波動(dòng)，擾亂了市場(chǎng)預(yù)期。在外部環(huán)境不確定性加大的背景下，貨幣政策會(huì)如何應(yīng)對(duì)也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　孫國峰透露，年初我國也面臨諸多挑戰(zhàn)，但穩(wěn)健貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)還是取得了非常積極的效果，信用收縮風(fēng)險(xiǎn)明顯緩解。下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的政策，總量上保持松緊適度，把好貨幣供給總閘門，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好調(diào)控的度。保持M2和社融增速與名義GDP增速相匹配，滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的需要。在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步優(yōu)化，發(fā)揮好貨幣政策定向引導(dǎo)作用，運(yùn)用好定向中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等各類結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營企業(yè)和小微企業(yè)。

　　“面對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，我國貨幣政策應(yīng)對(duì)空間充足，貨幣政策工具箱豐富，完全有能力應(yīng)對(duì)各種內(nèi)外部不確定性。”孫國峰說。

　　央行辦公廳主任周學(xué)東也表示，無論是從經(jīng)濟(jì)增長，還是CPI、PPI，或是金融信貸數(shù)據(jù)看，宏觀數(shù)據(jù)基本上是穩(wěn)定的，“我們心里還是有底氣的”。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿也表示，盡管內(nèi)外部還有較多不確定性，但我國貨幣政策仍有充足的應(yīng)對(duì)空間，央行貨幣政策工具箱也非常豐富。央行會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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