產(chǎn)業(yè)資本出手 “收購+重整”盤活制造業(yè)不良資產(chǎn)

　　不良資產(chǎn)領(lǐng)域正涌現(xiàn)這樣的新風(fēng)向：工業(yè)企業(yè)資金鏈斷裂出現(xiàn)不良后，投資人拍下整個工業(yè)資產(chǎn)包，獲得工業(yè)用地、廠房、機器設(shè)備，并通過追加投入使企業(yè)重獲新生。

　　選擇工業(yè)不良資產(chǎn)進行盤活，目的是短期內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)了解，部分工廠被重整后，少則三四個月，多則一年及以上，就能重新恢復(fù)現(xiàn)金流，而新建廠房的時間和成本則在兩倍以上。

　　聰明人早已在潮水到來前行動。恒逸石化在半年報中披露，已于今年二季度將杭州逸暻裝入上市公司，此舉有利于公司盡快享受行業(yè)景氣周期帶來的紅利，增厚上市公司利潤。

　　誰曾想，杭州逸暻的成立源自多年前的一次不良資產(chǎn)收購交易。“當時部分企業(yè)現(xiàn)金流斷裂，出現(xiàn)性價比很高的標的物。”談到2017年這筆劃算的買賣，恒逸石化副總裁、財務(wù)總監(jiān)毛應(yīng)頗為得意。

　　2017年底，正是聚酯行業(yè)剛剛走出低谷期的時候，毛應(yīng)說，那時收購資產(chǎn)幾乎沒有競爭者，在追加投資之后，逸暻用了3個月至4個月就恢復(fù)了生產(chǎn)，機器設(shè)備的底子比較好是關(guān)鍵。

　　“現(xiàn)在很多同行都醒悟過來，發(fā)現(xiàn)這可能是一條比較好的路子。”毛應(yīng)坦言，目前行業(yè)利潤率逐步提高，破產(chǎn)類型企業(yè)減少，越來越多的同業(yè)關(guān)注到拍賣市場，但資產(chǎn)價格沒有那時候合適了。

　　走在行業(yè)前端并不容易，更多投資者的入場，往往是在半山腰，但由此也付出了一定的收購溢價。

　　“五十多輪競價！”一進入拍賣程序，就遭到投資者瘋狂競價，這家名叫浙江嘉利珂的企業(yè)，曾經(jīng)是新能源材料領(lǐng)域的前三強，2015年由于多元化經(jīng)營，導(dǎo)致資金鏈斷裂形成不良。

　　新能源材料行業(yè)升溫，吸引了不少投資人的目光。“我們本身就是做新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資的，對行業(yè)內(nèi)的公司也熟悉。”上海格派新能源董事長曹棟強表示。

　　參與資產(chǎn)競拍的投資者顯然不止格派一家。“有些意向投資者的報價，遠遠超過我們的收購價，但其中大部分像掮客。”中國華融浙江分公司相關(guān)人士表示，還是希望把資產(chǎn)交給有盤活能力的產(chǎn)業(yè)投資人。

　　在企業(yè)資質(zhì)和區(qū)位優(yōu)勢面前，此時的溢價率并不是最重要的考量因素。多輪競價后，格派以1.51億元的高價將資產(chǎn)拍下。曹棟強坦言，之所以高價買進，看中的是長三角產(chǎn)業(yè)鏈布局的區(qū)位優(yōu)勢。

　　“出了問題的工業(yè)企業(yè)，廠房土地是有價值的，我們通過引進產(chǎn)業(yè)投資人，投資人甚至進行再投入，通過投行手段進行不良資產(chǎn)的盤活和再造。”中國華融浙江分公司總經(jīng)理史杰文說。

　　1.51億元拍下后，格派對嘉利珂后續(xù)投資達15億元，完成了廠區(qū)的整體改造并已復(fù)產(chǎn)。目前，年產(chǎn)高性能鋰離子動力電池材料3000噸，產(chǎn)值達到10億元。

　　“很多產(chǎn)業(yè)投資人不太懂金融，他們很怕買債權(quán)，因為買了債權(quán)之后，資產(chǎn)畢竟不是他的，是第三人的。”史杰文說。

　　據(jù)他介紹，在此過程中，資產(chǎn)管理公司發(fā)揮了專業(yè)優(yōu)勢，幫助投資人把債權(quán)債務(wù)關(guān)系理清楚，把涉及的處置難點理清楚，交易路徑結(jié)構(gòu)圖畫清楚，最后直接進入拍賣程序就簡單了。

　　資產(chǎn)管理公司的專業(yè)優(yōu)勢在于，擁有科學(xué)的盡職調(diào)查和價值發(fā)現(xiàn)方法、專業(yè)的人才隊伍、豐富的資產(chǎn)重整經(jīng)驗和多元化的處置手段，這些都源于多年的積累。

　　正如史杰文所言：“我們想培養(yǎng)一個業(yè)務(wù)骨干，沒有三五年時間成長不起來，法律和金融知識要懂，還要具備談判能力。”在不良資產(chǎn)收購重整中，這些專業(yè)優(yōu)勢作用進一步凸顯，資產(chǎn)管理公司在優(yōu)化資源配置、提升資產(chǎn)價值、服務(wù)實體經(jīng)濟方面大有可為。（黃紫豪）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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