醫(yī)藥重組整合忙：政策助推10億級(jí)并購

　　醫(yī)藥行業(yè)并購高潮迭起，千億市值龍頭主導(dǎo)了第一波，百億市值企業(yè)又掀起了第二浪。

　　作為九大兼并重組重點(diǎn)行業(yè)之一，生物醫(yī)藥行業(yè)原本已是并購活動(dòng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，近日敲定的并購重組分道制審核更似一劑催化劑。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，生物醫(yī)藥并購少數(shù)是借殼或整體上市，多數(shù)是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，或夯實(shí)主業(yè)，或跨界外延，或打通上下游，或海外并購。

　　生物醫(yī)藥并購“第二浪”來襲

　　2012年下半年以來生物醫(yī)藥重組并購?fù)瓿?1單；僅1單出現(xiàn)失?。?1單正在進(jìn)行中，涉及296.38億元并購金額。

　　近幾年來，國內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的重組并購一直“高燒”不退。

　　其中以醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域試水最早，國藥股份、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥“三國殺”的場(chǎng)景熱鬧非凡。國內(nèi)醫(yī)藥第一輪整合主要就形成了這3家1000億元市值級(jí)別的醫(yī)藥集團(tuán)，并基本奠定了競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　第二輪整合期隨之而來，并且更加高潮迭起。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，2012年下半年以來生物醫(yī)藥重組并購?fù)瓿?1單；僅1單出現(xiàn)失??；61單正在進(jìn)行中，涉及46家公司和296.38億元并購金額。

　　5000萬元以上并購達(dá)到了37單，總金額為179.57億元，共涉及30個(gè)買方上市公司。其中，1億元以下的醫(yī)藥并購有8單；多數(shù)金額范圍在1-5億元，共23單；5-10億級(jí)別并購共2單，買方是復(fù)星醫(yī)藥和信邦制藥；過10億的天量級(jí)并購4個(gè)，分別為天士力14.50億、鑫富藥業(yè)17.46億元、上海萊士18億元、洪城股份56億元。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這30家“大手筆”公司主要是100億元市值級(jí)別的地方一級(jí)企業(yè)——市值在100億以下的多達(dá)18家，100-200億7家，200-500億4家，500億以上僅1家。

　　換言之，新一輪醫(yī)藥并購已換做體量不太大但手握巨資的公司唱主角。

　　“究其原因主要是政策在推動(dòng)，‘十二五規(guī)劃’明確將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合指向‘強(qiáng)’與‘大’，一般中小制藥企業(yè)難以負(fù)擔(dān)投入大、周期長的醫(yī)藥研發(fā)，這就給了行業(yè)龍頭兼并收購的機(jī)會(huì)。”華南一位長期投資生物醫(yī)藥的私募告訴記者，“另一方面，新版GMP要求2013年底強(qiáng)制認(rèn)證，資金較弱的中小企業(yè)難以加大改造投入，這些企業(yè)最可能成為并購對(duì)象。”

　　記者關(guān)注到，去年年底，在《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》和工信部等12部委《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》中，已確立了包括醫(yī)藥在內(nèi)的九大推進(jìn)兼并重組重點(diǎn)行業(yè)（汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)）。

　　效果立竿見影。今年以來醫(yī)藥上市公司的并購節(jié)奏明顯加快，相關(guān)案例不下20個(gè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，整個(gè)醫(yī)療保健類并購交易數(shù)目共計(jì)121起，交易金額為428.37億元。從交易數(shù)量來看，醫(yī)藥行業(yè)是實(shí)施并購最為活躍的一大行業(yè)；從交易金額角度，醫(yī)藥行業(yè)屬于并購規(guī)模較大的行業(yè)。

　　對(duì)此，華南某投行人士認(rèn)為，“今年以來，由于IPO暫停以及政策支持，A股市場(chǎng)原本就掀起了一股并購、重組和借殼的熱潮。接下來這九大行業(yè)可以走快速通道，意味著這些行業(yè)的公司機(jī)會(huì)更大，并購重組效率也將提高，這很可能促使相關(guān)行業(yè)加快重組并購的步伐?！?/p>

　　“曲線”上市

　　“A股市場(chǎng)IPO停滯，通過并購實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，既節(jié)約時(shí)間又降低成本，所以部分需要融資企業(yè)就四處尋找‘殼資源’，借殼上市便成了企業(yè)融資的手段。”

　　記者在對(duì)資金量在5000億元以上的37單醫(yī)藥并購進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，部分并購實(shí)為借殼上市或者整體上市。

　　在這37單并購中，并購金額最大的案例——洪城股份就屬于借殼。

　　2013年8月3日，停牌2個(gè)月的洪城股份披露重組公告稱，公司擬置出全部資產(chǎn)和負(fù)債，置入濟(jì)川藥業(yè)100%股權(quán)。

　　由此，不振凈利持續(xù)低迷的洪城股份將轉(zhuǎn)型為藥企意圖扭轉(zhuǎn)業(yè)績困局，而濟(jì)川藥業(yè)則借殼洪城股份實(shí)現(xiàn)曲線上市。

　　事實(shí)上，濟(jì)川藥業(yè)試圖沖刺資本市場(chǎng)已久，無奈并無過硬的拳頭品種，缺少持續(xù)增長能力，申請(qǐng)IPO的難度較大。到2013年3月份濟(jì)川藥業(yè)才完成股份制改造。

　　然而，通過借殼，這家負(fù)債率高達(dá)50%、凈資產(chǎn)賬面價(jià)值僅9億元的公司，評(píng)估值高達(dá)56億元，溢價(jià)5倍有余。業(yè)界評(píng)價(jià)，即便是濟(jì)川藥業(yè)自身IPO，也未必能達(dá)到這樣的估值。

　　對(duì)此，深圳的一位投行老總告訴記者，“目前存在并購可能性的大都是已經(jīng)改制的公司，規(guī)模中等，需要資金轉(zhuǎn)型升級(jí)，但A股市場(chǎng)IPO停滯，通過并購實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，既節(jié)約時(shí)間又降低成本，所以部分需要融資企業(yè)就四處尋找‘殼資源’，借殼上市便成了企業(yè)融資的手段。”

　　鑫富藥業(yè)的并購?fù)瑯右彩墙铓ぐ咐?/p>

　　事實(shí)上，鑫富藥業(yè)重組早已迫在眉睫，2010、2011年已經(jīng)連續(xù)兩年巨虧，2012年4月26日被“披星戴帽”，變?yōu)?ST鑫富，通過變賣資產(chǎn)當(dāng)年才勉強(qiáng)“扭虧為盈”，不過，進(jìn)入2013年，鑫富藥業(yè)的業(yè)績持續(xù)惡化。

　　2013年9月12日，鑫富藥業(yè)發(fā)布重組草案稱，購買程先鋒持有的醫(yī)藥銷售公司億帆生物100%股權(quán)以及程先鋒等10名自然人合計(jì)持有的億帆藥業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)公告，億帆系擬注入資產(chǎn)預(yù)估值高達(dá)17.5億元，其中億帆生物預(yù)估值為14.8億元，預(yù)估增值率高達(dá)664.29%，億帆藥業(yè)預(yù)估值為2.7億元，預(yù)估增值率也達(dá)到161.05%。本次交易完成后，程先鋒對(duì)上市公司的持股比例將達(dá)到30%以上，上市公司實(shí)際控制權(quán)將發(fā)生變更，且構(gòu)成借殼。

　　前述華南生物醫(yī)藥私募告訴記者，“隨著上市公司并購重組分道制審核的實(shí)施，今后上市公司殼資源的利用率會(huì)更高，未來更多的公司會(huì)涉足重組領(lǐng)域?！?/p>

　　華北制藥實(shí)施并購則是為集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　去年10月份華藥集團(tuán)控股股東冀中能源耗資近30億元包攬華北制藥全部定增股份，晉身為公司第一大股東。當(dāng)時(shí)這被市場(chǎng)解讀為是冀中能源對(duì)旗下醫(yī)藥資產(chǎn)的整合。11月份，華北制藥著手收購原大股東華藥集團(tuán)所持有的華勝公司、金坦公司和南方公司。這3家公司約占華藥集團(tuán)下屬醫(yī)藥資產(chǎn)的90%，基本實(shí)現(xiàn)華藥集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)整體上市。

　　醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合

　　記者統(tǒng)計(jì)前述37個(gè)醫(yī)藥并購項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，并購方向五花八門，主要為做強(qiáng)主業(yè)、跨界并購以及海外并購。

　　事實(shí)上，在前述深圳投行老總看來，“借殼只是重組很小的一部分，目前各大產(chǎn)業(yè)均面臨著淘汰落后產(chǎn)能、過剩產(chǎn)能的艱巨任務(wù)，國家層面出臺(tái)多項(xiàng)舉措加強(qiáng)兼并重組工作，上市公司也積極參與其中，9大重組重點(diǎn)行業(yè)的整合尤其值得梳理?！?/p>

　　記者統(tǒng)計(jì)前述37個(gè)醫(yī)藥并購項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，并購方向五花八門。

　　首先是一批主業(yè)明確，希望通過并購來將主業(yè)做專做強(qiáng)的醫(yī)藥公司。

　　例如華潤三九在去年以1.33億元收購山東棗莊中藥廠持有的山東三九45%股權(quán)，此前已持有山東三九55%的股權(quán)。山東三九是華潤三九感冒靈重要的北方生產(chǎn)基地，此舉被視為華潤三九對(duì)體系內(nèi)最為重要的中藥業(yè)務(wù)板塊作進(jìn)一步整合。

　　主營血液制品的上海萊士今年7月1日披露，擬18億收購邦和藥業(yè)100%股權(quán)。而邦和藥業(yè)的業(yè)主就是從事血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　近年來，我國血液制品行業(yè)的重大收購兼并事件逐步增多，如天壇生物收購成都蓉生、沃森收購大安制藥、中國生物收購貴陽黔峰和西安回天等交易均使得收購方的綜合實(shí)力得以大幅提升。上海萊士同樣期望通過行業(yè)整合進(jìn)一步增強(qiáng)自己在血液制品行業(yè)中的市場(chǎng)地位，提高市場(chǎng)占有率。本次交易完成后，上海萊士的年投漿量將由目前的355噸增至475噸，一躍躋身血制品龍頭。

　　和夯實(shí)主業(yè)的醫(yī)藥公司不同，另一些醫(yī)藥企業(yè)從橫向上做了一些跨界并購，切入新興產(chǎn)品或領(lǐng)域。

　　記者研究發(fā)現(xiàn)，這些新領(lǐng)域跨度很廣，涉及到心腦血管、肺結(jié)核、糖尿病、女性重疾及保健、體外診斷，都是相對(duì)前沿和先進(jìn)的方向。

　　作為心血管醫(yī)療器械的領(lǐng)軍企業(yè)，樂普醫(yī)療做了兩起相關(guān)并購，一是較早布局收購主營心臟起搏器的秦明醫(yī)學(xué)，二是在今年6月收購新帥克制藥60%股份，挺進(jìn)心血管藥物領(lǐng)域。樂普醫(yī)藥計(jì)劃在3-5年內(nèi)形成醫(yī)療器械與藥品兩大產(chǎn)業(yè)板塊，成為高端醫(yī)療器械和醫(yī)藥領(lǐng)先企業(yè)。

　　體外診斷制品也是一大熱門領(lǐng)域。相關(guān)案例包括新華醫(yī)藥擬募資逾3億元收購長春博訊75%股權(quán)；西隴化工收購新大陸生物75%股權(quán)。

　　另外一些生物醫(yī)藥企業(yè)則進(jìn)行縱向布局，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。

　　其中，往上游布局，有科倫藥業(yè)斥資4.62億科倫藥業(yè)收購上游生產(chǎn)塑料輸液容器用蓋的企業(yè)君健塑膠、中恒集團(tuán)收購云南特安吶制藥的制藥及三七種植業(yè)務(wù)80%股權(quán)、大北農(nóng)收購天邦生物46.98%股權(quán)拓展動(dòng)物疫苗市場(chǎng)；往下游整合，有信邦制藥收購科開醫(yī)藥以求在醫(yī)藥流通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)階段性突破，有沃森生物近10倍溢價(jià)收購寧波普諾、寧波普諾、莆田圣泰3家醫(yī)藥銷售公司。

　　還有一些醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行的是海外并購。例如海普瑞收購Prometic10.02%股權(quán)切入蛋白質(zhì)技術(shù)和生物制藥產(chǎn)品研發(fā)，海南海藥則通過收購中國抗體40%股份進(jìn)軍全球抗體市場(chǎng)。

來源：理財(cái)周報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀