醫(yī)藥商業(yè)患低毛利 負(fù)現(xiàn)金流通病

　　利潤增速有所提升，主要是由于并購有所緩和，費(fèi)用支出水平下降；但前兩年無節(jié)制的投入所帶來的資金短缺問題難以迅速解決

　　從2012年的年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥商業(yè)上市公司去年的盈利水平普遍較2011年有所提升，但毛利水平仍較低，多家企業(yè)的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)值。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，影響醫(yī)藥商業(yè)公司競爭力的核心因素是毛利率和期間費(fèi)用率。2012年醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的并購行為較之前有所緩和，因而費(fèi)用水平有所下降。毛利率水平普遍較低則主要是受到政府控制藥品流通差價(jià)政策的影響。

　　而隨著新版GSP的出臺(tái)及實(shí)施，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)將繼續(xù)走向集中，國藥股份、九州通、上海醫(yī)藥、嘉事堂等全國性和地方性龍頭企業(yè)將進(jìn)一步收獲利好，而中小醫(yī)藥流通企業(yè)的生存空間將進(jìn)一步縮小，被并購將成為其歸宿之一。

　　毛利率水平待提高

　　截至目前，國藥股份、國藥一致、上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等十余家醫(yī)藥商業(yè)上市公司均已發(fā)布2012年業(yè)績報(bào)告。“從年報(bào)上看，2012年醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的盈利水平普遍較上年有所提升?！比招抛C券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟指出。

　　例如，國藥一致2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.12億元，同比增長18.89%；利潤總額6.03億元，同比增長47.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.76億元，同比增長44.92%。而2011年國藥一致的凈利潤僅同比增長26.5%。此外，華東醫(yī)藥2012年的凈利潤增幅為23.18%，也較2011年20%的增速小幅提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)盈利水平的提升，一方面受益于業(yè)務(wù)的增長，另一方面也與去年醫(yī)藥商業(yè)并購較之前有所緩和、并購費(fèi)用支出水平下降有關(guān)?！标悋鴹澣缡潜硎尽?

　　但值得一提的是，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的毛利水平較低，且多家企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)值。根據(jù)企業(yè)年報(bào)，2012年，嘉事堂毛利率為8.83%，國藥一致毛利率為8.64%，瑞康醫(yī)藥毛利率為8.01%，英特集團(tuán)毛利率為5.79%；而九州通、南京醫(yī)藥2012年前三度的毛利率水平分別僅為5.75%和6.65%；僅有華東醫(yī)藥和桐君閣等少數(shù)幾家企業(yè)的毛利率在10%以上。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)主要通過獲取進(jìn)銷差價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利，影響醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)競爭力的核心因素是毛利率和費(fèi)用率?！皬墓_的數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥商業(yè)上市公司的毛利率水平普遍不高，這一方面是受政府控制藥品流通差價(jià)政策的影響，另一方面也與醫(yī)藥商業(yè)公司經(jīng)營的規(guī)模、品種和業(yè)態(tài)模式有關(guān)，應(yīng)增多高毛利品種的經(jīng)營，適當(dāng)提高純銷業(yè)務(wù)的比例?！北本┮晃毁Y深醫(yī)藥行業(yè)分析師指出。

　　現(xiàn)金流多為負(fù)值

　　除此之外，多家醫(yī)藥商業(yè)上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)值也受到市場關(guān)注。根據(jù)企業(yè)年報(bào)，2012年，嘉事堂每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.154元，瑞康醫(yī)藥為-1.818元，英特集團(tuán)為-1.960元；2012年前三季度，南京醫(yī)藥每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.220元，九州通每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.750元。

　　事實(shí)上，醫(yī)藥商業(yè)上市公司現(xiàn)金流惡化的情況自2011年就已經(jīng)開始。中投證券研究報(bào)告指出，2011年前三季度醫(yī)藥上市公司現(xiàn)金流為45.18億元，較2011年中期的58.21億元減少了近13億元，但剔除醫(yī)藥商業(yè)之后，前三季度醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流為70.3億元。

　　2011年，九州通、南京醫(yī)藥、國藥股份、瑞康醫(yī)藥的每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-0.24元、-0.99元、-0.77元、-5.06元，多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流亦為近年來低值。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，醫(yī)藥流通企業(yè)現(xiàn)金流狀況日益惡化，一方面是受到回款期拉長的因素影響，更重要的是受到2010年醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)大規(guī)模的并購潮以及隨后大手筆的倉儲(chǔ)、物流中心建設(shè)。僅在2011年三季度，就有九州通增資控股北京好藥師大藥房，國藥一致布局桂林、白色、北海、玉林等4個(gè)廣西二線城市，華東醫(yī)藥發(fā)布公告稱將收購惠仁商業(yè)公司等。

　　雖然2012年醫(yī)藥商業(yè)的并購動(dòng)作有所緩和，但前兩年無節(jié)制的投入所帶來的資金短缺很難立馬得以解決。對(duì)此陳國棟表示，醫(yī)藥流通企業(yè)響應(yīng)國家提高醫(yī)藥流通行業(yè)集中度政策，在大舉擴(kuò)張的同時(shí)，更應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際確定擴(kuò)張的步伐，過快或者過慢都不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　而對(duì)于今年影響醫(yī)藥流通行業(yè)的主要因素，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是新版GSP的出臺(tái)及實(shí)施。德邦證券醫(yī)藥行業(yè)分析師鄭一寧表示，未來醫(yī)藥流通行業(yè)將面臨一次大的優(yōu)勝劣汰的洗牌，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)將有望在這一過程中擴(kuò)大市場份額。

　　而新版GSP引入供應(yīng)鏈管理理念，將促進(jìn)醫(yī)藥流通企業(yè)的盈利模式實(shí)現(xiàn)從差價(jià)模式向價(jià)值鏈管理的轉(zhuǎn)變。

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)　　作者：唐學(xué)良

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