醫(yī)藥生物行業(yè)：溫和政策下把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

2012年全年經(jīng)歷了主要以降抗腫瘤藥、免疫抑制劑類等為主的醫(yī)保藥品降價(jià);頒布了一系列的限抗政策，取消以藥補(bǔ)醫(yī)的公立醫(yī)院改革也在加快進(jìn)程中，泡沫化高估值的醫(yī)藥股進(jìn)行了長時(shí)間大幅度的調(diào)整，直到毒膠囊等有關(guān)藥品質(zhì)量的出現(xiàn)，預(yù)示著政策見底，廣東基藥招標(biāo)棄“唯低價(jià)論”，基藥招標(biāo)超過10%的藥品的中標(biāo)價(jià)上浮10%，預(yù)示著藥品價(jià)格的趨穩(wěn)，2012年5月醫(yī)藥上市公司業(yè)績增長趨勢良好的狀況下，迎來了一輪醫(yī)藥股的投資機(jī)會(huì)。展望2013年，預(yù)計(jì)有一系列醫(yī)藥政策將有望出臺(tái)，醫(yī)藥股經(jīng)過2012年10月深度調(diào)整，站在2013年的時(shí)間點(diǎn)上，我們認(rèn)為可以關(guān)注業(yè)績增長30%以上且動(dòng)態(tài)市盈率20倍的醫(yī)藥股可能具備良好投資價(jià)值。

投資策略與建議：

化學(xué)藥2013年業(yè)績有望顯著增長。行政性調(diào)價(jià)已結(jié)束，2012年以來收入波動(dòng)小，利潤穩(wěn)步上升，我們推薦：經(jīng)過公司持續(xù)投入有望進(jìn)入收獲期的恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、胰島素業(yè)務(wù)快速增長的通化東寶、渠道繼續(xù)下沉的山大華特，長期看好恩華藥業(yè)投資價(jià)值，短期來看信立泰利潤仍有望保持快速增長。

中藥板塊仍有潛力：由于限抗、基層放量等因素，中藥行業(yè)仍具有較好的成長前景，收入增速有望逐步回升，我們推薦：銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的云南白藥、渠道清理完畢的東阿阿膠，資源類片仔癀、中藥現(xiàn)代化領(lǐng)軍企業(yè)天士力、OTC品牌企業(yè)華潤三九、同仁堂等。

中藥注射劑預(yù)計(jì)仍將有良好增長。中藥注射劑和一些獨(dú)家類獨(dú)家中藥品種在基層銷售和抗生素限用的帶動(dòng)下在2012年實(shí)現(xiàn)了快速的增長，我們認(rèn)為其成長的驅(qū)動(dòng)力仍能在近期持續(xù)，因此相關(guān)中藥產(chǎn)品的成長性預(yù)計(jì)仍將在短期內(nèi)持續(xù)。建議關(guān)注：昆明制藥、上海凱寶等公司。

醫(yī)療服務(wù)預(yù)計(jì)2013年下半年利潤增長恢復(fù)。2012年，雖然醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體收入增速依然良好，但由于“黑天鵝”事件和成本因素的影響，整體行業(yè)利潤增速下降到12%左右，成長性短期受挫。但我們認(rèn)為民營資本仍將在差異化醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域扮演重要的角色，長期前景持續(xù)看好，估計(jì)利潤增速有望在2013年下半年逐步恢復(fù)。建議關(guān)注：通策醫(yī)療;愛爾眼科增速或在下半年有所改觀。迪安診斷長期前景看好，成長性有望持續(xù)。

區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)維持較快增速。雖然各地非基藥招標(biāo)、醫(yī)療器械招標(biāo)等事件由于種種原因推遲，但是在醫(yī)改政策的壓力下，各省醫(yī)藥商業(yè)的集中度仍然呈現(xiàn)出進(jìn)一步集中的態(tài)勢，大型商業(yè)公司的增速依然較快。短期仍可看好區(qū)域性的龍頭企業(yè)，需要關(guān)注的則是醫(yī)療器械與耗材的招標(biāo)進(jìn)度和新招標(biāo)方案的變化。我們建議關(guān)注瑞康醫(yī)藥等區(qū)域性龍頭企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品調(diào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策影響。

來源：騰訊

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