醫(yī)藥景氣度催化的并購或經(jīng)歷平臺期

清科研究中心最新數(shù)據(jù)顯示，2011年1月~2012年7月，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共出現(xiàn)超過90起并購。其中，得益于上市融資的優(yōu)勢，A股藥企發(fā)起的并購占比達80%。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士分析指出，受到藥品降價、抗生素限用等因素沖擊，醫(yī)藥行業(yè)并購呈現(xiàn)出新的特點；與此同時，也有受訪人士指出，醫(yī)藥領(lǐng)域的并購在未來有可能經(jīng)歷一個相對的平臺期。

景氣度催化

國家統(tǒng)計局近日公布的1~6月份醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥制造業(yè)收入同比增長19.1%，較1~5月份增速下降1.1個百分點；累計毛利率為29.33%；利潤總額同比增長17.55%，較1~5月份增速提升0.3個百分點。其中，6月單月毛利率為28.87%，略高于2011年6月的28.65%。

自年初以來，醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)5個月實現(xiàn)利潤增速提升。資深業(yè)內(nèi)人士分析，此數(shù)據(jù)反映出在政策趨于緩和以及成本壓力逐步回落的環(huán)境中，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營情況在繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)效益呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢。

而在二級市場上，今年醫(yī)藥行業(yè)超額收益也較為明顯，跑贏大盤12%。

業(yè)內(nèi)資深人士彭蘊亮向醫(yī)藥經(jīng)濟報記者分析指出：“從二級市場來看，現(xiàn)在整個醫(yī)藥行業(yè)的估值要比相關(guān)大盤指數(shù)高一些；而且，在經(jīng)濟下滑的情況下，醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績增速相對較高?！?

中信證券預(yù)計，醫(yī)藥上市公司在調(diào)整后釋放了部分高估值和高溢價率的壓力，行業(yè)的防御性還將在弱勢行情下持續(xù)體現(xiàn)，并對醫(yī)藥行業(yè)的增長趨勢表示看好。

彭蘊亮表示，在高估值的催化下，現(xiàn)在可以說是個并購的好時機。但也不可否認，目前并購頻出，其中不乏一些“看起來很美”的案例。彭蘊亮表示：“目前并購標的良莠不齊。有些企業(yè)是虧損的，如果這樣的話，就要先進行內(nèi)部整頓，把標的生產(chǎn)品種放到自己的銷售渠道中，這肯定需要一定的時間才能產(chǎn)生效益?！?

“但并購的關(guān)鍵還是看標的品種以及醫(yī)保情況?！迸硖N亮建議：“在方式上，可以采用換股的方式，這在美國已經(jīng)很常見。如果公司估值較高，標的估值低的話，通過換股方式，不僅可以用很少的股份換取較大份額的標的股份，而且可以節(jié)省一大筆現(xiàn)金，這對收購以后的工作更有利。”

跨行業(yè)趨勢

資本的介入讓企業(yè)獲得更多快速發(fā)展的機會，跨行業(yè)、多元化發(fā)展成為不少公司的選擇。

日信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員陳國棟表示：“從最近的幾個并購來看，跨行業(yè)的趨勢正在顯現(xiàn)。”

陳國棟進一步闡述：“原來做基本藥物、普藥較多的亞太藥業(yè)，最近收購的是體外診斷公司；新華醫(yī)療原來主要經(jīng)營醫(yī)療器械、醫(yī)療裝備，現(xiàn)在增發(fā)收購了生物技術(shù)公司。出現(xiàn)跨行業(yè)收購的跡象。”

其實，跨行業(yè)并購的痕跡很早就已經(jīng)出現(xiàn)。從1995年到2000年，先聲藥業(yè)幾乎每年都有并購的案例發(fā)生。隨著并購的不斷擴大，進入的領(lǐng)域也不斷擴充。如今，該公司已在化學制藥、中成藥、生物制藥等方面都有所布局，并且筑起了較高的起點；在產(chǎn)品線方面，已在抗感染、心腦血管、腫瘤等大病種領(lǐng)域擁有非常好的產(chǎn)品。

彭蘊亮也表示：“通過多元化發(fā)展，有利于提高公司的毛利率。尤其是保健品、藥妝等大健康產(chǎn)品，更值得關(guān)注。”

不過，針對受到大家關(guān)注的跨行業(yè)模式，陳國棟還是抱以更謹慎的態(tài)度：“我建議，公司還是多做上下游整合，能夠在自己的領(lǐng)域做精、做強，也是一種很好的發(fā)展模式。”

多因素狙擊

雖然并購聲浪不斷，但行業(yè)的聲音并非一邊倒。

“目前有一些并購波折比較多，甚至有些可能會取消。對小型企業(yè)的收購，目前我們掌握的消息是，可能會放緩?！鄙虾Ｐ率兰o資信評估投資有限公司經(jīng)理曹明向記者透露。

曹明解釋：“我覺得，大環(huán)境是一個方面，目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)又面對著一些新的政策沖擊，比如抗生素的限制使用、腫瘤藥的降價。這樣來看，肯定會對并購有影響?！?

記者還發(fā)現(xiàn)，在新版GMP改造之期緊逼的當下，醫(yī)藥行業(yè)的壓力的確不可小覷。

紅日藥業(yè)就在8月2日發(fā)布的中報中表示，新版GMP、新環(huán)保和新版《中國藥典》等規(guī)范陸續(xù)推出后，企業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，這些因素造成企業(yè)經(jīng)營成本不斷提高，可能影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。

除了政策因素，曹明分析并購放緩跡象時還表示：“畢竟，一個高潮過去，接下來很自然也可能會有個平臺期。此外，估值也會在一定程度上影響并購的進程。”

目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面對著新政沖擊，比如抗生素的限用、腫瘤藥的降價等。這些肯定會對并購有影響

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟報 作者：歐慧敏

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