關(guān)注中藥材價(jià)格波動背景下的投資機(jī)會

中藥材價(jià)格在3月大幅上漲，4月走勢平穩(wěn)，5月下旬再次出現(xiàn)大幅上漲。中國中藥協(xié)會中藥材信息中心近期發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，在過去的5月，537個(gè)藥材品種中，價(jià)格同比上漲的約占總量69%。其中，漲幅在21%~50%的藥材品種數(shù)量最多，占40%；漲幅在181%~300%及以上的有16個(gè)品種。但根據(jù)安國藥市的信息，進(jìn)入6月，商家面臨封庫養(yǎng)護(hù)，藥材交易進(jìn)一步放緩，高價(jià)品種、前期漲幅比較大的品種價(jià)格開始回落。價(jià)格變動的112個(gè)品種中，漲價(jià)品種52個(gè)，落價(jià)品種60個(gè)，落價(jià)品種從數(shù)量上超過漲價(jià)品種，3年來整體行情上漲有可能會告一段落。

從價(jià)格漲跌的成因來看，去年在流動性充裕背景下，中藥材受游資炒作比較明顯，而今年受氣候因素影響較大，干旱減產(chǎn)導(dǎo)致供給減少。

從去年以來，中成藥制造業(yè)受到上游原料價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)和產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的雙重不利影響，康緣藥業(yè)、江中藥業(yè)、亞寶藥業(yè)等部分中成藥制造企業(yè)的盈利能力下降，股價(jià)表現(xiàn)一般。而紫鑫藥業(yè)和康美藥業(yè)等涉足中藥飲片和中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司則在去年受到熱捧，去年下半年其股價(jià)表現(xiàn)不俗，但今年受到行業(yè)整體估值下調(diào)的影響，也向下盤整了一段時(shí)間。

我們認(rèn)為，中成藥生產(chǎn)企業(yè)盈利能力受影響主要是由于大部分重點(diǎn)產(chǎn)品都進(jìn)入醫(yī)保目錄，而醫(yī)保產(chǎn)品的定價(jià)由政府管控，這些制劑產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整普遍滯后于成本的上漲。在這一定價(jià)機(jī)制下，那些囤積中藥材原料相對較少而相應(yīng)材料價(jià)格上漲較快的企業(yè)，受影響較大，反之那些對上游中藥材資源掌控能力較強(qiáng)的企業(yè)受影響較小。在前期政府普遍調(diào)控基本藥物和醫(yī)保藥品價(jià)格的背景下，中成藥企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績受到明顯的沖擊。之前“蜀中事件”引起了業(yè)內(nèi)對“唯低價(jià)是取”的藥品招標(biāo)模式進(jìn)行反思，對產(chǎn)品質(zhì)量、對用藥安全有效性和行業(yè)健康發(fā)展的考量將會更加受到重視。

據(jù)行業(yè)人士透露，國家發(fā)改委近期將啟動全國中藥材價(jià)格供應(yīng)情況調(diào)研，制定科學(xué)的中成藥定價(jià)機(jī)制，基本藥物中的102種中成藥有望迎來價(jià)格調(diào)整。這無疑將對中成藥制造企業(yè)帶來利好。

據(jù)此分析，基于中藥材價(jià)格的上漲難以持續(xù)，中成藥企業(yè)盈利狀況將會重歸合理水平，估值也會回歸合理水平，中藥企業(yè)仍具有良好的投資價(jià)值。我們主要看好以下幾類投資機(jī)會：一是研發(fā)能力突出的現(xiàn)代中藥企業(yè)，中藥材占成本比重相對較小，而政府定價(jià)按理應(yīng)予以一定的優(yōu)惠，如康緣藥業(yè)、益佰制藥；二是品牌地位突出、自主定價(jià)能力相對較強(qiáng)的快速消費(fèi)類品牌中藥企業(yè)（生產(chǎn)OTC、保健品、健康產(chǎn)品為主），如東阿阿膠、云南白藥；三是對上游中藥材資源掌控能力較好的中藥企業(yè)，如康美藥業(yè)、昆明制藥。

來源：方正證券

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