從變革創(chuàng)新中尋找醫(yī)療行業(yè)黃金機遇

醫(yī)藥行業(yè)一直被譽為“牛股的搖籃”，但近兩年的深度調(diào)整讓投資者屢屢神傷。要在醫(yī)療行業(yè)里自如航行，尋找到好公司并避開雷區(qū)，考驗的是投資能力和市場敏感度。融通醫(yī)療保健行業(yè)基金的擬任基金經(jīng)理吳巍懂醫(yī)藥更懂投資，他曾任藥品工程師，擁有19年證券從業(yè)經(jīng)歷，是目前國內(nèi)唯一從事過醫(yī)藥研究、在上市醫(yī)藥公司工作過、又有基金管理經(jīng)驗的醫(yī)療行業(yè)基金經(jīng)理。

作為目前市場上第四只醫(yī)藥行業(yè)基金，融通醫(yī)療保健行業(yè)在發(fā)行時點上具有估值優(yōu)勢。截至6月中旬，醫(yī)藥板塊市盈率已降到21倍（2012年），處于10年來較低水平，正是布局的好時機。

一個沒有“天花板”的行業(yè)

優(yōu)秀的企業(yè)往往孕育在前景廣闊的行業(yè)中。吳巍認為，醫(yī)療保健行業(yè)就是一個看不到“天花板”的行業(yè)，是有基石的朝陽產(chǎn)業(yè)，也是個需求不斷釋放的行業(yè)，正生機勃勃。

據(jù)吳巍介紹，目前中國是全球第三大醫(yī)藥市場，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫(yī)藥市場，在全球的市場份額有很大的提升空間。從市值來看，在美國，醫(yī)療保健上市公司的總市值約為1.7萬億美元，占所有上市公司總市值的比例為9.6%；而在中國，目前醫(yī)療保健上市公司總市值為1萬億元，占所有上市公司總市值的比例只有4.33%，存有較大發(fā)展空間。

“中國社會老齡化和城鎮(zhèn)化的加速促使醫(yī)藥消費升級，加上疾病譜的變化，都為醫(yī)療保健行業(yè)帶來巨大動能?！眳俏》治龅馈?

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年11月高點以來，經(jīng)過1年半的調(diào)整，截至6月中旬，醫(yī)藥板塊市盈率已經(jīng)降到21倍（2012年），較過往的估值水平已有大幅回落，估值溢價率也處于歷史中位水平附近。截至6月18日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)推出以來累計漲幅為277%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍?！澳壳安簧僖痪€醫(yī)藥股的業(yè)績增長前景比較確定，估值合理，具有較好的安全邊際?！眳俏”硎荆@個行業(yè)具備較好的成長性，這一行業(yè)還將不斷涌現(xiàn)出牛股，甚至可能誕生“巨無霸”。

從變革和創(chuàng)新中尋覓機會

“這一行業(yè)的超額收益將來自于變革與創(chuàng)新所帶來的機會，正是我孜孜以求、積極探尋的東西?！眳俏”硎?。

吳巍具體分析道，醫(yī)藥行業(yè)的變革機會主要來自于兩個方面。第一是行業(yè)集中度提升所帶來的機會，目前中國有5000多家醫(yī)藥企業(yè)，行業(yè)集中度非常低，但隨著國家藥品質(zhì)量標準和生產(chǎn)標準的提高，以及行業(yè)本身發(fā)展的規(guī)律，行業(yè)集中度會逐步提升，一些優(yōu)勢企業(yè)會因為份額提升得到發(fā)展壯大的機會；而另一個機會來自于新的醫(yī)療需求的挖掘，比如國家鼓勵民營經(jīng)濟進入醫(yī)療領域，將催生更多需求，給行業(yè)發(fā)展帶來新機遇。變革機遇也來自國家醫(yī)療政策改革機遇。中國“以藥養(yǎng)醫(yī)”情況非常普遍，目前國家已開始從311家縣級醫(yī)院開始試點取消“以藥養(yǎng)醫(yī)”，未來范圍還將逐步擴大。吳巍表示，取消“以藥養(yǎng)醫(yī)”，是公立醫(yī)院改革中重要的一部分，將給整個醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)環(huán)境將帶來很多變化。

第一，會使醫(yī)藥行業(yè)集中度快速提升，一旦藥品利益鏈不存在，未來醫(yī)生更注重勞務價值和專業(yè)水準的體現(xiàn)，藥品的重復生產(chǎn)將減少；第二，未來醫(yī)院藥房可能會由社會第三方運作，將給醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)帶來很大機會，促進醫(yī)藥商業(yè)集中度快速提升；第三，中國未來會慢慢引入藥物經(jīng)濟學概念，將鼓勵并催生出更多具備較高性價比的新藥，創(chuàng)新、滿足差異化需求的企業(yè)將獲得較好機會。

吳巍認為，中國醫(yī)藥行業(yè)公司的創(chuàng)新空間很大，這種創(chuàng)新不僅是指產(chǎn)品的創(chuàng)新，還包括組織結構和模式創(chuàng)新。如醫(yī)院管理集團、第三方外包等多種商業(yè)模式涌現(xiàn)，從而推動企業(yè)以及行業(yè)的成長。不過，他表示，目前中國有些藥企是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，研發(fā)和市場脫節(jié)。只有能帶來商業(yè)機遇的創(chuàng)新，或是在療效方面與過往的產(chǎn)品顯著不同的創(chuàng)新，才具有長期投資價值。

近年也有不少醫(yī)藥上市公司與國際大企業(yè)合作，引起市場關注。吳巍認為，若這種合作只是涉及藥品生產(chǎn)的中低端環(huán)節(jié)，對藥企只是階段性改善作用。因為藥企的核心價值是專利和新藥，只有真正把這些核心控制權掌握在自己手上的藥企才能做大做強，一飛沖天。

此外，吳巍還表示，在醫(yī)藥細分領域，最看好品牌中藥、生物制藥和化學制劑類的創(chuàng)新公司，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械等行業(yè)也將有投資機會。他尤其看好醫(yī)療服務上市公司，盡管醫(yī)療服務公司投資標的少，但由于未來行業(yè)空間大，能夠享受估值溢價。

選牛股避雷區(qū)

吳巍是醫(yī)療保健投資領域的全能選手，有扎實的學科背景，還有實業(yè)、研究和投資三方面的實戰(zhàn)經(jīng)驗。19年磨煉也讓他具備了深厚經(jīng)驗和市場敏感度，有助于挖掘出牛股，遠離“黑天鵝”。

吳巍上大學和研究生的生涯都在武漢大學生物科學院度過，畢業(yè)后在麗珠集團000513,股吧從事生物制藥領域研究，擁有5年扎實的實業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。他1998年正式步入證券市場，2003年加盟融通基金，先是醫(yī)藥行業(yè)研究員，然后任研究部副總、研究部總監(jiān)。他成為市場唯一一位在醫(yī)藥行業(yè)有學科背景、有實業(yè)、研究、投資和基金管理實戰(zhàn)經(jīng)驗的醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理。

正是在這樣的投資理念和投資經(jīng)驗下，吳巍對醫(yī)療行業(yè)有著和別人不一樣的認識。他偏愛有清晰的市場前景、產(chǎn)品研發(fā)能力突出的企業(yè)，而不是“說故事”的公司?！耙患液玫尼t(yī)藥公司需要具備很多素質(zhì)，不僅要有好的產(chǎn)品、好的研發(fā)，產(chǎn)品本身要符合未來老齡化和疾病譜變化的大環(huán)境，還需要擁有較好的企業(yè)治理架構和持續(xù)創(chuàng)新能力，以及渠道推廣能力?！?

吳巍認為，選擇未來“牛股”要從三方面考察：一看公司所從事的細分領域未來機會大不大；二看所從事的業(yè)務是不是填補了需求，有無增加值；三是看商業(yè)模式是否有效，是否能被快速復制。他表示，醫(yī)療保健行業(yè)股票可分為價值類股票和成長類股票，如價值型的醫(yī)藥股特點是盈利穩(wěn)定性強，更適合做波段操作，股價驅(qū)動因素是“業(yè)績成長+行業(yè)景氣”，而成長型醫(yī)藥股的股價驅(qū)動因素是“創(chuàng)新+快速滲透+提價”。

來源：證券時報 作者：方麗

　　版權及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀