醫(yī)藥投資呼喚退出渠道多樣性

越是投資于早期階段的醫(yī)藥企業(yè),風(fēng)險系數(shù)越大。對于以資產(chǎn)增值為目的的風(fēng)投機構(gòu)而言,行業(yè)政策的多變和退出渠道的缺乏,制約其施展手腳對醫(yī)藥企業(yè)投資。所以我們看到,政府主建的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園成為醫(yī)藥孵化企業(yè)的“公立幼兒園”,國資背景的風(fēng)險投資基金和擔(dān)保公司扮演了膽大心細的“園丁”角色。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計,截至5月16日,創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥行業(yè)共有38家醫(yī)藥生物和醫(yī)療器械企業(yè)上市。其中25家企業(yè)的前十大股東中,有超過50家風(fēng)投機構(gòu)駐扎。江蘇高投中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資、廣東科技創(chuàng)業(yè)投資、北京科技創(chuàng)業(yè)投資、重慶科技風(fēng)險投資等具有引導(dǎo)性或政府背景的基金扶持了天瑞儀器、陽普醫(yī)療、北陸藥業(yè)、萊美藥業(yè)等企業(yè)的發(fā)展,顯示了政府醫(yī)藥生物投資基金的作用。

政府投資基金風(fēng)險抵抗力強,希望通過引導(dǎo)投資,放大社會風(fēng)投在醫(yī)藥行業(yè)的投資力度。但是分析這25家企業(yè)發(fā)現(xiàn),社會風(fēng)投機構(gòu)扎堆的企業(yè)集中在醫(yī)療器械、醫(yī)藥輔料和保健品領(lǐng)域。正如理邦儀器的一位投資合伙人對中國證券報記者所講,投資于醫(yī)療診斷和器械,是因為“投資比較懂、周期比較短、回報比較快”。對于風(fēng)險的規(guī)避是其投資的重要考慮。

在許多創(chuàng)投合伙人看來,退出渠道單一,主要集中在IPO等途徑,增加了醫(yī)藥投資的風(fēng)險,因而在藥企研發(fā)的早期階段,很少有風(fēng)投愿意介入,更愿意關(guān)注上市前景明確的公司。隨著國際新藥研發(fā)投入成本的增加和產(chǎn)出效率的降低,在小型企業(yè)、研究機構(gòu)范圍內(nèi)尋找目標(biāo)藥物進行收購或合作研發(fā),已經(jīng)是跨國制藥公司的常用手段。怕風(fēng)險和搶項目也成為醫(yī)藥投資領(lǐng)域的一個矛盾。

此外,藥企IPO存在的政策變化、審批收緊和道德風(fēng)險也頗讓風(fēng)投機構(gòu)頭痛?？抵ニ帢I(yè)、歸真堂和修正藥業(yè)是近期頗具代表性的負面投資案例?？抵ニ帢I(yè)尼美舒利顆?？诜苿┤ツ觊_始被禁止用于12歲以下兒童,公司2011年度業(yè)績下滑97.98%,投資機構(gòu)深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)只得在事件發(fā)生后不久開始大舉減持;而歸真堂“活熊取膽”風(fēng)波,也讓江蘇鼎橋創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司傷透了腦筋。修正藥業(yè)則陷入“毒膠囊”漩渦,導(dǎo)致上市預(yù)期充滿變數(shù)。

在醫(yī)藥投資的最后一環(huán),大型藥企往往最有話語權(quán),從產(chǎn)業(yè)的角度對投資對象作出評估是其優(yōu)勢,他們不會接受概念化的估值,但是可以成為投資鏈條上的中間一環(huán),接手具有互補性的項目或并購有前景的企業(yè),降低風(fēng)投退出的風(fēng)險。與此同時,政府、企業(yè)和風(fēng)投的互動,有利于新的投融資格局建立,避免風(fēng)投機構(gòu)沿著IPO一條路走到黑,這樣才有助于國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。

來源：中國證券報 作者：劉國鋒

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